很多基金经理在描述自己持仓时，都用了“长期高仓位滚动持仓”的说法，简单说说自己的看法。 

    在此前平均6-8年的一轮牛熊周期中，只有1年多的时间是指数下跌的单边熊市。但实际上，投资者如果不能顺利躲过，回到原来的高点位置则需要相当长的一段时间。如2018年1月创出指数中期高点3587后，3年半过去了，也仅仅是刚刚才站上了这一压力位。而3587点以来（截止今年8月31日），创出新高的个股仅为2324只，许多投资者的收益并没有突破3587点当时。

  而一些顶流基金经理今年之所以排名靠后，也是因为看到多个行业估值都来到历史高点，叠加货币政策边际收紧，出于谨慎的考虑进行了减仓、调仓所致。可见这些顶流大神们是会依据宏观数据变化进行调仓/大类资产重新配置等操作的！长期维持高仓位（尤其是重仓某一行业）需要较高的勇气。

  尤其是最近，新能源、芯片、白酒、基建、券商几大板块高频轮动，市场几乎没有趋势性上涨的板块，不论是持仓“赛道”的中长线投资者还是追涨杀跌的短线投机者最近都“死伤惨重”。 $宁德时代(SZ300750)$  、 $中国电建(SH601669)$  、 $广发证券(SZ000776)$  。

  教主即使讲基金也喜欢讲其“所以然”，不喜欢单纯罗列出一组历史数据，用过去推明天。下面教主讲一下当下个人对市场的解读。

一、宏观数据分析。

  从股票资产三要素的经济、货币政策、风险偏好来看：

（一）PMI。

  PMI数据只剩“建筑业”一个还在维持震荡上行，从制造业到服务业均出现环比回落（尤其是服务业指数大幅回落）。

（二）M2。

  在疫情过后，M2增速已经回到了2018年末—2019年初的水平。考虑到“货币增速与名义GDP”匹配以及美国年内缩减购债的考量，后续流动性短期不会再次出现边际宽松。

  社融方面，由于地方债发行晚于预期，社融同样不及预期（不过为后续基建+新基建发力埋下了伏笔）。

（三）增量资金。

  基金发行失败率增加，基金开启“第二批”集体限购（年内限购基金产品已超过1200只）。领涨的创业板跌破10月线。考虑到宏观基本面情况，个人认为当下是配置偏债产品的好时机。

 二、散户难以长期持有，投资产品要兼顾收益和波动。

   大波动是基金投资者的天敌，就像去年基金投资者收益率中位数要低于基金净值涨幅中位数一样，波动大了投资者难免心态失衡，追涨杀跌。

   支付宝理财平台也曾提示，追涨杀跌和频繁交易是影响投资者收益成绩的重要因素。长期持有的基民相较频繁交易的基民，理财收益增加了30%；坚持定投的用户较未选择定投的用户理财收益增加近一半；此外，持仓周期小于1个月的用户相较持仓超半年的用户收益减少98%。固收组合波动较小，以债为底仓，更适合当下的市场特点。

二、偏“肉”的组合更适合当下的鸡肋行情。

 从雪球平台上几个比较有影响力的固收+组合来看，复合年化收益率均高于7%，是银行理财较好的替代品。

  这里教主要讲一下，之所以“五花肉”的波动率更高，是因为其采取了 5%目标波动率策略。也就是通过股、债之间的动态配置，使组合整体的波动长期稳定在5%附近（3%和波动率和5%的波动率对于普通投资者心态影响差别不大）。

   “肉”在游戏迷中是防御力高，血量多，能够承受伤害的代名词。那么在如今的风格之下，“五花肉组合”是不是最适合当下的组合产品呢？

 目前很多一些组合、投顾策略调仓时间都在一个季度左右，而五花肉组合平均每期方案调整时间仅为49天，低于“我要稳稳的幸福”的101天和“兴全低波小确幸”的65天，策略相对更积极，年化收益率也更高。

  而对于一些说组合持仓过于分散，超额收益不高的乡亲应该能够发现，“五花肉”组合中成分基金有21只，但复合收益率却高于其他两个组合。可见成分基更多的组合，超额收益未必低！

  截止今年9月1日，“五花肉”持有者盈利比例为99.2%，可以较好地解决投资者赚指数不赚钱的问题。

  从五花肉组合最近的调仓来看，明显增加了债券类资产仓位的配置。

  减少了成长型基金以及港美股的配置。

  和教主之前对于宏观数据的判断结果相合。而且近期大家也看到了，在服务业PMI大幅下滑的情况下，创业板风格有所走弱，再次验证了策略调整的正确性。

 三、回溯历史，“五花肉”组合同样优秀。

   回测五花肉组合大类资产配置能力，不但在年化收益栏高于沪深300、中证500和债基。在波动率一栏仅高于债券基金的6.08%，大幅低于几大宽基指数。对于风险偏好较低的投资者，“五花肉”也可以作为长期持有，平衡配置的产品

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