短线客走了是大好事，不持股十年，就不要持股一天，短线搞来搞去，害人害己。

关于昨天两件重要信息，谈谈我个人看法，不一定对，你该卖还是卖，该买还是买。

1.关于定增，解决了最后的问题。复大的同业竞争，不是华润医商进来，就是复大出去，华润医商是不可能全部进来的，因为它还卖其他化药，不符合博雅血制品平台战略，所以最快的方法就是复大出去，一下子把这个棘手问题解决了，定增也就没有什么阻碍了。

至于调降募集额度，监事会报告说得很清楚，是因为前次募集原因所以调降了额度，意思就是说前次还没使用，额度有限制，沟通后调了一点点，不影响华润控股。

此外定增也更新了半年报数据，并重新提交审核，上会应该再没阻碍了。

2.关于电话会议。讨论的问题比较多，我总结几点，我认为总体是非常积极的，并没有利空的信息。

1.解决了大家担心的血制品带量采购问题。因为这个供不应求，所以并没有企业去参与。

2.解决了大家担心的禁止院外销售的问题。南京会议只是讨论了一下零售药店的情况，并没有形成结论。即使真的禁止，还有诊所以及社区医疗中心，不在此列。

3.博雅工厂产能上限的问题，也不是什么问题。因为博雅的总产能是600吨，因子类是1000吨，到2023年满产。大家担心丹霞浆过来没地方生产。梁总也提到，扩产不是不可以，还是有地方的，依据浆量还是可以提升现有产能。丹霞480吨，明年240，后年240，重点多做因子类产品，总体产能利用率提升到120%，还是可以消耗掉的。

智能工厂建设到认证投产周期五年，已经完成设计等一年多的时间，大概三四年可以建成，还可以根据采桨量压缩建设周期，所以2023到2024年，1000-2000吨工厂就可以投产。

4.关键是你的桨站从哪里来。公司说保底十四五10个，指标19个，华润能谈多少个相信不用我说，大家都知道。江西广东的还没给，华润能给多少个，就建多大的工厂，看米下锅的意思。9月12日，华润战略规划会应该会给出答案，目前工厂的建造，都是看华润的规划了。

5.公司产品的吨桨利润一直在提升，位于行业前列，特别是纤原，市占率，毛利收率均第一，未来吨桨利润会继续提升。

6.内蒙古等地以及丹霞合作，华润和zf一直在推进。什么时候浆过来不好说，意思是进度取决于华润。

7.华润进来后一切影响成长的不确定性都已经消除，不是销售，也不是产品结构，目前最重要的是获取桨站。

总体来看，我看不出什么不及预期的地方。你说十个站少，那是不敢说多，华润肯给多少个，12日才知道。工厂600吨不够?猴急了吧，怎么会不够呢？现在都还有200多吨富余，再提高产能利用率，怎么丹霞的浆也消化完。2023年完成gmp认证投产也不是什么难事。

不考虑丹霞，明年八因子出来，吨桨利润就上100万了，血制品5个亿利润，后年600吨，6个亿利润，规模化效应还不止。2024年700-800吨采桨，千吨工厂出来，vwf因子出来，至少8-10亿利润，估值向500亿靠拢。

考虑丹霞，这两年每年增加，200吨血浆，达到满产，分成后多增1亿左右利润。这样2023年有6亿利润，2024年9-11亿利润。丹霞注入的话连分成都省了，拿40个亿直接现金收购，按400吨计算，2024年后，每年增加4个亿利润。当然考虑规模化效益的话，利润水平会更高。

智能工厂是根据华润给的桨站规模而定制的，所以如果华润要建设1000吨的工厂，那就得多给30个站，如果要建1500吨工厂，那就给50个站。说白了，2024年工厂建好后不会无浆可用，肯定会逐渐满产，届时博雅总产能1600-2600吨，利润20亿以上的企业，达到千亿级别。

所以三年后向500亿靠拢，五年后像千亿靠拢，这个确定性太高了，回报率也是可以，慢吗？我觉得不慢，三年三倍，五年六倍，这个生意很划算。#医药# $天坛生物(SH600161)$ $华兰生物(SZ002007)$

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