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以史为鉴

先给各位看一张图，是我2015年，研究银行业时做的，至今仍有重要借鉴意义。

这张“乱如牛毛”的图，是2006-2015年的银行ROE，当时，A股一共就16家上市银行，全部都在这了，有数字的是招行。

这张图很清晰地展示了：

那些年，除了特别的几年/几家，大多数银行，在大多数年份里，ROE都是差不多的。

所以，我当年写下了这个观点：

“银行相对同质化的业务，使得盈利指标基本相似，但暗藏在盈利能力之下的，是行业快速发展，所掩盖起来的种种问题。

随着经济下行，未来银行业很可能会面临源源不断的风险，而能从业务属性层面规避风险的银行，最为稳妥。”

这些年过去，随着上一轮的银行不良逐渐消化掉，如今的银行ROE，已经开始有了分化，见下图，有数字的是招行。

很明显，下面那一堆线，和上面的几条线，逐渐拉开了距离。

未来，大概率银行的分化，会越来越明显。

那么，什么样的银行，是适合投资的银行呢？

看看我在2016年给的观点，这也是我延续至今的观点：

“我认为自己能合理推测的、可以穿越经济周期的银行，是业务结构连环性风险不高（反映到零售业务占比和中收占比）、精细化运营和成本管控能力高（反映到成本收入比）以及资产负债管理能力强（反映到净利差）的银行。”

接下来，我们看看招行的情况。

02

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数据之外

在我的观念里，跟踪一家公司，最重要的是：

盯着竞争优势的变化，不然很容易迷失在，大量的数据和细节里。

尤其是，对于银行这种，业务和数据都很复杂、而且不停变化的公司。

对于招商银行来说，她的核心竞争优势，我认为有三个：

第一个，零售业务，本身就是招行的竞争优势。

这个业务有3个特点，特点1：低成本负债。

银行是一个“空手套白狼”的业务，传统的信贷业务，一手吸收存款，一手发放贷款，赚的就是中间利差的钱。

所以，跟企业要降低成本一样，银行也要降低负债端的成本，也就是付给你我的利息。

如你马上能想到的，我们都想要银行给的存款利息更高，所以，从单体来讲，这个降低负债端成本，是很难实现的。

但是，如果把视角拉伸到公司和个体，就不一样了，因为，这两者的行为是不同的。

一方面，作为一个人，我们经常会忘了，银行卡里还有一些活期存款。

另一方面，一堆人，比起一个“人”，更容易在账户里，沉淀很多活期存款。

把后面这个“人”，改成“公司”，就理解了招行负债端的优势。

讲完第二个点，我们再结合这第一个“低成本负债”，来理解一下是什么意思。

零售业务的第二个特点，要从资产端的角度来看。

所谓的资产端，对传统业务来讲，就是放贷。

从贷款人的角度来看，不同银行，是没有差异的。

我们借钱的时候，最关注的就是利率，谁的钱便宜我借谁的，招行借给你的钱，不会比其他银行借给你的钱更香。

所以，银行在资产端，是不会有太多经济上的优势的。

但是，从银行的角度来看资产端，很重要的一点，就是资产的质量。

毕竟，如果你放出去的钱，都变成了坏账、收不回来了，利息高一点也没什么意义了，就像前几年的P2P。

说到资产的质量，要看两个东西。

最容易想到的，当然是风控管理，说具体点，是授信的管理，也就是放不放贷款给某个人/公司。

这个是贷款质量的分析，我们后面会再说。

03

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隐秘之间

资产质量第二个方面，是业务的性质。

传统的存贷业务，一般是两种，公司业务和零售业务，前者是对公司的，后者是对个人的。

后者的好处是，金额小、分散，前者是大额的。

这里面的关键在于，零售业务的“连环性信用风险”小，道理也很简单：

一家企业还不上贷款，倒闭了，会影响上下游许多企业。

但对于个人来说，一个人还不上房贷，不太会影响同小区、甚至同公司的人。

这方面，我一般会关注零售业务收入占比，招行2021和历年半年报情况，见下图。

招行的零售业务收入占比，一直是银行里比较高的。

这几年，由于零售业务的投入加大，成本收入比上升，所以零售利润占比有所下滑，未来要关注这一点的变化。

再回过头，结合前面说过的负债端，一起来看看。

既然资产端在价格上，没什么区别（钱都是一样的），负债端的成本，就显得很重要。

毕竟，银行的净利息收入就看两个因素，一个是规模，一个是净利差，规模容易理解，净利差我做了一张图，比较直观：

上图是4家银行，过去11年的净利差变化情况，有数字的是招行。

其中，招商银行和宁波银行，是零售业务做得比较好的，中信和华夏，零售业务占比较低。

看看上图，基本上招行和宁波银行的净利差，一直是高于其他两家银行的。

不要小看这不到1%的差距，银行规模动辄5万亿以上，这1%，就是500亿的差距。（实际不能这样算，只是为了示意）

04

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中介模式

零售业务的第三个好处，是涉及到银行赚钱的模式的。

银行的业务，涉及到诸多监管，造成的结果就是，不是你想做大业务，就能做多大。

监管的限制，让银行的重资产业务，即传统的存贷业务，受到资本金的制约。

A股的很多银行，之所以频繁融资，原因就在这里，因为“资本不够”。

但是，净手续费及佣金收入，是不受限制的。

你可以理解为，他就是一种“服务费”，这个业务，银行内部叫“中收”，即中间业务收入。

举个例子，我们都有股票账户，我们股票里的钱，没有在券商公司，而是“托管”在银行的，这样，券商就要给银行，付这个托管费。

再比如，你我信用卡的使用，商家是要给银行钱的，这些都是银行的中收。

那么，结论就很明显了：

零售业务占比高的银行，中收占比更容易高，因为这些“中间业务收入”，更多是面向个人用户的。

看看招行中收的情况，见下图（半年报情况）。

招行的中收占比，在中国银行业一直是比较高的，但是，印象中发达国家的这个指标，可以达到40%甚至更高。

银行的中收，除了可以减少资本占用、没有信用风险外，还可以通过好产品/服务的设计，提高自己的利润率和ROE，这里就不展开了。

虽然上述的好处，这个零售业务，不是那么容易做的，因为前期投入大、见效慢，比如人员、IT、渠道等。

在过去银行业快速发展的十年里，除了招行，没有几家是实打实投入的，大多停留在口号上，或者钱投了不少，没什么成效。

而由于银行的体制，我们都懂的，没有理由做“前人栽树后人乘凉”的事情。

所以，在如今银行业务远不如之前的大环境下，再想通过大量投入、实现赶超，恐怕更不现实。

05

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谨小慎微

招行的第二个竞争优势，是她保守谨慎的风控。

这方面，最直接的就是数据，看下图。

蓝色那条线，是我统计的不良+关注类贷款的占比，这些年是一路下降的。

这可不是通过放松标准取得的，招行对预期90天以上的贷款，都计提了坏账准备。

上图红色那条线，是计提的坏账准备除以不良贷款。

一方面，这些年，已经是绝对的高位了。

另一方面，招行在今年年报中，做了一些举动，见下图。

黄色我标注出来的地方：

一方面，贷款减值计提了145亿，上年是362亿。

另一方面，金融投资和“表外预期信用减值损失”，分别从12亿和19亿，上涨到91亿和137亿。

年报披露的原因是：

“基于整体风险形势判断，本集团对对公表外、同业资产和金融投资类资产审慎计提损失准备，以提升风险抵补和损失吸收能力。”

问题是，如果“整体风险形势”不好，为什么不计提充分的贷款减值准备呢？

再退一步，就算上述“平滑报表”的行为不存在，这439%的拨备覆盖率，已经是一个利润丰厚的蓄水池了。

招行的第三个竞争优势，是“好品牌-好顾客-好资产-好业绩-好品牌”的良性循环。

如今，人人都知道招商银行优秀，我们在潜意识中，希望把钱存在好银行，尤其是有一定经济实力的人。

这些人的资产，是相对优质的，也更容易带来好的业绩，这些好的业绩，也更容易让招行的品牌更好，这是一个良性的循环。

其实这跟我们生活是一样的：

和优秀的人打交道，不把精力浪费在“烂人”身上，慢慢地，路会越来越好走，也会越来越幸福。

招行的半年报，对于我来说，分析到这就够了，我觉得不需要讲的数据，就没有罗列出来了，更多是竞争优势层面的思考，这是我认为更适合我的方式。

怎么样，是不是跟你们平时看到的银行分析，不太一样？哈哈~

希望这篇“非主流”分析，能够让“一头扎进数据”里的你，看到一些不一样的东西和思路。

顺便也思考一下，也许，这是更适合普通人的路

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