不锈钢自8月初20000元高点到达后开启震荡下探，目前跌幅已经超12%，接近17500元附近。从现货来看，304不锈钢调整速度相对较慢，但也处于下调报价的过程之中。不锈钢价格冲高回落，一方面是淡季需求转弱，出口预期转淡，另一方面也是整体钢材市场调整，对于未来需求预期变化的一个反映。不锈钢延续震荡偏弱走势，近期与钢材走势短期联动较为明显，短期内若不能修复反弹站回18000元上方，则后期可能延续下探整理走势。

一、宏观预期逐渐变化从7月末开始，美联储逐渐提出缩减购债规模的预期逐渐升温，美元指数反弹。而国内外自7月末以来公布的经济数据，也显现出了同比增速逐渐放缓的过程，美国在较高的物价水准之上，消费相关数据也表现不及预期。国内8月初以来，铁矿石、钢材系整体进入了显著调整期，建筑需求等转弱，以及对于未来房产预期变化带来了显著的调整，不锈钢本就处于相对于消费淡季，跟随调整较为明显。而且不锈钢8月初达到2万元高点时，当时实质已经造成了国内外出口的倒挂情况，前期支持的海外需求也存在转弱的可能性。而且现在海运费上涨，疫情对于港口影响存在，也对不锈钢造成不利影响，预期可能会继续带来不利传导。

二、上游原料端成本支持效应在大势变化下未能形成有效支撑从不锈钢的原料来看，镍生铁的供需继续表现偏紧。海运费上涨，镍矿石价格居高不下，且在菲律宾进入雨季前，镍矿石国内有备货需求，这对镍生铁逾期很强的成本支持。海外来说镍生铁需求很大，回流国内的镍生铁数量不及预期。今年以来，我国镍生铁处于减产状态，一方面镍矿石供应过度依赖菲律宾难以开源，另一方面，镍矿石价格受全球新能源热潮投资追捧居高不下，镍生铁成本线节节抬升。不锈钢镍生铁近期部分成交价升至1410元/镍上方，继续保持坚挺。另一个重要下游铬铁来说，也继续预期供不应求。外有南非矿石供货节奏受疫情反复影响，内有国内环保限产内蒙铬铁生产受到影响，铬铁价格保持坚挺。不锈钢粗钢成本线虽然自高点有所回落，但因镍生铁价格坚挺而延续偏高位置，8月18日测算成本在18000元附近，成本支撑告破，鉴于当前之势，不锈钢生产料会继续面临被挤利润的情况。

三、现货规格不全，库存压力不大不锈钢产业链来说，不锈钢厂逐渐以预售方式为主要供货方式，每月到货按订单走，可能会造成需求和实际的不一致。当前来说规格不全问题经常出现，而现货库存压力不大，需求在淡季叠加买涨不卖跌效应整体现货成交不及7月，虽然近两天有所改善，但市场情绪仍表现偏谨慎。后续只有需求逐渐释放和好转才有可能带来进一步的修复意愿。

四、需求变化预期我国上半年外贸拉动需求增长对于不锈钢需求也是较好支持，不过内需增长呈现一定放缓态势，后续同比增速因基数变化原因可能会有进一步增速放缓效应，因此后期需求持续拉动有待进一步观察。下半年不锈钢需求的亮点可以关注基建拉动，地方交通运输类改造，地铁等基建建设对于不锈钢的工业类需求依然有亮点可寻。不过，后期料有一个动能切换和变化的过程，这个过程中，还是容易引发一些调整变动，后续关注钢材系整体的需求变化影响。  

  五、未来影响因素及价格走势预测关于未来的走势，对市场可能形成较大影响的有以下几个问题：1、市场整体性的共振。宏观流动性预期变化带来的调整共同反映。8月26日的杰克森霍尔全球央行年会，市场预期美联储会释放出缩减购债规模更明确的信息。阶段市场可能会有一定的流动性收紧共振反映。本轮快速的流动性恐慌过后，市场才会再度回归基本面理性。注意美元指数，全球资本市场变化。2、不锈钢受限电限产的影响，7-8月均在减产，但减产幅度与此前市场预期的下半年减产水准有所差异（减400万吨，实际可能减150万吨左右）。在供需转淡之下上涨动力转弱。后续关注进一步排产变化。3、市场担心不锈钢会开征出口关税。如果持续呈现出口增长，国内采取措施的可能性是存在的。不过，近期市场已经处于调整之中，后续措施联动有待观察。4、利润压缩之下，不锈钢原料端的变化尤其是镍生铁及铬铁的相对供需紧张情况。否则可能会带来真正的负反馈加强，即减产-下跌-继续减产。目前不锈钢生产利润较前期显著在收窄，期货显著调整快于现货，基差走阔，近期来看，期货引导现货的调整走势可能会进一步延续。技术走势来看，不锈钢通道破位，上涨趋势破坏，短期修复乏力可能会进一步下寻支撑，后续来看，下方关注17200附近的支撑，反弹若无跟进的其它相关市场企稳，仍可能进一步下探支撑。

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