过去两年的基金大年，吸引了不少人开始关注、并热衷于投资偏股/股票型基金，通常是听闻某个基金过去一年大涨50%，就禁不住诱惑的买入，认为自己买入后也会享受过往业绩的收益率，之后遇到市场不好，基金大幅下跌后，又对基金经理怨声载道，选择快速赎回或者死扛到底。

在当下愈演愈烈的结构性的行情中，基金业绩分化不断增大，特别是过去几年收益很高的明星基金今年的业绩表现确实不佳，而同时又有不少不同风格的基金崭露头角。这种眼看着自己孩子不争气，隔壁家孩子却天天考第一名的状态，让不少基民对于基金理财这件事变得越来越不从容，从而影响投资心态，进而做出不理智的操作行为。

我们要不要换掉手中的基金去追逐明日之星？

主动偏股型基金的价值在哪里？

我们又该如何去找到长期优异的主动基金？

这灵魂三连问是一系列值得在当下讨论的问题。

首先来说，主动基金强调的是“人”，是寄希望通过基金经理“主动”地以更专业更优异的选股能力选出更优秀的个股，继而取得跑赢指数的收益。

目前，大多数基金的业绩比较基准都是沪深300指数，因为沪深300指数样本来自沪深两个市场，成份股为流动性高，交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。目前沪深300中有一半的股票市值都在1000亿以上，所以沪深300是反应的是偏大盘的风格。

然而在今年以来是以中盘股、成长股占优的市场行情，所以沪深300这个基准表现欠佳，中证500和创业板占据上风。

应该说，持续跑赢单一指数的基金不难找，但有没有基金，能长期同时战胜市场上沪深300、中证500、创业板指这三大指数呢？

我们先来看自2015年以来，市场上三大指数的表现。

沪深300、中证500、创业板指不同年度的表现

数据来自wind，截取至2021年7月31日

*红色标注的是当年表现最佳的指数收益

首先，我们可以看到

2015、2019、2020、以及2021年的前7个月，三大指数表现最好的都是创业板指。

2016、2017、2018三年表现最好的是沪深300。

我们从2015年开始，用wind拉数据寻找每年都能同时战胜三大指数的基金，

结果发现是，没有。

退而求其次，如果没有基金能每年都能战胜三大指数，那累计收益有没有呢？

比如说，我们从2015年以来看，有没有基金累计收益超过每个年度都买到收益最好指数的累计收益？

所谓每个年度都买到收益最好指数就是假设我们2015、2019、2020都买创业板指，2016、2017、2018都买沪深300指数，每一年都买入当年三个指数中表现最好的指数。

这个累计收益是多少呢？

答案是309.39%！

我们再把2015年以来，一直由同一基金经理管理（确保基金不因换管理人而漂移）的基金拉一下收益。

发现这次没有失望，有15只基金累计收益超过了309.39%。

从总收益来看，15只基金累计收益在305%-406%之间，平均累计收益在350%左右，应该说在过去六年半都取得了非常突出的收益，年化收益达到26%左右。这个年化水平很高了！毕竟巴菲特的年化收益率也才20%左右，而且贡献较多的超额收益都是早期年份所积累的。

既然我们发现没有基金能每年都战胜三大指数，那在刚刚的实验结果中，我们能否再筛选出每两年都超过指数表现的基金呢？

首先，我们看一看指数每两年的表现情况：

自2015年以来，每两年、以及今年1-7月的三大指数的表现。

*红色标注的是每两年表现最佳的指数收益

可以发现，创业板指在2015-2016年、2019-2020年以及今年以来都是表现最佳的指数，而2017-2018年则沪深300是表现最佳指数。

不同年份最佳指数背后的驱动因素是不同的，2015-2016年创业板主要靠估值驱动的泡沫行情。

也就是大家情绪高涨了，所有的股票都受益于估值提升导致的股价上涨。因此，泡沫被刺破后，2017-2018中，跌幅最大的也是创业板指。

而2019年-2020年以及今年以来，是预期以盈利推动为核心驱动的上涨行情，也就是哪些行业/个股能拥有“持续盈利的能力”，哪里的确定性高，资金就往哪里去。这也是最近新能源车、芯片、军工等高端制造上涨较好的原因。

那我们先看下2015-2016年：12只胜出

2015-2016年表现最好的是创业板指，上涨33.31%，15只基金中有12只超越了同期创业板指的表现，平均收益48.29%，大幅超越了创业板指，还是非常不错的。

那我们接着来看2017-2018年：11只胜出

这两年整体市场处于调整，尤其2018年市场全年下跌，三大指数都是跌的，创业板跌幅高达36.26%，连沪深300的跌幅都有-9.04%%。

这对于很多人是绝望的，因为人们对损失和获得的敏感程度是不同的。即财富减少产生的痛苦与等量财富增加给人带来的快乐不相等。换句话说就是，在路上捡到了一百块，然后再丢了一百块，你的心情一定比原来更糟糕一点。

因此，对于大部分普通投资者来说，在熊市中比谁跌少可能要比牛市中谁涨的多更重要。15只基金2017-2018年期间有11只基金表现优于沪深300，平均收益是-0.17%，能在指数大跌的情况下基本持平，还是非常不易。基金经理在面临极端市场下的应对措施，一是基金经理的主动管理能力，最直接的方式肯定是降仓位，但这需要基金经理对市场有一定的预判，否则盲目降仓位可能会错失之后的反弹机会。另一种是组合内的原有风险水平。可以通过持有银行、消费、医药等非周期防御性行业来应对市场下跌。

逆市投资（市场暴跌行情）能力越强，说明基金经理的投资框架越稳定。

接下来是2019-2020年：13只胜出

2019、2020这两年是权益投资的大年，三大指数都取得了较高的正收益，其中沪深300上涨73.09%，中证500上涨52.76%，涨幅最高的是创业板指，两年上涨了137.20%！

这个阶段也是对偏股基金进攻性的考验，15只基金中有13只基金收益超过同期创业板的表现，平均收益高达166.93%，大幅超越同期创业板指。

最后是今年以来（2021年1月-7月）：8只胜出

今年以来三大指数也出现了明显的分化。截止7月末，创业板上涨了15.98%，中证500则上涨了6.28%，沪深300却下跌了7.67%。

今年1-7月15只基金的平均收益为10.11%，不及创业板指，但其中依然有8只战胜了创业板，实属不易。

跑完各阶段数据后，发现每个阶段都有不少基金能战胜同期表现最优的指数，胜率最高的是2019-2020年，15只基金中13只胜出，胜率最低的是今年1-7月，但也有8只基金胜出。

虽然每个阶段都有很多基金胜出，但到底有没有基金能在以上每个阶段都战胜三大指数呢？我们惊喜的发现，有！它就是陈皓管理的易方达科翔。

我们来看看易方达科翔在每个阶段的具体表现吧：

*红色标注的是当年表现最佳的指数收益

可以看到易方达科翔在不同阶段都能战胜同期三大指数，其累计收益达到了370.25%，远超三大指数的表现，算得上是一支全天候的基金，能有这样持续优异的表现，实属不易。

为此我又去翻阅了一下易方达科翔的资料，发现这个基金是易方达最老的产品之一，自2008年11月转型后到现在已经成立有13年了。现任基金经理陈皓是2014年5月接手该基金，任职回报超过了500%，看了一下陈皓的持仓，他覆盖行业较广，持股集中度也不高，属于典型的均衡成长风格，这样的风格是无法在某个年度业绩表现的特别突出，但可以表现出很强的市场适应能力，尤其是当未来面临较大的不确定性，市场风格变化的时候也能很敏感地去进行调整，不断地扩展自己的能力圈去适应市场，这个能力应该说是可遇不可求。

但是非常遗憾，投资者往往每年都热衷追逐过去一年表现最好的基金，而忽略了投资其实是面向未来的，而未来是不确定的，像这样全天候的基金才更能适应不同的市场环境，积小胜为大胜，给投资者带来实实在在的持续回报。

借此回到今天开篇的灵魂三连问的第一题，

对于目前的明日之星基金值不值得追，我认为还是要去关注和了解基金经理们的底层资产，看看基金经理的理念与自己的是否一致。如果短期业绩只是由于追涨了热门板块导致净值剧增，则不值得追捧。因为短期业绩的好与坏是具有很大的偶然性的，特别是在结构性行情当中，短期业绩基本是由行业所决定的，基金经理能力占比不大。如果基金经理可以阐述出清晰完整的投资框架，且自己可以接受并认同这个投资框架是可以延续的，则追涨也不是问题。

一代版本一代神，每一轮牛市，都有被大家给予充分关注的人，但这些人绝大多数在几年后的第二轮牛市就没了，又有新一波人会被大家津津乐道。

灵魂三连问的后两题，也已经在整篇文章中给出了答案。

在瞬息万变的世界里，没有一个固定的方法去投资可以获得长期稳定的回报，基金经理所追求的也不过是持续学习中的“模糊的正确”。

于我们普通个人投资者而言，行业配置和择时的难度都较大，不如去寻找始终绝对收益不落后于业绩比较基准，相对收益不落后于同业，尽量不经历大起大落的产品。

毕竟我们在长期投资当中，比的是谁活的更久。无论是基金经理还是个人投资者，活的更久，才有可能活的更好

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