摘要

  宏观面，疫情影响持续，美联储Taper或已临近，大宗商品短期出现一定压力。不过美国财政有望进一步刺激，国内方面亦有望出台更多支持政策，宏观面仍有一定支撑。

  产业方面，镍矿价格保持强势，镍铁成交价一度与镍价倒挂，成本端的支撑仍然较强，叠加镍显性库存持续下降，镍基本面支撑仍存。不锈钢需求有所走弱，政策端亦有不利因素，库存呈上行趋势，价格方面或难有起色。

  总的来说，宏观面仍有一定利多因素，镍供需持续偏紧，后续后续镍价或将继续震荡偏强运行，而不锈钢存在一定不利因素，后续或以震荡运行为主。沪镍2110参考区间138000-149000元/吨，SS2110参考区间16500-18500元/吨。

  操作上，沪镍逢低做多，不锈钢区间操作。

  不确定性风险：疫情发展，经济刺激政策，镍资源进口情况

  一

  行情回顾

  8月上旬，不锈钢受政策影响价格下行，对镍价形成拖累镍价，随后在镍原料端的支撑下，逐渐迎来上行，不过好景不长，宏观压力的显现令镍价再次出现回调。自8月下旬起，镍价明显由宏观情绪主导，镍价呈触底回升之势。整体来看，8月沪镍呈宽幅震荡的态势，不锈钢则持续走弱。

  二

  价格影响因素分析

  1、宏观面

  1·1、国外：疫情扰动不断，Taper预期加强

  全球疫情继续蔓延，变异毒株导致传播加快，一定程度打压经济前景。

  美联储taper预期不断加强，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。

  美国通胀出现见顶信号，经济数据略有转弱，但财政政策的推进有望进一步提振经济。

  欧盟复苏基金已处落地阶段，而货币方面继续保持鸽派立场，欧洲政策支持力度仍未减弱。

  总体来看，全球疫情蔓延态势仍未受控，特别是变异毒株对经济的扰动持续，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，大宗商品涨势趋缓。

  1·2、国内：经济数据显现压力，政策支持力度有望加大

  7月规上工业增加值同比实际增长6.4%，两年复合增长率为5.6%，较上月回落0.9个百分点。工业增加值两年复合增速今年以来首次降至6%以下，工业生产回落明显。采矿业两年复合增长率为-1.0%，大幅下降2.2个百分点；制造业两年复合增长率为6.1%，回落0.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业两年复合增长率为7.3%，继续上升0.1个百分点。分行业看，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，医药制造业增加值继续保持高增速，黑色金属冶炼及压延加工业增速由正转负，汽车制造业增加值降幅扩大。

  7月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨9.0%，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.9%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.7%，工业生产者购进价格上涨7.9%。

  7月财政收入表现平稳，同比增长11.1%，基本持平于6月；排除基数因素后的两年年均复合累计同比在6月的基础上进一步回升。前7个月收入达全年预算的70%，显著高于历史同期水平。分结构来看，非税收入则较前期有所回落；7月财政收入主要依赖于税收收入增速的加速。

  国家发改委：下一步，我们还将持续关注大宗商品价格走势情况，统筹利用好国内国外两种资源，综合采取多种措施，包括加大增产增供、适时储备投放、加强进出口调节、加大市场监管力度等，切实做好大宗商品保供稳价工作。

  7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，较上个月回落3.4个百分点，尤其是在去年同期基数回落的情况下，反映工业企业利润增速放缓明显，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，行业之间经济效益不平衡问题突出；从工业三大行业利润表现看，采矿业（222.7%）>；制造业（13.1%）>；电力、热力、燃气及水生产供应（-34.8%），7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大。

  央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会指出，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。

  2、基本面

  2·1、镍供应持续短缺

  世界金属统计局（WBMS）最近公布的报告显示，2021年1-6月全球镍市场供应短缺4.11万吨。2021年6月全球镍市场消费量为23.84万吨。2021年1-6月全球镍市场需求量为132.42万吨。2021年6月全球镍市场产量为24.4万吨，1-6月累计产量为128.31万吨。

  目前全球镍市供需平衡倾向于短缺，下游需求总体向好，新能源持续带来需求增量，而供应端扰动频繁，供应趋紧的格局或将持续。

  2·2、镍矿价格继续向上

  8月以来，镍矿价格进一步走高，虽然菲律宾镍矿供应有明显增长，但需求向好令镍矿资源整体仍偏紧。库存方面，Mysteel数据显示，截止2021年8月27日，国内13港口镍矿库存789.76万吨，较上周增加11.5万吨。

  海关数据显示，2021年7月，国内镍矿进口量518.72万吨，环比增7.21%，同比增5.79%。其中，从菲律宾进口镍矿477.45万吨，环比增加9.60%，同比增8.65%。

  2·3、镍铁表现坚挺

  部分地区电力仍然紧张，且镍矿价格坚挺给镍铁厂带来成本压力，高镍铁成交价表现坚挺，近期成交价仍在1420元/镍，预计当前镍铁价格将给镍价带来明显支撑。

  进口方面，海关数据显示，2021年7月，国内镍铁进口量28.11万吨，环比增2.98%，同比增5.25%。其中，从印尼进口镍铁量 22.99万吨，环比降0.21%，同比增13.90%。2021年1-7月，国内镍铁进口总量214.36万吨，同比增加17.40%。其中，自印尼进口镍铁量180.43万吨，同比增加22.36%。

  生产方面，据SMM数据，2021年7月全国高镍生铁产量环比上涨7.63%至4.19万镍吨，分品位看，高镍铁7月份产量为3.37万镍吨，环比上涨4.9%。低镍铁7月份产量为0.83万镍吨，环比上涨20.55%。

  2·4、电解镍库存持续下降

  电解镍供需呈持续向好态势，LME库存持续走低，已跌破20万吨大关。从生产端来看，据SMM数据，2021年7月全国电解镍产量约1.2335万吨，环比减少13.48%，产量较6月减少1922吨左右。开工率达56%。

  2·5、下游需求走弱，不锈钢库存持续走高

  整个钢铁板块价格下行，对不锈钢板块构成了压力，不锈钢市场表现低迷。并且近期钢厂到货逐渐增加，市场对于供应的担忧持续减弱，钢厂方面报价也齐齐下跌，使得市场观望者居多。近期不锈钢库存呈持续上升之势，在短期需求端偏弱的背景下，预计库存仍有进一步上行的空间。Mysteel数据显示，截止8月27日，无锡不锈钢库存35.34万吨，较上周增加0.29万吨，佛山不锈钢库存18.51万吨，较上周增加1.66 万吨。

  策略

  宏观面，疫情影响持续，美联储Taper或已临近，大宗商品短期出现一定压力。不过美国财政有望进一步刺激，国内方面亦有望出台更多支持政策，宏观面仍有一定支撑。

  产业方面，镍矿价格保持强势，镍铁成交价一度与镍价倒挂，成本端的支撑仍然较强，叠加镍显性库存持续下降，镍基本面支撑仍存。不锈钢需求有所走弱，政策端亦有不利因素，库存呈上行趋势，价格方面或难有起色。

  总的来说，宏观面仍有一定利多因素，镍供需持续偏紧，后续后续镍价或将继续震荡偏强运行，而不锈钢存在一定不利因素，后续或以震荡运行为主。沪镍2110参考区间138000-149000元/吨，SS2110参考区间16500-18500元/吨。

  操作上，沪镍逢低做多，不锈钢区间操作。