2021年8月18日，中国保险行业协会发布《关于拟设立国民养老保险股份有限公司有关情况的信息披露公告》，披露拟设立国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老”）的有关情况。

  平安观点:

  17位发起人深耕金融行业，国民养老股东实力雄厚。根据公告，17位发起人中，1）11家为银行系，天然具备渠道优势：工银/农银/中银/建信/交银理财分别出资10亿元、分别持股8.97%；中邮理财出资6.5亿元、持股5.83%；信银/招银/兴银理财和民银金投分别出资5亿元、分别持股4.48%；华夏理财出资3亿元、持股2.69%；2）2家券商系、1家险企：中信证券投资、中金浦成、泰康人寿分别出资3亿元、2亿元、2亿元，分别持股2.69%、1.79%、1.79%。3）剩余3位发起人均为国资背景：北京市基础设施投资、北京熙诚资本、国新资本，分别出资10亿元、5亿元、10亿元，分别持股8.97%、4.48%、8.97%。

  更高的注册资本、更广的经营范围，国民养老剑指第三支柱。1）我国现存9家养老保险公司的注册资本平均约35亿元、最高50亿元；而国民养老注册资本高达111.5亿元，业内罕见，初期展业资金充足。2）与其他养老保险公司相比，国民养老的经营范围拟涉及两大新增领域：一是商业养老计划管理业务，监管层面目前暂无更多公开信息提及，但已为健全养老金体系的方式方法留下充分的想象空间；二是保险兼业代理，国民养老背靠数十家具备渠道优势的银行系股东，这一新增业务范围或将为其与银行的合作打开通道。

  第一支柱广覆盖但存潜在资金缺口，第二支柱企业参与有限、发展较为缓慢；第三支柱尚处于发展初期，亟需政策支持和业务创新，国民养老或将成为发展第三支柱的重要一环。第一支柱基本养老保险制度基本健全，2020年已覆盖近10亿人，但潜在空账压力较大；第二支柱企业年金、职业年金的制度初步建立，且逐步完善，但目前仅覆盖5800余万人。第三支柱个人养老金制度尚未出台、尚处于发展初期，规模较小，亟需大力发展。商业养老年金保险截至20Q3的保费收入仅551亿元，在人身保险原保费收入仅占2.1%，远不及海外发达保险市场；此外，2018年起，我国已在上海、福建和苏州等地开展个人税收递延型商业养老保险业务，但发展缓慢，截至2020年4月底，累计实现保费收入约3亿元、参保人数不足5万人。依靠强有力的股东资源和更广的经营范围，国民养老或将是第三支柱发展的重要组成部分。

  立足我国现状、对标海外，第三支柱长期空间广阔，多元化的金融机构参与有望加速产业发展。近年来，商业养老保险相关政策不断推出、且快速落地。关于第三支柱养老金体系，人社部2021年2月新闻发布会称：我国将建立以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政税收支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度。“十四五”规划纲要明确要求发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三支柱养老保险。2021年6月，专属商业养老保险试点全面开展。尽管国民养老或将对其他险企产生一定竞争，但也有望在业务创新、渠道潜力等方面盘活商业养老保险和个人账户，加速产业发展、助力模式创新。

  投资建议：保险板块估值已处于历史底部，但行业竞争加剧、供需矛盾与主动转型并行，新单修复速度相对较慢。政策规范短期健康险销售、支持商业养老险发展，利好具备产品、渠道和综合服务优势的头部险企。长期看好保险板块的配置价值，建议短期重点关注中报预期与市场情绪变化带来的交易机遇。

  风险提示：权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。新重疾产品销售不及预期、新单保费增速不及预期。利率超预期下行。

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