6月18日16.02元送出永太科技，当时没有认真分析，只看到机构在进，8月认定开始走主升浪，现在20210919重新对公司未来一年的估值进行评价，认定会有较大上升空间。还可逢低布局，提高目标价至150元。相当于是第二个天赐材料。

公司三大业务：第一是原来的医药农药收入20亿，利润5亿，估值150亿。第二是锂电材料，现在的2000吨的六氟磷酸磷和2000吨的VC,这个一年给8亿利润，给50倍估值是400亿，第三是新增的2万吨的六氟磷酸磷及2万吨VC。按一吨10万净利计算是新增40亿利润，给20倍估值是800亿。

合计：1300亿估值，对应每股是150元。

事件：公司公告拟使用自筹资金投资建设年产25000吨VC和5000吨FEC等项目，项目建设周期为2021年10月到2022年12月，项目总投资4.5亿元。对此，我们点评如下： 
电解质六氟磷酸锂、LiFSI权益产能进一步增长。VC（碳酸亚乙烯酯）是电解液中的成膜添加剂，能使溶剂分子优先在负极表面形成致密的 SEI 膜，随着碳酸亚乙烯酯纯度的增加，形成的SEI膜致密性增加，溶剂消耗量降低，从而增加锂离子电池的能量密度和使用寿命。VC是目前最紧缺的锂电材料之一，核心原因在于VC具有较高的自聚合性，并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强，从而使其纯度难以达到锂电池要求。因此，目前行业VC有效产能远低于总产能。更重要的是，VC在磷酸铁锂电池中的用量较三元电池大幅增加，而磷酸铁锂电池持续超预期增长。双重原因下，VC供货紧缺情况逐渐加剧，价格在年内持续上涨。目前，VC长单价格已经达到30至35万元/吨，散单价格达到45至50万元/吨。公司立足在含氟精细化学品领域的多年的精馏提纯技术积累、设备基础，在VC精馏提纯领域、装置放大等方面具备很强的竞争优势，2.5万吨VC投放后有望迅速填补市场缺口，匹配下游大客户的排产需求。
打造业内稀缺的一站式电解液材料供应平台。公司是目前业内最齐全的电解液材料供应平台之一。公司已正常生产高品质的六氟磷酸锂、LIFSI（双氟磺酰亚胺锂）。内蒙古永太建设的年产 5000 吨VC（碳酸亚乙烯酯）、3000吨FEC（氟代碳酸乙烯酯）项目已进入试生产阶段，产品各项质量指标符合下游客户要求。另外公司已成功研发高品质、高效、高性能其它主流电解液添加剂如LiDPF（二氟磷酸锂）、LiDODFP（二氟二草酸磷酸锂）等的工艺技术。中长期看，产业链话语权有望向电解液材料环节转移，公司同时布局两种电解质六氟磷酸锂、LiFSI，两种主流添加剂VC、FEC，实现将主流电解液材料做到横向全覆盖，为客户搭建“电解液材料一站式采购超市”。未来受益于与动力电池龙头厂商CATL的深度合作，公司有望在产品体量、产品品类、产业链一体化上实现持续延伸，成长空间巨大。
投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为44.50/98.06/130.07亿元；归母净利润分别为6.01/22.30/35.08亿元；对应PE分别为33.8/9.1/5.8倍。公司立足含氟精细化学品领域技术积累，VC等高附加值锂电材料产能迅速扩张，满足下游大客户的产能匹配要求。

拨开VC涨价迷雾”

摘要

多位业内人士对高工锂电表示，尽管VC价格持续上涨，但真实的市场价格并没有那么离谱，目前市场上出现了贸易商家炒作抬高VC价格的现象。

上游供应持续偏紧叠加市场炒作因素，电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）正逐步偏离正常价值轨道。

高工锂电了解到，上半年国内VC市场主流价格已经超过30万元/吨，7月份有VC企业对大客户的报价已经上升至35万元/吨，较去年均价15万元/吨上涨133%。

不过，该价格还是VC厂家给予大客户的售价，对中小电解液企业而言，其采购价格却比市场价格高出1倍且依然采购困难，导致部分电解液企业和锂电池企业压力骤增。

不过，多位业内人士对高工锂电表示，尽管VC价格持续上涨，但真实的市场价格并没有那么离谱，目前市场上出现了贸易商家炒作抬高VC价格的现象。

此外，随着下半年有几家企业的新增VC产能逐步释放，使VC供应紧张的情况得到缓解，从而使VC价格在明年上半年逐步回落至合理空间。

炒作黑手助推VC价格暴涨

2021年以来，电解液添加剂VC供货持续紧张，价格持续上涨，导致下游电解液厂家采购压力骤增，企业的生产供货受到极大影响，进而影响下游电池企业产能释放。

在此情况之下，当前拥有真正产能的VC厂家都处于满产满销状态，部分VC企业的订单已排到2022年上半年。

上游供应紧张叠加下游市场需求旺盛，助推VC进入涨价快车道，而市场炒作成为了这一轮VC涨价的加速器。

当前，头部电解液厂家锁定长单的VC采购价格已经突破30万元/吨且仍在上涨，而小电解液厂家的采购价格已经突破50万元/吨。不过这还不是当前VC产品的最高价格。

有知情人士向高工锂电透露，有部分贸易商向VC厂家高价拿货，转手向一些无法拿到货的中小电解液厂家报出更高的价格，比主流市场价格高出1倍以上。

“当前的VC市场价格非常离谱，存在炒作因素。”一位电解液企业高层对高工锂电表示，目前VC供应较为紧张，主要供应量都被几家头部电解液大厂锁定瓜分了，只有少量份额对外供应，加上中间贸易商炒作，导致VC市场价格极度混乱。

该业内人士对VC价格暴涨的看法得到了部分VC厂家的认可。

“我们对大客户的供应和价格比较稳定，都是签订月度订单或长单，只有少量产品可以供应给中小电解液厂家。”苏州华一相关负责人对高工锂电表示，目前市场上确实存在贸易商家炒作抬高VC价格的现象，有贸易商向VC厂家拿货50万元/吨，对外售价却高达80万元/吨，主要卖给一些小电解液企业。

福建邵武创鑫新材料有限公司总经理肖五三也指出，头部电解液厂家锁定主要VC供货份额，加上贸易商居中炒作，导致VC价格越锁越高，小电解液厂家根本买不到。

头部电解液和电池企业“自备干粮”

由于VC生产具有一定危险性，对于安全生产和环境保护的要求较高，相关管理部门对涉及危险化学品的项目开工建设、投产、运行等诸多方面都有严格的要求，导致VC整体供应偏紧，新增产能释放缓慢。

在此情况之下，签订采购长单和自建产能成为了头部电解液企业应对VC供应紧张和价格上涨的主要途径。

例如，天赐材料通过收购浙江天硕（1000吨）实现部分VC产能自供，并与山东永浩、华盛锂电等VC厂家签署采购协议；

新宙邦通过旗下公司瀚康化工（1000吨）和南通新宙邦也实现部分VC产能自供，并投资12亿元进一步扩充VC产能，部分产能通过外购。

上述电解液企业通过签订长单和自产自销的方式，极大程度上缓解其VC供应紧张的压力，为其电解液产能释放提供原料供应保障和降低采购成本。

值得注意的是，除了电解液企业之外，头部电池企业也加入了这场VC抢购大战中。

8月3日，永太科技与宁德时代签署物料采购协议，双方确定了六氟磷酸锂产品、双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）及碳酸亚乙烯酯（VC）产品的最低采购数量。协议签订后，宁德时代需根据三项产品的采购量向永太科技预付产品货款6亿元。

其中，永太科技VC产品达产200吨/月后，协议期内宁德时代最低采购量不低于200吨/月。这意味着宁德时代已经锁定了永太科技的主要VC供货产能。

当前，永太科技正在内蒙古永泰建设年产3000吨的FEC和5000吨的VC生产基地，该在现有车间利用旧设备进行改建，并于6月份开始建设，改建周期预计2-3个月。

比亚迪则在今年2月以2970万元入股华盛锂电持股1.98%，从而获得优先采购权。

华盛锂电现有VC产能为3000吨/年，当前处于满产状态，月产400吨左右，其中有一半产能将供应给比亚迪。

业内人士指出，宁德时代和比亚迪直接采购VC再交给其电解液供应商代工生产，主要目的是为保障其电解液供应稳定，进而保证下半年磷酸铁锂电池产能顺利释放。

不过，和头部电解液厂家和头部电池企业相比，中小型电解液企业和电池企业在采购VC方面显得极为被动。

高工锂电了解到，迫于采购不到合格VC的压力，有部分中小型电解液厂家甚至去市场上买一些纯度只有99.9%的VC，然后向贸易商高价采购部分纯度达99.99%的VC，将两者进行掺杂混合，再出售给一些不聚焦动力市场的中小型锂电池企业。

除此之外，还有一些电解液厂家要求其锂电池客户自己去采购高价VC再交给其代工生产，从而减轻其采购VC的压力。

VC企业加速扩产

在下游市场需求和产品价格持续上涨刺激下，此前一度因市场需求低迷而停产减产的VC企业又启动了新的扩产计划。

“我们现在是满产满销，VC月出货120吨左右。”苏州华一相关负责人向高工锂电表示，公司目前正在大连建设新的生产基地，明年年底顺利投产后将新增VC和FEC产能各5000吨。

事实上，除了苏州华一之外，包括华盛锂电、永太科技、山东永浩、瀚康化工、浙江天硕、荣成青木、福建博鸿等企业也在积极扩充VC产能，加快新增产能释放。

其中，华盛锂电正在冲刺IPO，募集7亿元建设年产6000吨VC和3000吨FEC项目，建设周期2年；永太科技正在内蒙古建设年产5000吨VC和年产3000吨FEC的项目，在现有车间利用旧设备进行改建，于6月份开始建设，计划8-9月投产；山东永浩1000吨VC和2000吨FEC正在试生产，有望第四季度投产。

“我们的产线设备已经安装调试，目前正在进行最后的环评验收，预计到10月份开始投产。” 福建博鸿相关负责人向高工锂电表示，公司正在加快现有产能的释放，同时会根据市场需求启动新的扩产计划。

上述业内人士认为，随着多家VC企业的新增产能在第3季度陆续释放，有望在一定程度上缓解VC供货紧张的情况，从而使价格从高位回落。

业内人士指出，目前国内VC总产能不足1万吨，上述企业新增产能释放之后，明年底国内VC产能将达到2.5-3万吨。 $天赐材料(SZ002709)$   $永太科技(SZ002326)$   $石大胜华(SH603026)$  

牛股研究院20210921

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