银行涉房业务风险整体可控

  银行参与房地产业务融资方式包括表内贷款、房地产债券、非标及相关ABS等等。简单估计，截至2021Q2末房地产业务风险合计敞口或约63万亿元。在本文中，我们考察银行在最差环境下的风险承受能力。

  对于表内贷款部分，在情形一（仅考虑涉房类贷款风险暴露）和情形二（全部信贷资产风险暴露）下，银行不良率最多分别上升5bp和53bp，拨备覆盖率最多分别下滑5.68pct和44.62pct至187.55%和148.61%。拨备水平仍然较为厚实，抵御风险能力较强。即便进一步拓展到上市银行层面，在悲观假设下绝大多数银行的拨备覆盖率仍然能维持在监管底线以上，资本充足率保持在充足水平。

  对于表外部分，表外部分的净值变动不会直接影响银行的盈利。而且银行理财产品中风险相对较高的房地产开发融资规模占比不大，我们估算比例可能不高于10.43%。近年来按照资管新规，银行也在逐步压缩高风险的非标占比。风险敞口进一步收缩。

  银行资产质量不断改善

  之所以银行显示出较强的风险承受能力，主要得益于其资产质量近年来持续夯实。2021Q2末，商业银行关注率加不良率较上年末下降29bp至4.12%，处于2016年以来的最低水平。不良贷款的确认也更加严格。以上市银行为例，截至2021Q2末，逾期90天以上贷款偏离度（占不良贷款的比例）绝大多数上市银行的该项指标不超过90%。

  政策具有底线思维，房地产风险有望妥善化解

  当前我国经济仍面临着下行压力，稳增长的诉求强烈。不发生系统性风险是政策底线。因此在当前的经济环境下，房地产业的风险会在政策引导下有序妥善化解。而房地产贷款余额中个人住房贷款余额占比接近70%。房地产价格显著下降的可能性较低，这意味着抵质押物的价值具有较强韧性，这一定程度保障了银行涉房贷款的安全性。我们判断未来更多支持性政策有望出台，信用风险可控。

  投资建议：把握股价调整时机，看好银行财富管理业务发展

  在房地产债务风险影响下，短期市场情绪变化影响银行板块表现。但以招商银行为代表的优秀银行具备扎实的基本面表现及稳定的业绩释放能力。估值提升的长期逻辑并未改变。商业银行的增长逻辑已经在向非息转变。我们继续看好银行财富管理业务的发展，推荐招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行、杭州银行和江苏银行。

  风险提示：经济疲弱，房地产政策出台超预期，流动性收紧，测算误差