期货交易内参 2021/8/24
发布时间：2021-8-24 08:50阅读：398
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面窄幅波动，截止日盘螺纹 2201 合约收盘价格为 5102 元/吨，较上一交易日收盘价格
上涨 2 元/吨，涨幅为 0.04%，持仓减少 3.23 万手。现货价格小幅上涨，成交回升，唐山地区钢坯价格
较上周五上涨 30 元/吨至 4910 元/吨，杭州市场中天资源价格较上周五上涨 50 元/吨至 5120 元/吨，我
的钢铁监测的全国建材成交量为 22.98 万吨。7 月地产、基建数据超预期下行，使得市场对于下半年需
求预期较为悲观，但从近期全国建材成交、水泥开工及出货、螺纹库存变化等来看，螺纹需求环比改善
的趋势还是比较明显的，需要关注需求改善的幅度及持续性。供应方面各区域钢厂限产仍在稳步推进，
但也没有再次加码迹象。短期螺纹处于供需弱势相持阶段，盘面仍以反复震荡为主。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格持续下跌，最终收盘于 757 元/吨，较前一日收盘价下跌 20.5
元/吨，跌幅为 2.64%，增仓 8530 手。日照港 PB 粉价格环比下跌 11 元/吨至 1002 元/吨，金布巴粉价格
环比下跌 15 元/吨至 943 元/吨。62%普氏指数跌 2.6 美元至 136.5 美元，月均值 161.57 美元。据 mysteel
数据显示，中国 45 港到港总量 2342.5 万吨，环比减少 204.2 万吨；北方六港到港总量为 1422.1 万吨，
环比增加 271.7 万吨。从基本面来看，供应端澳洲发运量有所增加尤其是澳洲发运量增量较大，到港量
环比减少。需求端来看，预期和现实双重走弱，预期方面持续受到压产政策的影响，现实方面铁水产量
持续低位，下游端钢材处于淡季需求偏弱，钢厂在限产影响下补库需求减弱，港口成交量保持低位。港
口库存持续累库，且压港船舶数处于高位，铁矿石基本面在压产政策和钢材需求偏弱的影响下进一步趋
弱，且目前铁矿石现货表现更差，预计短期铁矿石仍呈现震荡偏弱走势，但大幅下跌之后价格波动幅度
预计会有所收窄，要持续关注关于限产政策的进展。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡偏强。受辉瑞疫苗全面获批影响，美金融市场乐观情绪一度升温，美元大幅走弱，并间
接刺激有色拉升，不过美联储释放 Taper 预期已较充分，事件落地前预计铜价仍会受该因素制约。基本
面方面，国内铜社会库存小幅去库，现货升水降至低位，淡季下需求容易受到摇摆，供给方面铜在限电
影响下略受影响但并不大，市场情绪偏弱下市场对利空因素反而更加敏感。综合来看，无论是宏观面还
是基本面此时均不太支持铜价进一步走高，当前铜价反弹类似于 8 月初的黄金，即资金认为价格的快速
下行是对利空压力的释放，利用市场情绪进行反向操作，但预计并不持续。
镍：
隔夜美元大幅走弱，带动有色。情绪上升，镍亦表现偏强。从产业链来看，不锈钢价格走弱下，影响
终端采买情绪，不锈钢库存出现小幅增加，这也加重了对价格进一步下行的看法，并最终影响了上游镍
端的看涨情绪。但从镍自身产业链来看，延续着供求两旺的局面，上周尽管镍市场出现较大的悲观情绪
和价格下行，但镍库存去化依然在延续，这也意味着无论库存持仓比还是库销比均不断下降。当价格下
跌之时，市场过度关注宏观产生较强的悲观情绪和做空预期，但当宏观出现稳定或者影响力下降之时，
镍供求两旺以及库存去化必然重新引起投资者重视。因此在镍结构性短缺矛盾尚未有效缓解前，短期规
避宏观情绪导致的价格走弱，但中期仍建议维系偏强思维看待。
铝：
沪铝震荡偏强，宁夏多区面临双控以及整改要求，消息面利好带动多头热情 。当前铝供需边际均有
紧缩的趋势，供给端限产带来的压力居多，一度缓解了前期供给缺口。各地限电情况仍存，青海加入限
电队伍，广西限电小幅放松，云南水电压力未减，限电解除遥遥无期，电解铝供应压力暂难缓解，限产
产能总计约在 210 万吨左右。需求端尽管当前仍存在一定韧性，现货市场价格登新高位，国内铝下游加
工企业成本压力加大，价格传导缓慢，或抑制后期铝的消费，关注开工率能否继续维持当前水平。库存
方面，库存持续去化佐证当前淡季下铝消费的韧性，本周库存小幅累库 0.2 万吨，当前库存水位在 74.1
万吨水平上，主因巩义地区在途货物集中到库。今年库存持续位于低水位，累库拐点不断后移，给予淡
季铝价底部强力支撑。值得关注的是 8 月末第三批次国抛储具体规模，若未能如市场预期那样缓解当前
紧张的供给压力，我们将看好铝价维持震荡偏强态势运行。
锡：
昨夜沪锡震荡收涨，7 月在出口窗口完全关闭下，国内反而对外一般贸易出口 1600 吨高位。反观库
存，在云桂两大厂停产、国内净出口 2141 吨的情况下，仅去库 1400 吨左右，显示下游消费疲态。8 月
去库节奏难以持续，但是当前国内市场低库存、高升水、大 back 结构并未松动，不建议此价格介入操
作。
锌：
昨夜沪锌震荡收跌，截至本周一（8 月 23 日），SMM 七地锌锭库存总量为 13 万吨，较上周五（8 月
20 日）增加 1400 吨，较上周一（8 月 16 日）增加 7500 吨。锌价持续高位震荡，沪粤两地升水继续上
涨，企业采购成本提升，另外抛储货源陆续到货，企业原料库存较充足，对外采购需求下降。库存连续
4 周上涨，累计增加 1.42 万吨，但是却未见现货升水调低，反而持续走高，累库的持续性需要继续观察。
将要进入金九银十旺季，而国储确认将继续抛储，供需当前仍处在紧平衡状态，未见明显矛盾前，锌价
或价格继续区间震荡。
能源化工类
原油：
周一油市情绪大反转，其中 WTI 10 月合约收盘上涨 3.50 美元至 65.64 美元/桶，涨幅为 5.63%。布
伦特 10 月合约收盘上涨 3.57 美元至 68.75 美元/桶，涨幅为 5.48%。SC2110 以 418.2 元/桶收盘，上涨
17.2 元/桶，涨幅 4.29%。消息面，周一墨西哥国家石油公司周一发布的一份文件显示，由于无法向油田
重新注入天然气，该公司的海上石油平台发生火灾，导致该公司的石油日产量减少了 44.4 万桶。亚洲
盘以及欧洲盘的乐观情绪一路延续到夜盘，虽然美国能源部宣布计划从战略石油储备中出售至多 2000
万桶石油，但市场情绪依然热烈。从后续来看，油价呈现阴跌和急涨模式的快速切换，油价后续驱动一
方面看美联储政策的边际变化，另一方面看月初欧佩克+会议的措辞表述。振幅加剧，谨慎应对。
燃料油：
周一，上期所燃料油主力合约 FU2201 收涨 0.13%，报 2362 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2111 收
涨 0.55%，报 3135 元/吨。上周五上期能源就修订《上海国际能源交易中心低硫燃料油期货标准合约》
和《上海国际能源交易中心交割细则》公开征求意见。此次修订内容主要涉及调整低硫交割品质量标准
和保税仓单的有效期限，对交割指标密度、苯乙烯、苯酚要求有所放宽，仓单有效期有所延长，进一步
适应现货市场生产流通情况。基本面方面，近期油价弱势带动高、低硫燃料油震荡偏弱，但其自身基本
面仍然表现坚挺。沙特上周自新加坡进口高硫近 10 万吨，支撑了新加坡高硫纸货月差和现货贴水进一
步走强。尽管当前正处于高硫的需求旺季，并且 LNG 价格高企也进一步支撑了高硫的替代发电需求，但
这样的强势将更多地反映在近月合约上，而非当前的主力合约，目前来看 FU2201 和 LU2111 将更多地跟
随原油价格的波动。需要注意的是，在 OPEC+逐渐增产，轻重价差预期扩大的背景下，高硫燃料油将逐
渐感受到供应方面的压力。届时 LU-FU 价差或将再度走高。
橡胶：
昨日天胶盘面止跌反弹，RU2201 上涨 120 至 14360 元/吨，NR 主力上涨 75 元至 11305 元/吨。截至
8 月 16 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 37.63 万吨，较上期减少 2.74 万吨，跌幅
6.78%。区内 17 家样本库存为 7.80 万吨，较上期走低 0.35 万吨，跌幅 4.29%。基本面来看，供应端主
产区受疫情爆发干扰，短期供应受到一定冲击，同时国内港口现货持续去库，供应端存一定利多。但需
求端疲弱难以改善，本周轮胎开工再度走低。终端需求来看，替换市场需求持续疲软；乘用车受缺芯影
响产量下滑明显，拖累配套需求；出口方面由于短期集装箱紧缺和运费高位问题，出口同样高位回落。
后期来看，需求端难有向好表现，拖累天胶价格，预计天胶盘面低位震荡为主。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5065 元/吨，较前一日涨 65 元/吨。昨日煤炭价格大涨，油价也呈现反弹，
成本端对化工品有一定的上行推动，大多数化工品都出现了上涨。基本面来看，乙二醇供应端虽有新增
产能压力，但下半年煤化工检修仍然较为频繁，加上外盘近期检修频繁，或在一定程度上对冲新增供应；
需求端聚酯开工负荷下滑明显，仍将持续一段时间，终端订单情况不佳，短期需求面利空或将限制乙二
醇进一步反弹的幅度。整体来看，目前乙二醇市场多空因素交织，或难以走出单边行情，短期以低位反
弹看待。后期关注聚酯和终端需求情况、新产能运行情况和上游原料价格走势。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8400 元/吨，较前一日跌 30 元/吨；华北 LLDPE 价格 8150 元/吨，较前一日
持平。昨日煤炭价格大涨，油价也呈现反弹，成本端对化工品有一定的上行推动，大多数化工品都出现
了上涨，但聚烯烃现货端价格反应平淡。供需面来看，短期内临时检修增多，但新增产能逐渐释放，短
期供应端变化对聚烯烃价格影响偏中性。需求端现在正处于聚烯烃传统淡季，但后期可关注 8 月后期旺
季启动情况。整体来看，预计聚烯烃价格仍以震荡运行为主，整体波动跟随油价。
甲醇：
周一国内甲醇市场整体偏强运行，得益于资金强势驱动，日内郑煤、双焦均出现涨停，甲醇 01 盘面
同步强势冲高且再创新高，受此提振，港口现货重心上移 25-65 元/吨，短期基于外盘成本支撑，预计偏
强震荡延续。内地主产区西北与盘面无风险套利开启下，配合上游端整体压力不大，日内陕蒙主流推涨
30 元/吨至 2250 元/吨，悉部分有停售。短期来，基于盘面高位、成本支撑，短期各地偏强为主，需密
切关注下游实质性匹配对接情况。盘面来看，基于成本端原料的大幅上涨，甲醇受到提振，近日宁夏等
地区双控趋严，对市场供应端亦有所提振。短期价格偏强运行。
尿素：
昨日尿素期货价格宽幅波动，主力合约收盘价 2272 元/吨，跌幅 1.39%。现货市场弱势下行，国内
主流地区价格下调 10~130 元/吨。供给端因安徽某厂 70 万吨新装置投产，在产产能持续提升，目前尿
素日产量已略高于去年同期水平，再加上部分前期检修装置逐步复产中，尿素供应压力将进一步提升。
需求端，农业需求处于淡季，工业需求因复合肥、胶板厂刚需采购为主，对价格支撑力度有限。整体来
看，目前尿素市场格局进一步宽松，且传闻印标因财力问题或有所推迟，进一步弱化国内市场心态。在
市场出台新的利好消息以前，预计尿素期货价格继续以区间震荡整理为主，走势偏弱。
纯碱：
昨日纯碱期货价格走势先仰后抑，整体走势偏强，主力合约收盘价 2732 元/吨，涨幅 1.04%，昨日
夜盘纯碱期价宽幅波动。现货市场走势平稳，西南地区轻质碱价格上调 100 元/吨。供给端目前处于企
业检修、降负荷和复产的交替运行中，行业开机率日内小幅下滑至 79.39%。但目前纯碱企业订单充足，
部分货源依旧偏紧对价格存在支撑，需求端仍以刚需补库为主。整体来看，纯碱供需因光伏玻璃近期投
产较多而存在增量预期，但也需警惕轻质碱下游对高价货源的抵触心态。短期纯碱现货市场高位坚挺运
行，预计期货价格也以高位区间整理为主，操作方面以震荡思路对待。
农产品类
豆类：
周一，CBOT 大豆收高，受周边市场上涨提振。但涨幅受限，因产区降雨打压市场。盘后美豆优良率
公布，56%，和市场预期一致，低于上周的 57%。此前美豆 7 月压榨数据低迷，压榨预期下降。国内方面，
豆粕现货基差走低，期货跟随美豆震荡。现货成交改善，豆粕去库存，现货供需改善支撑期货。远期榨
利改善，中国持续买豆，压制远期基差和期货价格，豆粕期货波动加大，宽幅震荡，日内参与。
棕榈油：
周一，BMD 棕油收高，因周边市场上涨及原油走高。印度下调关税至 9 月 30 日，提振市场对棕油出
口预期。美豆油收高，跟随周边市场上涨。三季度国际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空
间。国内方面，大宗商品普跌，油脂期货跟随外盘震荡。油脂总库存累库放缓。操作上，油脂热点下降，
市场将逐渐兑现油脂油料增产的预期，建议油脂多单减持，控制仓位。
生猪：
周一，现货价格回调，期价延续下跌。2109 合约收跌 1.86%；2201 合约收跌 4.36%，2201 合约补跌，
回调幅度大于近月合约。现货方面，卓创数据显示，昨日全国生猪均价 7.21 元/斤，环比下降 0.09 元/
斤；河南猪价 7.3 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤。终端需求未见起色，养殖端挺价效果甚微，猪价延续回
调。卓创 7 月存栏数据显示，能繁母猪存栏、生猪存栏延续增加，但增幅缩窄。农业农村部数据显示，
7 月能繁母猪存栏环比下降，结束 21 个月增长。生猪养殖行业亏损仍在延续，短期虽未出现大幅淘汰产
能的情况，但总体来看，规模养殖企业通过降低配种率的方式适度降低或放缓扩张进度。下半年终端需
求好于上半年，且年底受到季节性需求提振，现货价格将反弹至全年最高点。但由于下半年出栏量大概
率稳中有增，冷库冻猪肉也一定程度增加终端市场猪肉供给的预期下，下半年猪价反弹空间有限。后续
持续关注出栏量以及终端消费恢复情况。
鸡蛋：
周一，现货价格稳定，2109 合约收跌 1.179%，2201 合约收涨 0.53%。现货方面，卓创数据显示，昨
日全国平均鸡蛋 4.77 元/斤，环比上涨 0.03 元/斤。其中，宁津 4.75 元/斤，环比下降 0.1 元/斤；黑
山 4.85 元/斤，环比持平。货源稳定，终端需求一般，现货价格窄幅震荡。随着天气逐渐转凉，蛋鸡产
蛋率将有所回升，短期鸡蛋供给或将环比增加。6、7 月育雏鸡补栏延续下降，对应年底新增开产量下降。
短期将逐渐进入老鸡淘汰的季节，后期养殖单位淘汰老鸡积极性或将提高。但从目前情况来看，老鸡淘
汰量仍低于预期。根据鸡蛋需求季节性规律，元旦、春节为全年需求次高点，现货价格或将有较好表现。
主力 2201 合约午后减仓反弹，空头阶段性获利了结，短期区间波动概率较大，建议等待 2201 合约做多
机会，持续关注现货价格走势及老鸡淘汰情况。
玉米、淀粉：
周一，玉米主力合约多空僵持，期价延续震荡。夜盘交易时段，期价减仓上行，2500 元整数价位仍
是多空双方争夺的焦点。现货市场方面，周末山东玉米收购报价弱势调整，南方春玉米陆续上市，市场
对新玉米关注度提升，进而拖累陈玉米报价下行。小麦市场方面，小麦报价维持稳定，部分地区窄幅下
调收购报价，前期制粉企业经过补库，现库存充裕，企业开始下调小麦收购报价，试探市场接受程度。
面粉价格趋于平稳，随着居民采购热潮过后，面粉市场趋于平淡。期货市场，玉米 1 月合约大幅增仓，
期价承压下行。1 月合约多空双方围绕 21 年上半年形成的价格低位展开争夺，新玉米上市带来的供应压
力将随着时间推移而逐步凸显。
金融类
股指：
昨日所有指数收涨，创业板指涨幅相对较大，上证 50 涨幅略小，行业上，国防军工与电气设备行业
涨幅较大，家用电器 i 行业跌幅相对较大。消息面，隔夜欧美市场多数收涨，纳指再创新高。上周指数
所有指数收跌，上证 50 与创业板指跌幅相对较大，中证 500 与中证 1000 指数跌幅相对较小；行业上，
医疗保健与日常消费行业跌幅较大，房地产与金融行业涨幅相对较大。一季报披露结束后从估值水平看
大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，我们为上证 50 和沪深 300 有望
反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业调整或仍将持续一段时间。当前
位置充裕的成交与换手是 500 指数进一步上行的重要条件，短期 500 强于 50/300 的形势仍将延续，前
期 50、300 的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业与个股，这种与 500 的分化
在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年 50/300 指数将有望扭转跌势，这需要成交萎缩与事件催
化两个因素期看，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种将成为未来市场资
金持续关注的品种。
国债：
国债期货弱势震荡，10 年期主力合约跌 0.15%，5 年期主力合约跌 0.07%，2 年期主力合约跌 0.02%。
央行开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，因今日有 100 亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。资金面方面，
Shibor 短端品种多数上行。隔夜品种上行 10.1bp 报 2.143%，7 天期上行 4.5bp 报 2.16%，14 天期上行
0.9bp 报 2.244%，1 个月期下行 0.1bp 报 2.3%。7 月经济数据显示经济下行压力加大，本周政府债净融
资量高位回落，8 月地方债发行额度低于计划量，供给扰动低于预期，预计国债期货偏强运行趋势不改。
8 月 23 日，央行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，国内经济恢复仍然不稳固、不均
衡，保持信贷平稳增长仍需努力。易纲在总结中强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明
年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，
保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。反映出央行下半年稳增长和宽信用的政
策基调。
贵金属：
隔夜黄金震荡。受辉瑞疫苗全面获批影响，美金融市场乐观情绪一度升温，美元大幅走弱，并间接
刺激黄金拉升，另外市场也在期待鲍威尔在央行年会上的讲话，市场或预期从当前官员们鹰。派言论中找
寻鸽派影子。前期提及，当前黄金处境类似于 2013 年 3 月份，即连续实施四次 QE 后开始释放 Taper 预
期，最终导致黄金崩盘，此前黄金走势也一直处于偏弱过程中。因此当前“历史会重演”还是“利空落
地”无从猜测，投资者也不宜对此下过多的赌注，在 Taper 落地前多看少动。
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