这篇文章是以前发的，有些新的理解跟感悟，重新发一下。资本市场上有一种比价效应，大家都在相对的环境中寻找更好的方向进行投资。举个例子，如果全市场只有2只股票，而资金必须要配置的，那买什么呢？肯定是买更好的那个，尽管他的情况也不见得多好。这种情况是比较极端，但是确实存在的，大家都知道公募基金必须有仓位的现在，所以在很多尤其是现在的时候都会选择相对好的行业或者公司投资，资产配置的时候也是这样的，全球大放水的时候。

我们可以看到一个现象：今年中国龙头的公司分红率都很高，高一些的甚至接近10%，而全球资金却是异常的宽裕，在全球资金流动的背景下，这种资产的吸引力就非常高。所以有时候行业或者公司的好坏，并不是由自己所在行业决定的，而是对比产生效果。

好行业——其实对于周期行业来说没有绝对的好，也没有绝对的坏。景气周期来临的时候行业处在上升阶段，行业盈利水平增加，毛利率提升，行业发展得到促进，自然可以称得上好行业。但是很多周期行业之所以呈现周期属性而没有衰落甚至消失，核心的原因就是在国民经济中是不可避免或者不可或缺的，随着经济周期的变化。当行业的景气周期从顶点开始往下走的时候，行业的日子比较难过，但是也不能说是一定是差的行业，只能说暂时不行。其实一直在想，现在社会分工越来越细，行业的精细化程度越来越高，细分的子行业成千上万，具有周期属性的非常多，一年当中，哪怕行情再差，总有景气度在提升的行业，这些行业就是我们需要找的，也可以说是大家通常认为的好行业或者赚钱多的行业。

如果行业本身存在较强的进入壁垒，企业正常的资本开支又无法实现，造成行业正常的发展受限，那么周期的属性就会相对降低。对周期行业来说，如果市场的规模足够大，又有垄断的寡头存在，尤其是行业集中度比较高，那么因为经济周期导致的行业景气度变化会给这个行业带来相对高的护城河，这种寡头会限制资本的进入，从而使得在行业景气提升的时候能够形成垄断效应，从而带来更好的价格提升空间。

好公司——其实每个行业都有龙头公司存在，这种公司是我们喜欢的公司，只要这个行业存在就必然有存在的理由，高盛也不用去嘲笑杜蕾斯，在08年金融危机的时候甚至没有人家活的好。我喜欢的好公司应该是有这样的几条标准：1.行业的市场占有率高（有定价权最好）；2.成本低（如果占有比较大的资源或者规模效应更好）；3.高业绩弹性（单位市值产能更大）；4.低负债率（意味着较低的财务费用支出以及较低的历史负担）；如果在行业周期底部能够盈利或者在景气周期底部能够有增量就更好了。其实很多时候，这种公司找起来没有什么难度，不像成长行业还需要很多的去看技术更新，当然周期也看，更多的时候只要去翻翻看TOP10的企业基本可以把相关的公司给翻出来，当然如果想要找高业绩弹性的可就不一样了。我的思路比较懒，如果行业景气度在提升，那么前5的公司大概率可以获得超出行业平均水平的收益，这就够了。

好价格——周期股的价格高低并不是绝对的价格高低，而是相对的，这个是我自己的理解。周期股在行业周期底部的时候价格可以很低，海外的公司可能只有几毛钱，但是在高位的时候可以是几十，这种价格的高低要看周期股股价的变化。尤其是上一轮价格高低是比较重要的参考依据。所以，我认为最好的价格是在公司处在行业最底部位置但是要看到曙光的时候，看不到曙光的时候千万不要动手，因为你不知道后面是不是还有地狱，尤其是对周期股来说。其次是业绩预期出现好转的时候，再次就是业绩出现好转，但是股价没涨，最后就是业绩明朗快速拉升，但是这个时候已经涨起来了。

这几天在思考一个问题，即使是好的行业，好的公司也必须要好的价格才能有较强的收益率，当然也有很多时候估值一直很贵，就是便宜不下去。目前新能源汽车非常火，而宁德时代生产的电池又是其中的佼佼者，但是这么高的价格确实下不去手，如果高位追涨很容易出现问题，如果不买就又怕他涨上去，这种就是食之无味，弃之可惜了。

同样的情况也适合海底捞，公司的服务水平在业内是一流的，行业地位也是一流的，同样处在快速扩张的事情，但是确实不便宜，即使这次疫情这么严重，公司的股价也没有跌出多少来，下不去手，确实是最后得出的结论。

好行业跟好公司是前提，好价格才是决定收益的核心指标！

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