今年的行情完美诠释了“风水轮流转、万物皆周期。”去年，消费是市场眼中的黄金赛道，特别是兼具“成瘾性”和“奶嘴效应”的火锅、K12、白酒、医美、游戏等，提价抗通胀，增长可持续，完美逻辑，持有即躺赢。然而事实却是异常残酷，消费、医药、教育等躺赢股今年全部被市场无情碾压，海天出现了5年以来首次单季度业绩下滑，教育被团灭，茅台不提价。。业绩爆锤、逻辑断裂、昨日黄花。。昨日的小甜甜，今天的牛夫人！！

相较于赛道股的跌跌不休，锂电、新能源、半导体等科技股却迭创新高，甚至煤炭、有色、电力也在上演一幕幕王者归来的剧情，市场用残酷的结果告诉所有人：“A股没有躺赢，学习才是永恒。”为什么代表价值投资典范的消费股不吃香了呢?

股票价值的本质

股票的定价模型不多说了，金融学的课本都有，定价的关键就是要能预测未来每年的盈利情况，即D1、D2、D3、D4等等。话又说回来，第1年的业绩都看不清，谁又看得清未来几十年的业绩呢？这就看到消费品的优势，科技进步就意味着兴衰更替，没有谁能保证永远掌握未来科技的方向；周期品的生产工艺千百年不变，技术进步小，大家的产品都一样，行业供需的影响就大；只有消费品，有品牌的差异，产品的技术替代风险小，千百年来，人们一直喝酒、啃面包（西方）、用酱油、吃盐，需求稳定，盈利的预期容易判断和预测，所以巴菲特才会喜欢消费股。

还有一种办法能让未来的盈利D1、D2、D3、D4等变得清晰，那就是垄断，如阿里、腾讯、滴滴等巨头。垄断之后，阿里就可以每年提高货币化率，腾讯提高游戏分成，只为给华尔街交一份满意的答卷，卷子满分，身家才会涨嘛！

正是因为消费和垄断的盈利清晰，市场才会认为：“茅台和海天可以一直涨价，阿里、腾讯可以一直获得垄断利润，买这些公司就是躺赢。”过去20年，A股的茅台和海天也用持续增长的业绩回报了大家，茅台复合增长率25%，海天22%，让市场越发坚定这种信念。

可是为什么今年躺赢策略失效了呢？正常情况下，前面的逻辑都是对的，但却忽视了外在力量的干预！茅台有涨价的基础，但就是能让你不涨价；想垄断获得超额利润，同样可以反垄断；教育加剧内卷，那就取缔吧！没有人可以躺着把赚钱，特别是广大人民群众不满意的时候。

看历史，躺赢就是原罪

回看古代历史，最好的躺赢就是当地主，不断地兼并土地，再躺着收租，所以每个朝代的地价在和平时期会一直上涨，盛世越久，涨得越快！根据黄冕堂编著的《中国历代物价问题考述》整理清朝前中期的土地价格，大家就能看到这一点。

可是你见过延续数千年的地主吗？都在更替中被一轮一轮地割了韭菜，原因就是“地主兼并土地，不会给社会创造增量，只代表少数人的利益，这就是原罪。”跟西方不同，中国人不信命，只相信自己的双手，受拼才会赢，躺赢的地主可能爽个几代人，但最后的结果都是灰飞烟灭。西方则是贵族永远贵族，穷人过不下去，可以信教，做善事，争取升天堂。两者的民族性不一样，对那种“躺赢却不给社会创造增量”的行业看法自然不一样，为了不积累矛盾，才会有外在力量的干预。从古至今，躺赢都是原罪！

学习才是王道

价值投资的基本出发点就是D1、D2、D3、D4等未来每年的盈利可被预测，去年市场推崇的白酒、医美、教育、医药都有这个特点，放到资本市场确实是对的，所以很多人认为：“买入并持有这些公司就是躺赢。”但是却忽视了A股对躺赢的不爽，当外在力量干预时，所谓的D1、D2、D3、D4就变得不可预测，永续增长不成立，瞬间就变得无法判定估值的高低，市场自然转向能够给社会创造增量的行业，如锂电、半导体、光伏等。。

持续学习才是做好投资的王道。躺赢本身就是抓到一种好的商业模式或产品，护城河高、ROE高、持续赚钱，拿着不动，不用继续学习，躺着赚钱，消费股恰好有这个特点，技术进步小，学习成本低，自然成为躺赢最好的选择。与之相反的则是科技，技术进步层出不穷，不学习新的技术知识就读不懂公司，自然无法对股票定价，更不敢买入相应的股票。

投资消费或者科技，本没有对错，都是想获取超额收益。可是市场环境会变化，只能是投资者适应市场，而不是市场适应投资者，既然政策不欢迎躺赢，就必须要持续学习新的知识，社会唯一不变的就是变化！

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