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 观点概述：

  纯碱：本周纯碱厂家开工负荷79%，较上周提升0.9个百分点。当前处于纯碱检修季后期，开工负荷逐步回升。纯碱价格持续上涨，轻碱下游成本压力较大，需求一般，重碱需求持续向好，多数纯碱厂家订单充足，厂家库存稍有下降。

  纯碱处于检修季后期，供应有望逐步恢复。浮法玻璃利润高位，下半年仍有部分生产线点火。光伏终端需求好转，光伏材料和玻璃价格上涨，上下游再次博弈，继续关注。能耗双控政策扩散到全国，部分地区纯碱厂家或受影响，开工负荷下降，纯碱供需关系继续向好，预期行情震荡偏多。

  玻璃：浮法玻璃日熔量较上周持平，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-8月份产能同比增加10.6%，后市仍有部分生产线点火。本周国内浮法玻璃市场成交仍不稳定，终端资金压力较大，“金九银十”旺季不及预期，厂家库存继续增加。

  玻璃旺季不及预期，厂家库存继续增加，玻璃市场整体偏弱。房地产调控仍较严，房企资金压力较大，玻璃需求继续推后。房地产销售继续下滑，市场对后市较为悲观，玻璃下游观望情绪较浓，预期行情震荡偏弱。

  策略建议：

  纯碱：逢低买入。

  玻璃：逢高卖出。

  风险提示：

  疫情出现反复。

  一

  供需状况

  9月上旬，本周纯碱厂家开工负荷79%。本周纯碱厂家开工负荷小幅提升，山东、江苏地区部分厂家开工负荷不足。轻碱下游需求一般，终端用户多坚持随用随采。目前多数纯碱厂家订单充足，部分厂家控制接单，华中、华东、西南地区纯碱厂家轻碱新单价格上调 50 元/吨。重碱需求依旧向好，浮法玻璃厂家适度补库部分厂家控制接单，西北地区纯碱厂家重碱预售订单充足。

  本周浮法玻璃生产线无变化，玻璃日熔量较上周持平。本周国内浮法玻璃市场区域差异运行，“金九”开端整体运行不及预期。华北沙河小板市场价格松动，华东、华中企业虽有试探报涨，但实际落实情况不佳，市场实际成交灵活，华南区域产销相对较好，价格小幅上行。终端资金压力较大导致需求不及预期，北方部分区域走货有一定压力。

  1、纯碱供给

  本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79%，较上周提升0.9个百分点。当前处于纯碱检修季后期，预期整体开工负荷继续提升。本周纯碱产量53.6吨，较上周增加0.6万吨。纯碱部分厂家在2020年亏损比较严重，财务压力比较大，纯碱市场利润提升可能导致开工率大幅提升，需要重点关注厂家开工情况。

  纯碱2021年7月份产量223万吨，1-7月份累计同比增加7.9%，近期纯碱厂家处于检修季，开工负荷维持低位。每个月纯碱产量和卓创统计的周度开工负荷计算的产量不符，远高于预期，可能有超产情况。

  本周中国纯碱厂家整体库存34万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比减少1.3%，同比减少50.3%。其中重碱库存 20万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在华东、西北、西南地区。目前多数纯碱厂家订单充足，厂家多执行前期订单为主，出货较为顺畅。

2、浮法玻璃供给

  本周全国浮法玻璃生成线共计306条，在产266条，浮法玻璃日熔量为17.5万吨/天，与上周持平。

  本周浮法玻璃各省重点企业库存2465万重量箱，较上周增加5.34%，北方环保压力下玻璃产能向南方地区转移，北方供需格局不断改善，价格水平线抬升，提升了整体玻璃价格。近期玻璃市场旺季需求不及预期，部分玻璃仍受到疫情和降水影响。

3、光伏玻璃

  在全球碳中和的大趋势下，光伏发电或将成为未来最重要的能源来源，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也随之大增，并将会有一个长期增长的趋势。2020年四季度光伏抢装明显，造成光伏玻璃短缺，价格飙涨，随后工信部发文放开光伏玻璃产能限制，全力支持光伏行业发展，我国光伏玻璃产能占全球90%以上，肩负全球光伏行业发展重任。

  2020年四季度光伏玻璃产能放开之后，各路资本抓住机会，纷纷推出光伏玻璃产能投建计划，据不完全统计，如果计划全部投产，光伏玻璃产能将增加2-3倍，将极大提升上游纯碱的用量，大部分产能计划在2021年下半年之后投产。

  当前由于光伏硅料产能投放进度和光伏行业需求不匹配，造成硅料价格暴涨至高位，终端收益率被挤压，装机意愿不强，组件开工持续低迷，光伏玻璃价格跌至成本附近，部分光伏产能投产计划推迟。光伏行业矛盾受到政府足够的关注，政府正在出政策助推光伏行业健康发展，相信下半年光伏行业矛盾降逐步化解。

4、下游房地产市场

  平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端，房地产开发过程：开工->；封顶->；竣工->；交付，一般开工到竣工需要2-3年时间，我们对比房地产开工和竣工同比趋势，开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多，预期2021年待竣工量较大，处于竣工周期内。近期房地产融资政策收紧，房企资金压力较大，需要关注房企销售回款情况。

二

  企业利润和价差

  1、纯碱玻璃利润

  当前玻璃价格高位，毛利润在50%以上，利润极好，后市产能仍有少量增加。纯碱价格不断上涨，利润空间不断提升，预期纯碱未来两年将持续高利润。

2、纯碱玻璃基差

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