在上周，A股三大指数的周度涨跌分化很明显，沪指涨了1.7%，深成指跌了1.8%，但创业板大跌了4.8%，非常明显地反应出资金在切换。

本周一刚已开局，上周的分化行情又对调了个位置。截止收盘，沪指涨了1.12%，深成指涨2.59%，而创业板飙涨了4.06%。

带动今天创业板大涨的是新能源和医疗两大最大权重板块联合助攻。虽然上游的锂矿依旧不振，但宁德时代涨了超6%，迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、爱美客、沃森生物等前阵子大跌的医疗大票则全线大涨，让人感觉好像一下子又回来了。

上周新能源板块被官媒喊话而遭受一波大回撤，但如今看来资金对新能源的信仰依然坚如磐石，短暂避风头之后，还是会毫不犹豫地杀回来。

这说明了什么，在当前投资主线稀缺的背景下，热门赛道就是YYDS，它只能被杀估值，不会被杀逻辑。

不过，近期A股频频切换的行情，多少也说明了现在的新能源板块确实有点“高处不胜寒”，资金越来越有寻找避风港躲风头的诉求。

这也给我们带来了其他行业板块一些值得关注的新机会。

1

板块快速切换

近期A股有一个非常明显的特征就是指数虽然没有涨多少，但交易额已经持续34个交易日站上了万亿规模并在不断摸新高，市场参与度在明显加强。

这种情况，说明的是有大量的资金在做板块切换，之前是新能源这个主线在大涨，其他很多板块都在下跌，现在是新能源短期熄火后，资金流向其他板块导致很多概念被炒了起来。

所以我们看到这段时间资金的板块轮动越来越快，主要切换路径是锂矿、稀土、金属、军工、半导体等被明显疯炒，估值上天的板块，去流入到券商、建筑、电力、食品消费、医疗医药甚至机场、酒店这些此前超跌且估值目前明显很低的板块。

今天的表现最好的板块中，除了医疗集体爆发外，白酒明显涨起来了，广誉远、迎驾贡酒双双涨停，水井坊也大涨了9%，但一二线的龙头的涨势还不明显。最关键的这些白酒股虽然普遍中期业绩稳健，但整体市盈率还是相对很高，43倍的茅台是比之前便宜了很多，但当前环境下也不算太有吸引力。

目前白酒板块并非资金关注的重心，因为无论估值面还是政策导向面，都还不具备太大吸引力。资金很可能只是顺势过境停留一下，放长线的时机还远未成熟。

另一方面，上周共流入了280亿，强势得出乎意料，是近期净流入最多的单周。这些资金主要买是除了新能源、还有大量的工业、医疗、消费、信息技术等行业的龙头。

这说明现在的市场情绪其实挺乐观的，当然也没到疯狂的时候。

所以总的来说，这段时间的市场逻辑是资金在总量新增不多的情况下进行高低切换。有人说风格平衡，其实都是差不多的意思。至于切换的方向，主要是从高景气高估值的政策导向行业切换至业绩预期确定走好且估值较低的板块。

但我们要认真想清楚一个现实问题：现在的市场最大主线是碳中和概念下的新能源（光伏、风电、新能源车等），除此之外，其他板块都差不多有自身的逻辑点缺陷没办法成为可以长期坚守的主线，比如食品及白酒端的消费力下行，医疗端有高估值和经常被政策指导（如集采），芯片半导体的业绩预期难言乐观等等。

即使是现在被资金追捧的大基建和上游工业材料端，依然有周期性问题困扰，所以大概只有新能源是资金信心最足的长期主线。

在这种情况下，被短期炒起来的板块可能有一波景气行情，但多数还是会走过山车，最终资金还是要回流到未来确定性更高的主线和热门低估板块中去。如果这时候太亢奋随便入场，不排除有短期要站岗的风险。

2

券商行情怎么看？

成立北交所的利好是点燃这两日券商行情的导火索。截止今天，北交所概念收益最明显的申万宏源连续两日大涨，也带动了中信建投、东财、东方证券等好几个龙头往上大涨。

其实，随着中期业绩报披露完毕，近几天都有券商股陆续涨停，就算没有北交所利好，资金都有在连续流入参与炒作的趋势。

现在券商板块有两大明显的预期差。

一是资金高低切换需求下的选择概率比预期大。根据wind数据，近5交易日来，券商板块是主力资金突然净流入最多的板块，远远收到政策利好催动的第二及以下的板块。

今年的前8月，券商板块可谓是A股里表现最垫底的少数几个板块之一，即使是到现在，还有很多个股年内的跌幅还超过20%，这可是在A股指数整体收正的大背景下。这背后是与此前市场一直预期股市表现不力有关，但股市并没有出现大跌。

目前的证券指数PE还不到20倍，即使是在连续几日明显上涨之后，很多券商的市盈率依然不高。目前涨得最凶的申万宏源是17.8倍，券商一哥东财50倍但更自己比起来也不算高，其他龙头如华泰证券13.4倍，中金公司31倍，国泰君安12倍，海通证券13倍。这种估值水平，无论相对自身还是他行业，都可以说是处于历史低位水平。

二是业绩稳定性比预期强。在上半年的业绩披露中，其实很多券商的表现是可圈可点的，40家主要券商中35家收益同比增长，仅有5家出现同比下滑，行业整体净利润同比增加28%，增速明显高于行业平均。

在经纪业务方面，现在的市场交易规模不断放大，说明整体市场信心还是在的，这不但意味着全身的经纪业务在走强。

到目前，A股IPO近800家，占去年总发行量近8成，意味券商的发行与承销业务节奏挺好的，而其他业务包括财富管理、投行、自营、资管等各项业务中，同样也是在相应稳健增长，几乎没有任何单独一个业务出现逻辑走坏的情况。

所以看得出，券商行业的业绩增长幅度虽然没有科技、新能源那样动不动大幅跃升的强势，但整体增长趋势一直都很稳健，确定性甚至可以媲美白酒，只是估值没有白酒那么容易被炒上头。

也就是说，低估值+稳健业绩+资金高低切换需求+日渐加大的交易规模，共同筑造了券商板块得以走强的长短期逻辑基础。

所以如今已被北交所引爆的券商行情，大概率还会陆续开启估值修复的趋势。

3

央企大基建行情正酿

这几天的央企大基建股的涨势堪称令人感到意外。

万万没想到，在市场不断被新能源、医药和消费股吸引注意力，同时也为三一重工、中联重科这些象征基建景气度的重型机械股什么时候才能迎来底部的时候，很多中字头大基建却在一旁静悄悄地摸新高，然后惊艳到了所有人。

7月以来，大基建央企指数飙升超过了40%，作为市值动辄数百上千亿的大盘股，这种行情并不少见，但即使如此，现在整个指数的市盈率仅6.4倍，市净率不到1倍。

中国电建从7月到现在已经悄然翻倍，但估值也只有13倍，意味着7月之前的估值只有大概6倍。

中国中冶也是，两月大涨8成之后，估值也只有不到12倍。

那么，现在的央企大基建的逻辑是什么？其实很大一个的底层逻辑驱动还是因为足够便宜。

当然也有自身的利好预期开始陆续出现。

一方面，中报业绩显示，A股整个建筑大板块的营收同比增长29.6%，归母净利润增长33.4%，尤其一些头部的建筑工程巨头的业绩增速都超出了市场预期。

另一方面，在前7月，天气、疫情及专项债发行节奏放缓等因素影响了基建的指数增速回落，但如今这些不确定性在逐渐消除，尤其730会议重新明确“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”的要求，体现出了很强的逆周期调节属性。市场对全年3.65万亿专项债的完成预期又大幅提升。

虽然近月的是制造业和服务业的PMI在走弱，但建筑业的PMI却是在明显逆势回升，8月的建筑业PMI环比回升3个百分点至60.5%，是今年3月以来的最高值，新增订单也回升了1.4个百分点至51.4%。

所以我们可以看到，在行业低估值和政策推动下，建筑板块的景气度还很可能继续维持一段时间。

4

超跌白马是时候关注了吗？

从行业角度看，在经历过前几个月的超级分化行情之后，很多行业该涨的已经涨得足够多，甚至有点过头了，而有些行业该估值消化的也跌了很多。

关于券商，白酒，医药，消费，银行保险、地产这些板块高位回落幅度之大，我们在这段时间已经讨论太多了。反正就三个字，够惨的！

经粗略统计，今年来很多巨头公司抛出巨额回购计划，美的、万科、格力几家在百亿规模，中国建筑、京东方A、海尔智家、永辉超市、中联重科等很多家都在数十亿规模之上。7月以来，A股有近200家公司的回购金额在千万之上，格力已经实质性回购了124.4亿元，美的也有48.4亿，而刚抛出50-100亿回购计划的平安已经动手了16.6亿。

在这些回购公司中，很多是长期赛道的优质大白马，并且经过了前几个的股价大幅回撤，有的甚至超过了30%，现在多数的估值都处在自己的近年历史低位。比如平安，高位回撤4成，目前估值才7倍；美的高位回撤超3成，目前估值才18倍；京东方目前估值13.4倍；TCL和格力甚至目前跌倒了10倍以下。

在今年的A股行情中，确实有很多行业的大白马因为资金抱团与瓦解上演了一波超级过山车行情，同时叠加一些行业受成本压制、政策影响或消费力不振等影响导致估值也逻辑双杀的局面。但经过这一轮大幅度的调整，到现在基本上也到了泡沫明显去化的尾声，明显过低估值就是其中一个数据验证。

另一个催化剂就是现在的热门赛道的筹码松动带来的资金向这些板块回流，虽然信号还尚不够强，但一些业绩在稳定增长的行业白马股，多少会有一个获得资金重新关注机遇，除了上面说的新能源、券商和大基建、还有一些医疗科技、食品消费、电子、轻工等板块的龙头应该也有些机会。

现在资金对一只股票很看重未来业绩增长的确定性，在这方面这些板块的龙头其实并不缺，只是苦于存量资金博弈，抢不到关注而已。

5

结语

整体看来，虽然近月的一些宏观数据表现看上去不太强劲的严重，但当下的宏观经济形势继续走稳走强是个大概率事件，这给了股票市场打下了起码不至于出现熊市走势的信心支撑。所以，股票市场还是可以继续玩的。

资金并不可能一直呆在新能源里来回炒，现在的新能源股整体估值已经太高了，再好的长期预期，在短期内也可能疯狂太久。所以接下来肯定会有资金继续分流到其他值得去的地方，剧烈分化就是明显的信号，现在是考验大家投研能力的时候了。

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