本报告之目的在于：1、回顾和梳理过去一段时间聚龙股份市值增长的背后逻辑；2、对聚龙股份合理市值进行探讨（旧的估值逻辑是否还能延续？）；3、从中长期角度探讨聚龙股份的投资逻辑（新的估值逻辑是什么？）。我们的核心观点如下：
市场空间重估和业绩逐季验证驱动市值从70亿到100亿。作为一个极为细分的行业，资本市场对清分机市场空间的认识历来有分歧，但一般认为在不超过150亿。我们5月份做了大量草根调研后，率先对市场空间进行了重估（至少240亿），消除了市场对公司天花板的担忧，并同时率揭示了公司两大在研产品硬币兑换机、柜员循环一体机的巨大市场空间。在此基础上，我们大幅上调了公司的盈利预测。
市场空间的重新认识，提升了资本市场对于公司成长性的预期（估值提升）。而中报和三季报不断向上的财务数据，也不断验证了我们的判断，两相叠加，开启了公司市值从70亿到100亿的上涨历程。
天时地利人和，百亿市值再出发。我们认为，无论是从政策环境，还是从公司自身优势来看，目前都是聚龙发展的绝佳时机，正可谓天时地利人和。根据我们的测算，单考虑清分机和A点两大产品，聚龙2015/16年收入规模预计将达到17-23亿元，市值有望达到广电运通市值峰值190亿。而考虑到聚龙相对于广电运通的独特优势（企业家精神、企业基因及政策环境）及其他尚未考虑在内的新产品，我们认为突破广电运通市值峰值是完全有可能的。
货币物流信息化和金融办公自动化造就聚龙成长沃土，前瞻性布局助聚龙走得更远。货币物流信息化是人行未来政策既定方向，将长期带动相关金融机具及系统的需求。而劳动力攀升、利率市场化及竞争加剧（对民资开放）带来的利润收窄，也将倒逼传统商业银行越来越多采用自动化办公设备。这两大趋势叠加为聚龙提供了绝佳的成长沃土，而前瞻性的战略布局则有望帮助聚龙充分分享这一进程。
长期看好，维持“买入”评级。维持此前盈利预测不变，预计2013-2015年公司EPS分别为0.77、1.15和1.65元，当前股价对应估值分别为50、33和23倍，维持“买入”评级。
短期股价催化：13年业绩超预期、硬币全额清分&强制推行硬币兑换机等政策出台
风险提示：银行采购计划波动、宏观经济风险