破解“基金赚钱、基民不赚钱”难题 需推广浮动费率公募基金

  8月30日，证监会主席易会满表示，公募基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务，有的代理销售机构和从业人员背离客户利益，诱导“赎旧买新”。

  对此，笔者认为，应完善基金管理费收取模式，推动基金公司与基民利益一致。

  基金公司赚钱、基民不赚钱，根源或来自基金管理费收取模式。目前公募基金管理费主要采取固定费率模式，管理费每日计算，逐日累计，以股票型基金为例，管理费按照基金规模的1.5%提取。这种旱涝保收的管理费收取模式，管理费与基金业绩的关联度不高，基金规模做得越大，管理费收得往往就越多，这让基金公司更愿意花精力在基金份额的增长上，或者说将重点放在基金营销上。

  但其实，公募基金管理费收取还有浮动费率模式，目前这方面已有试点，2019年12月有6只浮动费率公募基金先后成立；而早在2017年6月监管层就下发《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》公开征求意见（尚未见全文公开），对相关操作有所规定。

  从相关报道来看，上述指引中的浮动费率基金分为两类，一是“支点式”上下浮动管理费基金，当基金业绩表现高于业绩比较基准时、管理费向上浮动，反之则向下浮动。二是提取业绩报酬浮动管理费基金，在基金管理人收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定的基准时，按照超额收益的一定比例收取业绩报酬，首批试点的6只浮动费率基金均属于该类型。

  根据某浮动费率基金的招募说明书，管理费分为基础管理费和业绩报酬两部分，基础管理费按基金资产净值的0.8%（年费率）计提，业绩报酬则是按持有人每笔基金份额年化收益率超过8%的部分计提20%的比例。假若该基金年收益率为70%，投资者投资一年后赎回，仅业绩报酬部分为（70%-8%）×20%=12.4%，总共支付的基金管理费用，相比固定费率基金确实是高得多。

  在笔者看来，投资者的这种付出是非常有价值的，其所换来的是对基金管理人强有力的激励机制，基金收益越高，管理人收取的管理费也就越多。且指引对提取业绩报酬基金规定了“跟投机制”，基金管理人在募集基金时，需跟投不少于1000万元，其中管理该基金的基金经理出资比例不低于10%。这些都使得基金持有人与基金经理、基金公司三者的利益高度绑定，利益方向高度趋同。

  此前，浮动管理费率收费模式在私募基金和公募专户中运用较多，现在也有公募基金试点运用这个机制，这将有效改变公募基金管理费固定收取模式的弊端，若公募基金实施利益输送或者基金业绩上不去，管理人收取的管理费就会减少，跟投份额也会吃亏。

  公募基金只有建立投资者与管理人的利益趋同机制，才可能走得更远，基金公司自身的收益也才更有保障，即便股市行情总体表现平淡，在重赏机制下浮动费率基金也可能取得超额收益。

  为此，笔者提出以下建议。

  首先，正式出台浮动管理费公募基金的收费指引。应总结首批试点的6只浮动费率公募基金运作的成功经验，同时针对实践中出现的问题，进一步完善指引。比如，浮动费率公募基金的管理人应进一步加大跟投比例，跟投金额应不低于2000万元且不低于基金总规模的10%，由此各方利益方向才能更为一致。在完善制度的基础上，向更多的公募基金推广，包括对存量公募基金从固定收费模式向浮动费率收取模式的改造。

  其次，强化对基金销售的监管。监管部门应按照基金法以及《公募基金销售机构管理办法》等要求，强化对基金销售的监管约束，引导基金销售机构向投资人充分揭示投资风险，并根据投资人的风险承担能力销售不同风险等级的基金产品，全力构建以投资者利益为核心、促进长期理性投资的考核体系。要防止基金销售的误导行为，一旦发现就严肃依法处理。