【策略概览】

【策略主要逻辑】

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文件提及减产量较大

上半年，广西地区硅锰月均产量12.67万吨，同比去年上半年的月均13.67万吨下降7.32%。相比其他主产区，广西硅锰产量维持着同比下降的态势。具体来看，广西地区上半年有限电的扰动，且在现货生产销售并不亏本的情况下，我们推测广西厂家生产积极性受到了不可抗力的扰动，并不是其生产积极性不高。

从政策端来看，我国计划于2030年实现碳达峰，即在2030年碳排放量不再上升。这并不是说我们可以肆无忌惮的生产，而是需要尽量压减2030年碳排放量的峰值才有可能在2060年实现碳中和。所以政策对于高能耗行业的管控大概率是趋严的。

限产文件中提及，“属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》允许类企业，9月份用电负荷，不得超过2021年上半年平均月用电负荷的50%”，其余硅锰厂家9月份指导产量为0。我们对广西9月份限产文件提及的硅锰厂要求进行量化，这样的硅锰厂上半年月均产量为220167吨，其产量的50%为11008.3吨。对比广西地区上半年月均产量12.67万吨，环比下降91.31%，即11.57万吨。限产量较大，预计对盘面首先造成情绪上的扰动。2

是否为运动式减碳？

我们对于运动式减碳的解读为，在工业生产链条中，因为其中一个环节供应的减少，导致其下游无法正常运转，进而影响整条产业链的正常运行。目前硅锰交割库库存和有效预报仓单共计25885张，即12.9万吨，期货交割库库存大于我们推算的减产量11.57万吨；且经不完全统计，市场贸易商库存在5万吨以上；全国钢厂硅锰平均库存天数为20.74天。由此可见，广西地区如此限产一个月，并不会对钢铁生产链条造成较大冲击。也就是说，广西地区硅锰厂如果按照文件严格执行，并不构成运动式减碳，大概率不会引发叫停能耗双控政策的执行。

交易策略

【风险提示】硅锰北方主产区限产边际放松、粗钢产量短期内大幅缩减。

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