策略日报09.01--降准预期升温

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策略日报09.01--降准预期升温

发布时间：2021-9-1 09:19阅读：358

资深-杨经理股票

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问一问

市场回顾
31日，沪指涨0.45%，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.76%。盘面上，煤炭、钢铁、环保等板块涨幅居前；食品饮料、半导体、旅游等板块跌幅居前。沪深两市成交额连续第30个交易日突破万亿。
北上资金：8月31日，北上资金流入61亿。
两融余额：截至8月30日，两融余额维持在1.87万亿左右。

市场判断
8月中采制造业PMI为50.1（前值50.4），非制造业PMI为47.5（前值53.3），综合PMI指数为48.9（前值52.4）。PMI数据已经连续5个月下滑了，创下2020年3月以来的新低。8月供需持续走弱，需求回落至收缩区间内。新出口订单和进口均回落。首先，欧美需求虽然处于高景气，但是制造业PMI均出现不同程度放缓。欧美制造业外贸需求放缓对我国出口的正面影响减弱。其次，7月出口回落和新出口订单走势逐步恢复一致，预计后续新出口订单的回落对出口的下行压力仍存。产成品库存回升。从7月的工业企业利润数据来看，整体企业大概率已经进入到了被动补库存阶段，和本月PMI数据结构表现相一致。制造业PMI表现远低于预期，且新订单指数已经跌入收缩区间，降准可期。8月26日晚，央行提出“运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具”，预计在需求大幅放缓、MLF大量到期以及9月专项债发行加速，9月底定向降准的概率加大。
2021Q2盈利增速如期回落，盈利能力修复进入寻顶阶段。1）盈利增速如期回落：根据国泰君安测算，2021Q2 全A/全A 两非归母净利润同比增速分别为35.6%/31.1%，较一季度53.3%/114.9%回落明显，但仍保持较高增速。2）A 股盈利能力修复将进入寻顶阶段： 2021Q2 全A 两非ROE（TTM）为9.3%，较2021Q1 环比抬升0.39%，修复斜率明显放缓，盈利能力修复进入寻顶阶段。以整体法计算，2021 年二季度上证主板上市公司归母净利润同比增速为41.49%，2021 上半年累计同比呈现增长45.30%，2021Q1 同比增长45.43%。2021 年二季度创业板上市公司归母净利润同比增速为0.52%，2021 上半年累计同比增长34.88%，较2021Q1 同比增速110.01%大幅下降。中上游周期是高增行业密集区（石化/有色/煤炭/钢铁/基化），成长中电子保持高增、军工边际改善，但计算机、通信等行业增速回落明显。
技术上，周二指数再度分化，成交量继续维持高位水平。短期大盘可能会有冲高，但结构依旧分化。

操作建议

PMI继续走弱，企业盈利增速下行压力增大，9月降准的预期升温。短期大盘可能会有冲高，但结构依旧分化。建议激进投资者可关注军工、高端制造和部分周期股等。建议稳健投资者维持七成左右仓位。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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