歌尔今天盘后发布了2021年半报报，上半年净利润17.3亿，落在了之前业绩预告（15.61-17.96亿）的中位数略偏右，比我之前预测的16.5亿多了一些。

这里要提前说明一下：歌尔的半年报是明显好于预期的，要知道，一季度为歌尔贡献4亿

非经常损益的高平电子在二季度是下跌了22%，当然二季度以来，高平电子又跌了34%，这部分非经常损益的贡献就越来越小了。

要问现在谁是果链的龙头，10个有9个人会说是歌尔（另一个是立讯的脑残粉），你现在要是卖出一点歌尔，底下一堆人喷你、嘲讽你。可就在半年之前，歌尔被质疑财务造假、被嘲讽高价回购、被风传踢出产业链的时候，你要是奶一口歌尔，底下也是一堆人喷你、嘲讽你。他们大概不是同一批人，否则也太分裂了。

好了好了，不发牢骚了，看歌尔这份亮瞎眼的中报之前，先看看近期市场表现。

一、近期市场表现

年初至今，歌尔涨14+%，一季报公布以来涨23+%，在果链中算是非常优秀的，还有两个涨停板就又能创新高了。

现有股东23万，比一季报公布的时候少了13万，越来越多的散户投资者从三月底抄底以来陆续套现离场，也算是难得的一股清流，至少人家没亏钱。北上资金持仓近7.6%，比一季报公布之后降了不到1%。融资余额约33亿，比一季报公布的时候增加10%，与年初的38亿相比，则少了10%以上。

3月底的股价最低点，也是融资的最低点，很多融资就在那个位置割肉离场了。所以说投资不容易，尤其顶着压力逆向投资更不容易，与大家共勉。

二、基本业绩情况

公司上半年营收303亿，同比增长94%，一季度营收为140亿，二季度营收为163亿，同比增长79%，环比增长16%；上半年净利润为17.3亿，同比增长122%，一季度净利润为9.7亿，二季度净利润为7.7亿，同比增长57%，环比下降21%；上半年扣非净利润为14.1亿，同比增长91%，一季度扣非净利润为6.0亿，二季度扣非净利润为8.1亿，同比增长85%，环比增长35%。3.2亿元的非经常损益中含有1亿的政府补助和近4亿的高平电子权益投资的股权处置收益（1.3亿）和公允价值变动（2.6亿）。

我之前预测的16.5亿净利润比实际值低了近1亿，所以歌尔的这份业绩我还是非常满意的。

上半年，公司营收同比增长94%，成本同比增长103%，这么亮眼的业绩增长主要是由于AirPods出货增加及公司份额增加以及VR出货量大增。尤其是Facebook的Quest2，FB 的财报显示，Quest 2的销售情况良好，预计上半年销量在250-300万台左右，下半年将推出 120Hz和128G产品，预计全年700-800万台销量可期。

销售费用同比增长44%，管理费用8.5亿，同比增长87%（其中2.5亿为股份支付分摊费用），研发投入15.7亿，同比增长49%（本期研发费用为15.4亿，其中1.3亿为股份支付分摊费用），财务费用则同比下降39%，在业绩带动下，公司财务状况有较大改善，再次打脸上半年叫嚣歌尔财务造假、爆雷的造谣者，也不对，财务改善更加有可能是造假是么？

三、歌尔变强了

公司上半年经营活动产生的现金流净额达到40亿，同比增长343%，业绩好了，销售回款增加了，预收款也增加了，极大改善了现金流，化解潜在的经营风险，也说明下半年业绩有望保持强势，甚至可以再自信一点：歌尔在产业链的地位已经比较强势了。

上半年，公司应收款从年初的99.5亿减少到60.5亿（一季度是82亿），公司称，公司加强对应收账款的管理，应收账款减少。而合同负债则从年初的7.7亿增加到18.9亿（一季度是4.5亿），你看，歌尔都开始先款后货了，我又翻了一下立讯的半年报，合同负债只有1.8亿，应收款则有186亿。

长期被诟病的存货情况也有了很大的改善：本报告期末，存货为93.2亿，较年初的91.7亿仅增加了1.5亿（一季度是94.3亿）。

通过这部分数据大致可以推测出，在一部分业务（我估计是面向部分安卓客户的声学零组件或硬件）上面，随着歌尔研发制造水平和供应链管理水平的提升，歌尔的话语权有所提高。

四、具体业务

年初的时候，大家还在讨论TWS的成长性问题，歌尔为投资者献上了一份完美的答卷：上半年，声学整机部分营收125亿，去年下半年营收为200亿，今年下半年，苹果会推出AirPods 3，虽然目前有传闻称良率还有很大改善空间，我预测全年营收在350-400亿左右，从年初时预测的10%以上增长有所提高。

在Quest2全年销量700-800万台的预期下，智能硬件下半年会有更加出色的表现。年初，我曾经大胆预测，智能硬件部分的营收大概率会超过声学整机，甚至占到总营收的50%。目前来看，这一预测有望实现。

受疫情反复、上游原材料价格上涨、人力成本上涨影响，4%左右的毛利下降在预料之中，没有必要过分夸大。

另外，有不少歌尔的投资者喜欢去踩立讯，作为这两家子公司的非控股股东，我想提醒一下：立讯的成本控制依然是十分优秀的，歌尔的确在进步，但是，老大哥依然是立讯，我们谦虚一点，没毛病，中国这么大，容得下两家优秀的企业。

五、其它关注点

公司目前在建工程有16.7亿，比年初时少了3亿，相应地，固定资产由年初的146.7亿增加到159.4亿。松山湖工业园区的建设进度依然缓（停）慢（滞），上半年累计投入3000万，进度不到10%。基本可以确认：华为一天不解禁，这个园区就难有实质性进展。

公司的募投建设进度同样感人，明年下半年就要完工了，现在的进度条也还都是个位数，抓点紧啊，不然以后想发债可就不容易了。

六、未来业绩预测

听说交易所已经不强制要求业绩指引了，蓝思和立讯两个铁憨憨就真的没有发业绩指引。但歌尔的董秘之前曾经承诺过会有预告。于是，我们就看到了这份前三季度的业绩预告：

三季度预计实现净利润14.8-17.3亿元，同比增长20-40%，依我看，不妨自信点，同比增长50%。

下面还是我在近半年前做年报解读时提出的，一季度分析的时候照抄了，现在依然有效，继续照抄一遍：

随着5G网络建设加快和5G智能手机的推广，2021年智能手机全球出货量较2020年会有所增长。精密组件部分的业绩增长有望不低于去年，预计增长15%左右。

随着AirPods渗透率的不断提升，以及安卓系TWS产品竞争力的不断增强，预计2021年，声学整机部分增速将趋缓。但无论AirPods销量是否会超过去年，鉴于歌尔在AirPods市场份额中的提升以及安卓系的出货增加，保守估计，歌尔的声学整机部分还是会有10%以上增长。

至于Quest2部分，市场普遍预计2021年出货在500-700万台。加上PS5的良好预期，全年来看，智能硬件部分的营收大概率会超过声学整机，甚至占到总营收的50%。

因此：

保守估计，全年营收800亿，净利润40亿

乐观估计，全年营收1000亿以上，净利润50亿

七、风险

1、中美竞争加剧，产业风险加大

2、业绩推进不及预期

3、根据网友的友情提示，加上这一条：上下游原材料价格和人力成本上涨导致利润率下降的风险

4、其它各种不确定性，已经有很多投资者脑补过很多遍，我就不做补充了

风险永远都在，只是上涨的时候，心理风险在变小，实际风险在变大；而下跌的时候，心理风险在变大，实际风险在变小。

八、小结

最近重仓的三傻（正宗三傻：招万平）连续下跌，心情比较郁闷，辛辛苦苦码字，只求赞赏和关注，不接受态度不友好的冷嘲热讽。

利益相关：目前持有12%的歌尔股份和6%的立讯精密（昨天立讯下跌，拿1.5%的歌尔换了立讯）

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