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榆林地区限产目标

榆林《2021年度能耗双控目标》任务下达通知，明确提出2021年榆林市能耗总量控制在3937万吨标准煤以内。其中三季度能源消费量控制在3558.4万吨以内，9月能源消费量控制在140万吨标准煤以内，具体能源消费量控制标准如下：



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通知中明确提到，确保三季度单位GDP能耗下降2%，四季度能耗降低3.2%目标任务，每月规模上工业能源消费要控制在300万吨标准煤左右。其中在主要调控措施中提到“两高”企业实施降低生产运行负荷，确保9月份限产50%。





此轮能耗双控升级，矛头直逼煤化工企业，榆林作为我国煤化工企业要地，其中涉及PP企业包括神华榆林30万吨/年、中煤榆林30万吨/年、延长中煤榆林能源化工100万吨/年PP装置，这些煤制装置基本都有企业内部配套上游装置，但受能耗双控政策影响，当地煤炭及煤制甲醇等企业负荷下降，短期煤制PP暂时影响力度不明显，但长期受原料供应紧缺、价格高位，煤制PP成本压力将再度升级。



目前煤制PP成本已经进入历史新高状态，2021年1-9月平均成本8181元/吨，同比去年同期6135元/吨涨幅33.35%。在能耗双控影响，动力煤价格连续飙涨，已经给煤制企业当头一棒，煤制企业利润已经进入萎缩严重时代。成本优势暂时已经成为过去，目前煤制企业1-9月平均利润维持在304元/吨，同比去年同期（1264元/吨）降幅75.95%。作为煤制企业无论是从成本面考虑还是从能耗双控方面分析，减产降负荷已经成为大势所趋。（来自于隆众资讯）



另外，现在“双控”的方法实际上还是限制标准煤，也就是要通过控制煤的发放量来实现碳排放的目标。

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限产化工企业名单

根据榆林地区的限产，化工企业名单如下：



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期货上涨幅度十分迅速

从上涨的速度来看，塑料L与PP确实受到资金方面的推动，尤其是以中信席位与永安席位的资金大力买入，引发价格急涨，或许商品量化资金现在体量太大，会进一步加大市场的波动。



而且，量化资金最近非常流行，证券市场成交量也是上了一个新的台阶。下面塑料L的价格上涨的速度大于PP，符合产业面的逻辑。



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如果看一下周线图，PP的价格上升过高，可能持续性存疑，而且市场还没有考虑到今年600万装置的新投产，现在市场的焦点主要还是在供给端的逻辑。



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一般行情上涨最好是小碎步上涨，如果上涨过于急速，可能说明主力资金不想打持久点，这一点葛大爷是深有体会的：



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为什么现货企业不认可

今年大部分产业客户的与期货市场的逻辑有很大的不同，因为2201合约的塑料L与PP都是主力合约，而且主力合约是在走预期的故事。



一个正常的上涨市场应该是现货上涨---基差走强----期货拉涨，并且现货涨得幅度大于期货，即所谓的基差走强--市场呈现反向市场结构，英文名叫back结构，这种上涨产业才比较理解与接受。



但是，今年上述传统的理论在很多情况下已经失效，资金面似乎对于结构并不感兴趣，资金面主要还是以短期交易为主。



我们看一下PP的价差结构：



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在PP与塑料L大涨的过程中，代表现货的近月反而走势低于远月，市场实际上在交易预期，而大部分产业客户是盯着现货看期货。



但是，金融的逻辑是远月期货预期拉着现货走，产业界与资金派的逻辑是不同的，分歧就产生了。

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机构观点



下面分析来自于中信期货研究报告，内容如下：



陕西榆林“双控”政策落地 9 月 13 日，榆林发改委 2021 年 272 号文发布了“关于确保完成 2021 年度能耗双控目 标任务的通知”，通知将对重点用能企业实施限产、停产等调控通知，多家聚烯烃企业处于文件名单中，面临限产。



政策影响分析：聚烯烃单月供应减量2-3%，2020年榆林原煤产量超5亿吨，占全国产量13%，排名地级市原煤产量第二，仅次于鄂尔多斯，是全国重要的煤炭、煤化工生产基地。位于榆林市的煤制烯烃企业包括中煤榆林、延长中煤榆林、神华榆林、长庆榆林，一共4家，涉及产能见下表。 



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此次这4家企业均在发改委限产名单中，限产幅度规划为50%，时间尚不确定。根据文件中9月份能源消耗量控制在140万吨标准煤以内，第四季度每月规上工业能源消费控制在300万吨标煤左右”的表述，以及全运会正在召开的背景（榆林煤矿已因此停售，我们倾向于 50%的高限产力度9月会较严格执行，10月后存在放松的可能。



假设上述企业全部按照发改委文件执行50%的高力度限产，单月减产量PP7 万吨、PE9万吨（其中LLDPE3.8万吨），占单月表观供应2-3%，影响幅度 PE/LLDPE稍大于PP。 



政策是否会进一步扩散？



陕西其他地区、宁夏、新疆有涉及风险 陕西、内蒙、宁夏、新疆是国内煤制烯烃企业主要所在地，内蒙上半年双控已双绿灯达标，在榆林落地后，陕西其他地区、宁夏、新疆是未来可能受双控影响的地区。 



大涨反映双控扩散预期，需求疲软上涨或不具备持续性 宏观数据与微观调研均反映聚烯烃下游消费疲软，考虑到疫情对需求的负面冲击未散， 以及四季度上游新产能投放预期，即使宁夏执行与榆林一样的限产，但时间只有一个 月的话，供需预期仍难令人乐观，除非双控长时间持续。



大涨是在放大未来限产扩散的不确定性，有过分炒作之嫌，但短期证伪有难度，9 月需求虽弱供应却也不宽 松，现实矛盾有限，因此冲高回落是中线大概率结果，但短期仍需谨慎高波动风险。



温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。