期货交易内参 2021/8/19
发布时间：2021-8-19 08:47阅读：731
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面大幅下跌，截止日盘螺纹 2201 合约收盘价格为 5121 元/吨，较上一交易日收盘价格
下跌 201 元/吨，跌幅为 3.76%，持仓增加 11.7 万手。现货价格跌幅加大，成交降至低位，唐山地区钢
坯价格下跌 60 元/吨至 4980 元/吨，杭州市场中天资源价格下跌 80 元/吨至 5120 元/吨，我的钢铁监测
的全国建材成交量为 13.81 万吨。找钢网数据显示，本周建材产量回落 4.42 万吨至 407.36 万吨，社库
环比减少 2.2 万吨至 593.88 万吨，厂库环比减少 10.9 万吨至 355.65 万吨。产量有所回落，总库存降
幅小幅扩大，表需环比略有回升，整体仍处于低位。7 月地产、基建投资回落幅度超预期，地产调控持
续加码，使得市场对于螺纹后市需求预期悲观。近期部分地区已出现工程由于资金紧张停工的现象，部
分银行不良贷款率出现反弹，也在一定程度上影响市场预期。不过当前供应端还是有非常强的收缩预期，
多地钢厂检修力度加大。短期盘面受需求端利空影响更明显一些，但价格下行空间或有限。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格延续震荡偏弱走势，最终收盘于 813 元/吨，较前一日收盘
价下跌 21 元/吨，跌幅为 2.52%。日照港 PB 粉价格环比下跌 24 元/吨至 1091 元/吨，金布巴粉价格环比
下跌 24 元/吨至 1001 元/吨。62%普氏指数环比下跌 6.45 美元至 153.05 美元，月均价 168.14 美元。从
基本面来看，供应端澳洲发运量减量较大，到港量环比减少 116 万吨。需求端来看，持续受到压产政策
的影响，预期与现实双重减弱，市场上流传关于江苏省 8 月减产计划，部分钢厂高炉检修计划增多，下
游端钢材需求持续偏弱。目前港口库存仍较高，且压港船舶数处于高位，铁矿石基本面趋于弱势，预计
短期铁矿石价格呈现震荡偏弱走势，要持续关注关于限产政策的进展。
动力煤：
产地成交逐渐恢复，价格企稳，多地库存偏低是市场最为担心的问题。港口目前主流报价 1020～
1050 元/吨。进口煤报价维持高位，价格优势并不突出。夏季用煤高峰期已从最高点逐渐回落，但沿海
电厂日耗仍维持在 76 万吨的水平，绝对值不低，终端目前高价采购意愿不强。后期随着保供政策逐渐
落地，产量将继续增加。供应增加幅度成为后期行情的关键因素。但各个环节库存偏低，令市场担忧，
冬季补库时间有限，限制了煤价调整的幅度。 期货方面 9 月合约有现货价格支撑，表现偏强。1 月合约
不确定性较大，短期有止跌迹象，支撑暂时看 735 元/吨位置，中期主要看供应实际增加的速度，终端用
户可考虑买入保值入场。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走弱。近期公布的中美经济数据增速下降，以及美联储 Taper 箭在弦上，最终对金融市
场形成较强的抑制作用，美股美债走软下也带动大宗市场情绪转弱。基本面方面，铜社会库存小幅去库，
现货升水降至低位，淡季下需求容易受到摇摆，供给方面铜在限电影响下略受影响但并不大，市场情绪
偏弱下市场对利空因素反而更加敏感。因此综合来看，宏观情绪短期愈发谨慎，基本面支撑力度暂时有
限，铜价可能继续保持震荡偏弱走势，关注震荡区间下限铜价的表现，铜三次试探底部或逐渐凝聚空头
力量存在破位下行的概率。
镍：
隔夜镍震荡走弱。近期公布的中美经济数据增速下降，以及美联储 Taper 箭在弦上，对有色市场情
绪形成抑制，镍也不例外。另外，黑色大幅走弱下带动不锈钢价格下行，悲观情绪继续向上游传导。但
从镍自身产业链来看，供不应求的局面延续，不锈钢重新回归去库，说明减产对市场供给有一定影响，
间接佐证需求保持旺盛局面；另外市场对新能源的热捧维系着镍市的景气度。镍供不应求延续，这意味
着镍去库也将延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，在镍结构性短缺矛盾尚未有效缓解
前，短期规避宏观情绪导致的价格走弱，但中期仍建议维系偏强思维看待。
铝：
沪铝震荡偏弱，现货贴水格局集中，持货商抛货不积极，成交较为低迷。供给方面，国内限电范围
由云南扩大至广西贵州两地，叠加内蒙双控影响，供给侧影响暂难缓解；需求方面，淡季下消费仍存在
一定韧性，但边际有所放缓，铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场成交受阻明显，或期待第三
次抛储对价格有所压制。库存方面，当前社库维持低水位运行，因前期巩义、无锡地区仓库铝锭滞留情
况得到缓解，部分在途铝锭集中到库，本周库存小幅累库，当前库存水位在 73 万吨水平上，预计累库拐
点 8 月下旬初现。短期我们将维持铝价震荡偏强运行的观点不变，值得关注的是 8 月下旬即将到来的第
三批次国抛储，在前两次抛储规模均未及市场预期的情况下，新一轮抛储规模预期或将大幅增加，若叠
加电解铝社库累库周期，届时铝价将面临较大上行压力。
锡：
美联储会议纪要显示大多数官员偏鹰。派，taper 与加息渐行渐近，基本金属全线收跌。价格涨至 24
万元/吨，冶炼厂畏高导致采购原料意愿不断下滑。而另一方面，即使目前矿石原料供应相对前期宽裕不
少，但是锡矿加工费上调难度却很大。锡价连创历史新高，却并未给冶炼厂带来实质性的冶炼利润增厚，
导致部分冶炼厂已经开始既降低开工率。而价格愈高，冶炼厂愈畏高减产，即使原料宽松，也会愈加加
剧现货市场成品锡锭紧张，导致锡价螺旋式上涨。市场目前资金和产业矛盾加剧，上周西南两厂复产，
2108 合约交割完成，短期市场缺乏炒作热点，持续性关注现货升贴水、月间价差与加工费走势。
锌：
美联储会议纪要显示大多数官员偏鹰。派，taper 与加息渐行渐近，基本金属全线收跌。周二发改委
强调需进一步完善和强化能耗双控制度，上半年能耗强度不降反升的 9 省区需采取更加有力的措施确保
完成全年能耗目标。锌冶炼限电在月中稍松动下，又迎来扰动，下半年冶炼提产预期再降。当前现货库
存变动仍比较大，趋势仍未显现。短期来看，沪锌震荡调整，区间波动为主。
能源化工类
原油：
周三油价收五连阴，且创下新低并突破重要支撑位，WTI 9 月合约收盘下跌 1.13 美元至 65.46 美元
/桶，跌幅为 1.70%。
布伦特 10 月合约收盘下跌 0.80 美元至 68.23 美元/桶，跌幅为 1.16%。SC2110 以 411.7 元/桶收
盘，下跌 9.9 元/桶，跌幅 2.35%。数据方面，美国截至 8 月 13 日当周，除却战略储备的商业原油库存
减少 323.3 万桶至 4.355 亿桶，EIA 汽油库存增加 69.6 万桶，精炼油库存减少 269.7 万桶；美国国内原
油产量增加 10 万桶至 1140 万桶/日。美国产量继续创新高，由钻机数快速增加带来的产量增长逐步兑
现，对供应面施压。另外宏观面及政策面对商品价格的影响产生系统性共振。需求方面，库存数据显示
仍在去库，季节性的需求韧性还在，但需求预期发生改变。油价方面，SC 主力合约换月至 2110，月差方
面由于合约流动性的差异，导致月差结构较为混乱，9 月高于 10 月，11 月亦高于 10 月。目前来看，整
体我们认为油价仍在下跌风险释放中，以偏空思路对待。
燃料油：
周三，上期所燃料油主力合约 FU2201 收涨 0.41%，报 2428 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2111 收
涨 0.97%，报 3240 元/吨。自部分成品油加征消费税和原油配额吃紧以来，我国高硫炼厂进料需求持续
走强，预计 8 月我国燃料油进口量达 203 万吨，维持较高水平。上周 FU 主力合约切换至 FU2201，对于
1 月合约而言，相对处于高硫的需求淡季，尽管当前正处于高硫的需求旺季，并且 LNG 价格高企也进一
步支撑了高硫的替代发电需求，但这样的强势将更多地反映在近月合约上，而非当前的主力合约，目前
来看 FU2201 和 LU2111 将更多地跟随原油价格的波动。需要注意的是，在 OPEC+逐渐增产，轻重价差预
期扩大的背景下，高硫燃料油将逐渐感受到供应方面的压力。届时 LU-FU 价差或将再度走高。
橡胶：
昨日天胶盘面窄幅震荡，RU2201 上涨 65 至 14980 元/吨，NR 主力上涨 35 元至 11830 元/吨。截至 8
月 16 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 37.63 万吨，较上期减少 2.74 万吨，跌幅
6.78%。区内 17 家样本库存为 7.80 万吨，较上期走低 0.35 万吨，跌幅 4.29%。当前东南亚主产区疫情
爆发对供应产生干扰，同时港口现货库存维持去库态势，对盘面形成支撑。但需求端疲弱仍是压制行情
的主要因素。本周轮胎开工率保持稳定，但终端销售疲软导致成品库存仍然继续提升，短期天胶难有趋
势性行情。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5120 元/吨，较前一日跌 35 元/吨。8 月来看乙二醇小幅过剩为主，整体
幅度在 8-10 万吨附近，短期内受煤化工提负进展缓慢影响，乙二醇基本面恶化程度不大，但中期乙二
醇基本面偏弱概率增加。虽然因海外进口减少导致主港库存持续处于偏低位置，然 8 月底 9 月初国内乙
二醇供应增量将逐步体现，加上下游聚酯端大幅度降负，远期基本面的情况不容乐观，乙二醇价格重心
下移概率较大。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8540 元/吨，较前一日涨 20 元/吨；华北 LLDPE 价格 8350 元/吨，较前一日
涨 50 元/吨。虽然上游原料价格近期有所调整，但聚烯烃利润情况仍然不佳，成本面仍有支撑。供需面
来看，受到检修增加、新增产能释放产量略延后影响，聚烯烃供应暂无明显增加。需求端现在正处于聚
烯烃传统淡季，但后期可关注 8 月后期旺季启动情况。整体来看，聚烯烃来自成本端的支撑作用与需求
端的利空影响均未有明显改变，预计聚烯烃价格仍以震荡运行为主。
甲醇：
现货市场来看，8 月份除了正常检修计划的装置外，故障临停加重启推迟的装置也相对集中，从而
使得甲醇整体供应呈现收紧。除此以外，西北部分前期检修烯烃装置久泰 8 月 6 日附近如期重启恢复，
本周开始恢复部分长约提货；蒙大受图克消缺检修影响，8 月份过来也有一定的外采量。从而使得偏紧
的甲醇供应进一步紧张。甲醇期价来看，由于 01 合约利多预期较为集中，整体推升期价至较高升水，目
前在需求有韧性，供应端有题材的背景下，期价难持续回落，只能待市场风险共振，但期价整体仍震荡
偏强。
尿素：
昨日尿素期货价格宽幅震荡，走势转暖，主力 01 合约收盘价 2364 元/吨，小幅上涨 0.77%。现货市
场依旧弱势下行，个别地区价格有企稳迹象。供给端因部分装置开工持续提升，尿素日产量目前已恢复
至正常水平，但因国内部分地区依旧处于封锁管控期，货源外发也依旧受阻，企业存在累库预期。需求
端因农业需求淡季，工业需求虽有支撑但力度不足。整体来看，国内尿素市场基本面逐步宽松，在没有
新的利好消息出台以前，预计期货价格短期继续以弱势盘整为主，后期关注印标动态。
纯碱：
昨日纯碱期货价格偏弱震荡，主力 01 合约收盘价 2696 元/吨，跌幅 1.68%。昨日夜盘纯碱期货价格
先大幅走弱，随后震荡回升。现货价格维持稳定。供给端，前期检修企业逐步复产、企业新进入检修期
交替进行，行业开机率日内小幅提升至 80.46%，供给量虽有提升但幅度或有限。需求端稳中向好，昨日
安徽一条 1200 吨日熔量光伏玻璃产线点火，对重质碱用量提升。但因目前纯碱价格较高，部分轻质碱
下游存在一定抵触心态，重质碱下游刚需补库为主。整体来看，纯碱现货供需向好，但期货市场短期情
绪受大环境影响走势偏弱，可等待期价企稳后布局中长线多单，01 合约入场区间 2650 元/吨左右。
农产品类
豆类：
周三，CBOT 大豆收低，跟随美玉米和美麦走低。产区降雨也打压市场。数据方面，美豆需求存在疑
虑，一方面美豆对未知地和中国出口大豆，提振出口预期。另一方面美豆 7 月压榨数据低迷，压榨预期
下降。国内方面，豆粕现货基差走低，期货跟随美豆震荡。现货成交改善，豆粕去库存，现货供需改善
支撑期货。远期榨利改善，中国持续买豆，压制远期基差和期货价格，豆粕期货波动加大，宽幅震荡，
日内参与。
棕榈油：
周三，BMD 棕油收低，因出口数据疲软，产量预计环比增加。美豆油收低，跟随周边市场回落。三
季度国际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空间。国内方面，大宗商品普跌，油脂期货跟随
外盘震荡。油脂总库存累库放缓。操作上，市场焦点转向大豆市场，油脂热点下降，多单减持，控制仓
位。
生猪：
周三，现货价格小幅回调，2109 合约收跌 0.5%；2201 合约收跌 1.91%。现货方面，卓创数据显示，
昨日全国生猪均价 7.42 元/斤，环比下降 0.1 元/斤；河南猪价 7.42 元/斤，环比下跌 0.09 元/斤。目
前仍处于供需博弈状态，短期猪价窄幅震荡。随着交割月的逐渐临近，2109 合约基差回归。2201 合约跌
幅大于 2109 合约，1-9 价差缩窄。受到春节前需求提振的预期支撑，2201 合约表现仍强于其他合约。
冬季北方地区猪瘟疫情对产能影响较小，目前北方地区仔猪供应相对平稳。南方地区产能延续增加，多
省份供给已经可满足当地需求。综合全国情况来看，我国生猪供给延续增加趋势不变。但受到上半年养
殖亏损的影响，部分规模养殖企业有停配现象，因此产能增速有所放缓。年底猪价季节性反弹预计不变，
但在下半年出栏量稳中有增，冷库冻猪肉也一定程度增加终端市场猪肉供给的预期下，下半年猪价反弹
空间有限。后续持续关注出栏量以及终端消费恢复情况。
鸡蛋：
周三，现货价格稳定，2109 合约收涨 0.57%，2201 合约收涨 0.49%。现货方面，卓创数据显示，昨
日全国平均鸡蛋 4.63 元/斤，环比持平。其中，宁津 4.6 元/斤，黑山 4.4 元/斤，环比持平。货源稳定，
终端需求一般，各环节清理库存为主，现货价格高位回调后，业者心态好转，现货价格稳定。6、7 月育
雏鸡补栏延续下降，对应年底新增开产量下降；根据鸡蛋需求季节性规律，元旦、春节为全年需求次高
点，现货价格或将有较好表现。根据鸡蛋季节性规律来看，鸡蛋现货价格最早将于 8 月底开启季节性回
调行情。近期期货市场表现较弱，建议等待 2201 合约做多机会，持续关注现货价格走势及老鸡淘汰情
况。
玉米、淀粉：
周三，玉米 1 月合约增仓下行，日线图表中 60 日均线压力作用显现。当日，1 月合约主多大幅增仓
5 万余手，2550 元整数价格支撑吸引技术买盘入市。现货市场中，今日东北玉米价格稳中有跌，黑龙江
省级储备投放市场，对市场心态有所打压，持粮贸易商出货积极性增加。政策方面，超标水稻、小麦以
及地方玉米拍卖相继登场，抑制玉米价格反弹。期货市场方面，1 月合约暂关注 2550 整数价位支撑的有
效性，中线操作延续下行预期，等待 9 月季节性下跌的机会。
白糖：
巴西天气的影响仍在发酵，原糖期价大幅上涨后高位整理，收于 20.23 美分/磅。国内集团连续提
高报价到 5690～5730 元/吨左右，市场维持正常销售节奏，成交尚可。我国 7 月份进口食糖 43 万吨，
同比增加 11.62 万吨，环比减少 0.9 万吨。2021 年 1-7 月我国累计进口食糖 245.9 万吨，同比增加 90.26
万吨，增幅达 57.99%。盘面近期最大的驱动力主是原糖带动，尽管因疫情反复消费预期受到影响，但对
于天气担忧更大，坚定了基金对于远期糖价的信心。国内短期受制于库存压力，期价谨慎。糖厂可考虑
部分卖保介入，中期看国内完成去库过程后，未来糖价仍持乐观态度。
金融类
股指：
昨日所有指数收涨，上证 0 涨幅相对较大，中小板指涨幅略小，行业上，银行与非银金融行业涨幅
较大，休闲服务与电气设备行业跌幅相对较大。消息面，美股延续大幅收跌，道指跌幅略大。上周除创
业板外多数指数收涨，中证 1000 与中证 500 涨幅相对较大，创业板指跌幅相对较大，一季报披露结束
后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，我们为上证 50 和
沪深 300 有望反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业调整或仍将持续一
段时间。当前位置充裕的成交与换手是 500 指数进一步上行的重要条件，短期 500 强于 50/300 的形势
仍将延续，前期 50、300 的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业与个股，这种
与 500 的分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年 50/300 指数将有望扭转跌势，这需要成交
萎缩与事件催化两个因素期看，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种将成
为未来市场资金持续关注的品种。
国债：
国债期货全线收涨，10 年期主力合约涨 0.38%，5 年期主力合约涨 0.19%，2 年期主力合约涨 0.10%。
资金面宽松，Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 24.7bp 报 1.725%，7 天期下行 8.5bp 报 2.054%，
14 天期上行 15.4bp 报 2.284%，1 个月期下行 0.1bp 报 2.3%。7 月经济数据超预期回落，经济下行压力
显现，债市中长期上涨逻辑仍然存在资金面宽松。Shibor 短端品种多数下行，短期扰动在于供给逐步放
大。今日凌晨美联储会议纪要显示新冠疫情爆发后加码货币宽松以来联储首次在会上明确讨论 Taper，
继续为缩减 QE 释放预期。
贵金属：
隔夜黄金宽幅震荡。美联储公布的 7 月会议纪要显示，官员们疫情以来首次明确讨论 Taper，并暗
示年内行动。但对于此会议纪要金融市场反映略显不同，美股美债表现萎靡，美元在缩债表态下存在走
高意愿但却出现冲高回落，黄金则更显得无所适从，跟随美元摇摆。前期指出，美联储释放 Taper 预期
已最为充分，9 月宣布是预期之内的事，宣布反而是利空落地，但对黄金而言，当前到 9 月议息会议黄
金是等待利空落地还是提前反映并不太好去判断，在这个时间阶段尚夹杂着诸如阿局势地缘政治等其他
因素。另外，从盘面来看金价暂时脱离危险点位，但仍未有效摆脱趋势变弱的局面，因此笔者认为情绪
上市场始终会偏谨慎。
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