动态调整，构建反脆弱组合

近期适逢市场调整，黑森投资旗下的产品净值逆势屡创新高。 $黑森三号(P000880)$  很多球友咨询，说为什么你们的产品走势长期看和市场的相关性不高，长期回撤能控制的比较小？我们认为，投资收益本质是认知的变现，净值曲线本质是投研体系与资本市场相互碰撞形成的结果。上述两个问题都可以归结到黑森的投资体系。

图：黑森投资旗下首只产品成立以来业绩

在投资方法层面，黑森根据自身研发的模型动态评估股票、建立组合、调整持仓，投资收益并非因为买对某几只股票而获得，而是不断的评估、调整而获得。若有符合模型的质地好、看得懂、价格低的股票，就考虑买入；若有高估、看错了，则考虑卖出。当符合模型条件的机会越多，仓位就重，符合条件的机会少，仓位就轻。由市场提供的机会多少来定仓位。这种方法天然的过滤了非理性波动和永久性资本损失。

在风险偏好层面，黑森投资的投资模型是基于“一切皆有可能”来设计的，以底限思维来设定模型参数，组合的构建具有强反脆弱性。比如市场风云变幻，任何时候都持有部分类现金资产作为预备队，则虽然降低收益，但突逢意外则能从容应对。

正因为黑森严格遵守自身的投资体系，不参与非理性抱团，不参与非理性炒作，不参与非理性杀跌。“市场先生”是我们利用的对象，而非跟风的对象。所以黑森的净值也呈现出很大的独立性，与指数的相关性不高。

现阶段如何看待市场？ 

短期而言：茅指数板块风险释放较为充分，有反弹的需求。锂光芯板块过度透支未来业绩，有回调的需求。周期板块仍有部分上升动能。

中期而言：茅指数板块估值并不便宜，难以形成趋势性上涨。锂光芯板块若是面临业绩无法满足高预期，可能会有双杀。周期板块历来大涨大跌，前景不明。

长期而言：茅指数板块历经震荡之后，会有中庸稳健的投资收益。大部分锂光芯板块总体会带来资本永久性损失。长期超额收益还是来源于科技、消费等长牛领域的个股

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