第一次关注比亚迪是在2016年。跟朋友去滴水湖玩，在沿着湖边走的时候，远远看到有两辆SUV，一辆很惊艳，另一辆一般。我当时的第一个念头是“进口车就是好看，比国产车强太多了，哈哈哈”。但是，当走进看的时候发现，那辆“进口车”是比亚迪唐，另一辆是进口车。从那个时候开始，我完全改变了对国产车的看法。并且，开始留心大街上国产车数量的变化。

2019年的时候，第一次尝试看比亚迪的年报。当时觉得那时候比亚迪的估值可以了。但是，现在我看到比亚迪的静态市盈率是196，动态市盈率是874，现在的市值相当于1/2个丰田汽车……汽车市场竞争如此残酷，什么样的竞争力可以配得上如此高的市盈率跟市值？

我想更深入的通过年报去观察比亚迪，同时跟长城汽车和上汽集团做一下对比。文章分为三部分：

1、公司的财报数据

2、成长股的15个原则

3、总结

一、公司的财报数据

总体来说比亚迪的财报数据只能说是一般，另外两家长城汽车和上汽集团看起来也不是那么理想。

1、负债情况对比

比亚迪：

长城汽车：

上汽集团:

从上面的几个数据来看，最好的是上汽集团，因为它的期末现金及等价物可以完全覆盖短期借款和长期借款。次之是长城汽车，比亚迪的数据看起来是最不好的。

不过，2020年比亚迪的短期借款下降挺快的，还了那么多借款，到年底现金及等价物还能增加，不简单。但是，比亚迪现在的财务费用实在是太高了。

总结：单纯从公司的负债情况来看，比亚迪确实看起来不太好。

2、现金流对比

比亚迪：

长城汽车：

上汽集团：

从现金流量表来看比亚迪是三家车场中最好的。连续四年经营活动现金流净额跟净利润的比值都大于1，最近两年经营活动现金流净额更是大幅度的增长。并且，去年比亚迪的经营活动现金流净额居然是三家企业中最高的。大家知道比亚迪去年汽车销量有409,421辆，上汽集团销售5,600,482辆，长城汽车1,115,872辆。当然，比亚迪的汽车业务只占总销售额的53.64%。

上汽集团是我们所说的现金奶牛企业，但是净利润的质量可能不太高（近两年可以）。长城汽车是这三家企业中现金流量最不好看的。最近两年上汽集团和比亚迪的净利润质量都不错，但是长城汽车2020年的净利润质量却不是很好。

总结：按照这个趋势来看，比亚迪的现金充沛程度在未来可能会是三家企业中最好的。

3、企业的增长

比亚迪：

长城汽车：

上汽集团：

我们可以看到，这三家公司的归母公司净利润在经历过16年的高峰之后，到现在还没有再次达到那个水平。比亚迪算是好的，恢复了83.8%。长城汽车的净利润只有16年的50.8%，上汽集团的净利润只有16年的63.8%。

而且，整个汽车行业的毛利率是比较低的。比亚迪的毛利率是最高的，甚至超过丰田汽车的19.42%、大众汽车的20.29%和特斯拉的22.04%的毛利率。

总结：这样来看我们可以看到比亚迪的潜力，一家掌握核心造车科技的公司。

财报阅读总结：如果我们只关注负债表，那比亚迪不是那么优秀。但是当我们再去观察现金流量表，比亚迪的表现好像比同行要好。当我们再去利润表，那比亚迪可以比肩当今世界上最优秀的公司。

二、成长股的15个原则

在费舍先生的《怎样选择成长股》中有15个原则，通过年报至少比亚迪可以满足8个。

1、至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？

答：是的。国务院发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》中说到：到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。目前，新能源汽车只占汽车销售总量的5%。也就是说4年内还有3倍的增长额。并且，世界上的主要经济体基本都出台了禁售燃油车的规划。

2、考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？

答：是的。比亚迪2020年推出的刀片电池和高端C级轿车汉，都是目前行业标杆。比亚迪汉是中国汽车工业首款月销破万的高端C级轿车。

3、公司是否拥有高于平均水平的销售团队？

答：是的。比亚迪的高端C级轿车汉，一推出就刷爆了整个网络。

4、公司是否具备有价值的利润率？

答：是的。2020年，公司汽车行业的销售毛利率是25.20%，丰田汽车是19.42%、大众汽车是20.29%、特斯拉是22.04%。比亚迪的毛利率甚至高过特斯拉。

5、公司是否具备出色的劳动和人事关系？

答：是的。我们看下面的表格：

计算一下，我们就可以得出，上汽集团给员工的福利最好，但是这几年一直没有增加。长城汽车给员工的福利第二名，这两年略有后退。比亚迪目前给员工的福利排名第三，但是这几年一直在增加。

还有一点，我们要注意，比亚迪的有代工业务，这个业务是工人比较多的，而且工资水平不会很高。

6、公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？

先来看看下面的三个表格：

比亚迪：

长城汽车：

上汽集团：

从这三张表格来看长城汽车的管理能力应该是最强的，上汽集团次之，比亚迪第三名。我没有能找到比亚迪单独的汽车业务的财务报表，所以只能用总额。但是，比亚迪的汽车业务只占销售总额的53.64%。

比亚迪的存货周转周期基本保持稳定，应收账款周转周期在不断缩短，应付账款周转周期小幅度上升。我们认为这样的表现还是不错的。

7、关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？

答：比亚迪是电动汽车领域综合实力最强的。它的毛利率比特斯拉还高。并且，比亚迪「汉」成为了中国汽车工业首款月销破万的高端C级轿车。

8、公司是否拥有短期或者长期的利润前景？

答：是的。2025年，中国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。目前，新能源汽车只占汽车销售总量的5%。并且，世界上的大多数主要经济体都颁布了燃油车禁售时间表。比亚迪既有短期的利润前景，又有长期的利润前景。

三、总结

如果比亚迪可以把除了汽车之外的业务分拆上市，可能对上市公司更好一些。单纯看财报3点发现：

1.比亚迪的负债表不怎么好看，但是还凑合。

2.现金流量表相对来说比另外两家公司要好一点点。

3.单纯看利润表，比亚迪是最好的。只有财务费用让人有点头疼。

市场表现方面，三家公司都有表现非常好的车型。但是，比亚迪掌握世界上最先进的汽车电池技术。而且，比亚迪的网络营销应该是三家公司中做的最好的。

总的来说，比亚迪是一家非常优秀的公司。现在我稍微能够理解它的静态市盈率有196倍。因为，目前新能源汽车只占汽车销售总量的5%，2025年要达到20%。这样看起来有3倍的增长空间。比亚迪的纯电动车整体技术是领先的，很可能它的业绩增长会超过3倍。以5年的时间维度来看……也好像不低

还是认为上市公司要把汽车相关的业务拆分出来

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