这几天，各家房企的中报密集公布，看多了净利润微增甚至下滑的报表，看到融创的数据，顺眼了很多，虽然也是增收不增利，但毛利率下降不多，营收增长不错，净利润表现还是可以的。由于明天上午是业绩发布会，很多细节可以等管理层详述后再深入分析，先简单谈一下对融创中报的直观认识吧。

1、本集团连同其合营公司及联营公司的合同销售金额约为人民币3,207.6亿元， 较去年同期增长约64.3%； 

上半年的销售增速很好，下半年还有6600亿可售货源，总体实现7000亿应无问题，7500亿也有可能，看是否需要了。

2、本集团收入约为人民币958.2亿元，较去年同期增长约23.9%； 本集团毛利约为人民币199.8亿元，较去年同期增长约12.5%； 本公司拥有人应占溢利约为人民币119.9亿元，较去年同期增长约9.4%； 核心净利润约为人民币131.5亿元，较去年同期增长约0.8%； 

这组数据还是能直接看出毛利率的下降的，2021年上半年毛利率20.8%，比去年同期的23%下降近10%，与其他房企相比并不多。融创的毛利率都是经过评估增值调整的，如果与大部分房企同口径，当前的毛利率是26.4%，属于行业中上，在快周转企业中则属于顶级了，这也证明了文旅和并购拿地模式的优势。

利润方面，去年有金科变现的28亿，今年没有了，增速不大，但可持续性有所提高。

3、本集团于二零二一年六月三十日的现金余额约为人民币1,231.9亿元； 本集团于二零二一年六月三十日的非受限现金短债比约为1.11，较去年年底 提升约0.03；

融创股价过去一个多月时间里表现的不好，很重要一个原因是被恒大所累，毕竟在头部房企中，融创的杠杆率是较高的，很多人都把融创与恒大归到了一类。1200亿现金是个定心丸，至少大家不用担心融创当前的流动性。

4、本集团于二零二一年六月三十日的净负债率约为86.6%，较去年年底下降约9.4个百分点；本集团于二零二一年六月三十日的剔除预收款项后的资产负债率约为76.0%，较去年年底下降约2.3个百分点；

净负债率的大幅下降是个惊喜，对于融创来说，降杠杆不是能力问题，而是指导思想问题。之前我写过融创的软着陆目标，现在看起来已经要实现了。当前的有息负债规模并没有下降，是靠利润释放来完成的降杠杆，这比一些靠牺牲销售增速来降低净负债率的方式，难度要大得多。

目前融创还有一条剔除预收款项后的资产负债率低于70%的红线，在放出了“本集团预计下半年权益拿地销售比将控制在20%以内，全年权益拿地销售比将控制在30%以内”的控节奏目标后，明年半年报全部达标，应该不会影响老孙万亿目标的进度。

5、标普评级从BB－稳定提升至BB稳定， 穆迪评级从Ba3稳定提升至Ba3正面，惠誉评级从BB稳定提升至BB正面；

前面说过，影响融创估值很重要的一个因素，就是评级。融创到了BBB甚至BBB+的时候，仅仅融资利率一项，便可以下降接近一半，在毛利率不变的前提下也可以进一步提升净利润率，这也是未来几年融创的一个看点。随着净负债率的不断降低，评级提升也是顺理成章的事，就看时间了。

重头戏是明天上午的业绩会，了解更多细节后再深入分析吧。目前来看，融创是下定决心降杠杆了，不管是主观还是客观需要，对已经拥有了2万亿货值的权益土储的融创来说，这都是件好事

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