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 双焦市场近期走强的核心在于缺“煤”，其底层逻辑是：焦煤供给量恢复不及预期，现货价格强势上涨，推升焦炭成本，挤压焦化厂利润，焦化厂被迫提涨保利润，加之钢厂利润较好，对提涨的容忍速度较高，需求仍较为强劲，供给紧平衡。截至目前，焦化厂第九轮提涨已经落地，累计提价1160元/吨。本轮行情的来临，离不开“天时”、“地利”、“人和”这几个因素。

  “天时”：缺煤仍难以解决。国内煤矿难有增量叠加进口澳煤遥遥无期、蒙煤通关低位的几大因素，使得整体焦煤供应偏紧。国内方面，政策端严禁以“保供”名义超产，国内煤矿在严格安全监管下难有增量；因前期煤矿安全事故影响，黑龙江、四川、山西多地开展焦煤煤矿安全监察工作，增量空间已经有限，目前来看整体缺口较大，供应缺口驱动价格及盘面整体上行。截至上周周五，山西吕梁、长治煤矿有部分复产，开工率小幅回升，但整体仍低于“七一”前水平。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸虽逐渐恢复通关，但整体通关数量低位，后期叠加疫情因素，进口量恐有反复。

  “地利”：库存持续低位。虽然进入下半年之后，粗钢和生铁产量均出现了明显的下滑，但焦炭价格飞涨，库存不升反降，钢厂补库意愿仍较强。目前全产业链焦炭库存处于低位。但值得注意的是，钢厂焦炭库存，连续两周小幅微增，究竟是双节前的主动补库，还是基本面去库转向累库的前兆，仍有待观察，不过双节前的主动补库可能性大一些。

  “人和”：铁矿的让利。铁矿石的大幅下跌在本轮行情中的作用不可忽视，铁矿作为钢厂的主要成本之一，铁矿的让利使得钢厂可以保持较高的利润水平，让焦炭现货的上涨变得更加顺畅。而目前期货处于贴水的状态，现货的强势以及市场对于涨价认可，使得盘面顺利上涨，此为“人和”。

  综上，多重利好齐发，使得“双焦”价格坚挺，盘面跟随现货一路上涨。对于目前的行情，左侧猜顶有风险，在没有明确基本面的转势信号来临前，不可盲目追空。对于“双焦”短期内，起码在9月中旬前，可以仍旧保持逢低多的思路不变。但9月中旬需要关注山西新增产能投放情况、后续山东地区焦化厂产能利用情况、以及需求端铁水产量下滑情况。目前政策端，也在一直放出消息打压煤焦涨价，国常委也在不断落实政策，不排除在政策打压下盘面稍有回调；但基本面不反转的情况下，现货坚挺对盘面牵制力强，下方空间依旧有限。