1、三季度金价两度闪崩，运行区间有所下移

进入三季度，国际金价的波动率有所增大。8月9日，因上一交易日公布的美国7月新增非农就业人数及失业率数据均远好于预期，再加上当日三位美联储官员发表鹰派言论，表示美联储应尽早开始逐步缩减资产购买规模。市场对美联储将调整宽松货币政策的预期升温。国际现货黄金价格从上一交易日的1761美元一度跌至1680美元，闪崩80美元。9月16日，美国8月零售销售数据表现意外向好，超出预期且录得正值，显示美国经济仍在持续复苏。国际现货黄金价格再次从1795美元跌至1747美元，快速回落48美元。除了两度闪崩之外，从走势图上可以看到，金价的运行高点已从前期的1917美元附近回落至1835美元附近。黄金价格走势的整体运行区间出现了下移。

2、黄金在国际货币和金融系统中发挥着“信任锚”的作用

金价之所以对美国货币政策的预期变化如此敏感，与其自身货币属性密切相关。在漫长的国际货币制度发展史中，黄金曾占据十分重要的地位。第一次工业革命之后，英国成为全球工商业界的引领者。这使得英国实行的金本位制，逐渐在与其有大量贸易及融资往来的国家中推行开来。金本位制背景下，黄金成为国际贸易中的流通货币主体。金本位制之后的布雷顿森林体系，作为以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，实行美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。黄金仍旧处在了一个重要的位置上。虽然布雷顿森林体系瓦解以后，黄金不再是货币价格的参照物。但对于一个国家而言，黄金是其货币的信用支撑，在稳定经济、抑制通胀、提高国际资信等方面有着特殊作用。因而时至今日，黄金仍是各国央行储备的资产之一，依然在国际货币和金融系统中发挥着“信任锚”的作用。而美元流动性对国际金价的影响，也随着国际货币制度的演变，愈发明显。

3、美联储缩减购债预期或对中短期金价形成压力

从当前美国经济复苏情况来看，美联储缩减购债的脚步已逐渐临近。而从历史情况分析，若美联储再次减码，金价上行压力将有所增加。回顾历史，2013年5月下旬，在经历了3轮QE的货币政策刺激之后，美联储首次开始在公开场合讨论缩减购债规模的相关事宜，引发了国际金价在6月的大幅快速回落。之后缩减购债的预期在市场上不断发酵，并在2013年8-9月间开始明显影响市场，国际黄金价格在2013年8-9月间开始再次呈现回落态势。该下跌趋势一直延续至2013年12月下旬，美联储正式宣布将每月采购850亿美元资产的QE缩减100亿美元至750 亿美元。

4、全球黄金ETF由净流入转为净流出

尽管此次缩减购债相关言论及预期的影响程度或不及2013年。但从全球黄金ETF的近期表现来看，国际黄金价格仍因此受到了一定的压力。从世界黄金协会发布数据显示来看，8月全球黄金ETF净流出22.4吨，终止了此前连续三个月净流入的趋势，大型美国基金是月内全球黄金ETF流出的主要来源。而全球最大的黄金ETF，SPDR的持有量自6月中旬以来逐步回落。从6月16日1045.78吨，下降至9月15日的998.46吨，降幅为4.52%。黄金实物市场投资资金的流出，说明缩减购债的相关预期，仍对金价产生了一定影响。

综合来看，在美联储缩减购债尘埃落定前，该事件预期将持续对金价形成压力。金价上行空间受到限制，中短期运行态势或易跌难涨。

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