铜：矿山罢 工干扰，国内需求缓慢改善， 铜价震荡偏强运行 

观点概述：

宏观上，从非农就业数据好、CPI数据符合预期增速减缓、到PPI数据超预期、续请失业金人数好于预期，伴随的是美元涨-跌-涨，美联储尚未宣布政策收缩之前，市场不断根据经济数据揣测联储收缩的节奏，放心去多的日子已经过去。

供给端，矿端的干扰仍在，废铜供应偏紧。智利铜矿Caserones工会计划罢 工，智利Andina铜矿工人们拒绝了最新的合同，投票决定罢 工。Escondida铜矿的工人同意签署一份新合约，罢 工避免。但后续仍有密集的劳资合同到期，仍有潜在罢 工威胁增多的可能；疫情影响，废铜制杆产能扩张，废铜的供给阶段偏近，精废价差回落。

需求端，国内需求缓慢改善，欧美扩张持续但有所放缓。国内8月空调排产有所回升，库存持续去化，现货维持升水。欧美制造业PMI仍然处于显著扩张状态，但强度有所回落。

综合来看，宏观上最宽的日子即将过去，供给上矿端干扰支撑，需求端国内有所改善，海外仍能偏强维持，全球显性库存缓慢下滑，预计铜价震荡偏强运行，但强度不似上半年强劲。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

需求严重不及预期；

其他宏观风险；

一 一周宏观与行业重要消息

1、 市场不断根据经济数据揣测联储收缩节奏，方向去的多的日子已经过去

从非农就业数据好、CPI数据符合预期增速减缓、到PPI数据超预期、续请失业金人数好于预期，伴随的是美元涨-跌-涨，美联储尚未宣布政策收缩之前，市场不断根据经济数据揣测联储收缩的节奏。

1)、通胀：CPI符合预期，PPI超预期

美国 7月 CPI年率未季调，实际值: 5.40% 前值: 5.40% 预测值: 5.30%；美国7月 核心CPI月率未季调，实际值: 0.30% 前值: 0.90% 预测值: 0.40%。

美国 7月 核心PPI年率：实际值: 6.20% 前值: 5.60% 预测值: 5.60%。美国 7月 PPI年率：实际值: 7.80% 前值: 7.30% 预测值: 7.20%。

2)、就业：就业继续好转

美国截至7月31日当周 续请失业金人数，实际值: 286.60万 前值: 293万 预测值: 290万。美国6月职位空缺数升至1010万的纪录新高，并超过预期。

3)、美国基建法案进展：美国参议院以69比30的票数通过总额1万亿美元的基础设施法案，提交给众议院。

4)、美联储官员观点：

堪萨斯城联储行长：鉴于劳动力市场料继续取得增长，现在是时候收缩货币刺激措施了；

里士满联储行长：几个月内有望达到缩减购债的条件；

美联储卡普兰：如果经济在现在和9月会议之间如我所预期的那样发展，那么赞成在9月会议上宣布一项计划，并在10月开始逐步减少购债，希望在8个月内实现缩债，更愿意加快（缩债）步伐。

美联储官员乔治：现在是时候收缩货币刺激措施了。堪萨斯城联储主席乔治称，美联储需要采取行动削减货币刺激规模，理由是劳动力市场料将继续取得增长。

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2、罢 工：Caserones、Andina决定罢 工， Escondida罢 工威胁解除

1）政府调解失败，智利铜矿Caserones工会计划周二罢 工：据最新消息，Caserones的政府调解失败，计划从周二开始罢 工。2020年Caserones铜精矿产量10万吨，阴极铜产量2万吨。

2）智利Andina铜矿工会：工人们拒绝了最新的合同， 工人投票决定罢 工。

3）全球最大铜矿Escondida铜矿的工人同意签署一份新合约，避免了罢 工。

二 供给端：罢 工干扰仍在，废铜供应偏紧

1、 铜精矿及废铜：

1）、精矿TC延续回升

2）、矿山：Caserones、Andina决定罢 工， Escondida罢 工威胁解除，后续仍有罢 工干扰

矿山罢 工：政府调解失败，智利铜矿Caserones工会计划罢 工，智利Andina铜矿工会宣布，工人们拒绝了最新的合同， 工人投票决定罢 工。另外Escondida铜矿与工会就新合同初步达成协议，罢 工风险解除。但后续10月仍有密集的矿山劳资合同到期，潜在罢 工威胁仍存。

智利：1-6月铜产量283.2万吨，同比下滑0.96%。

秘鲁：秘鲁能源和矿产部的数据显示，秘鲁1-6月铜产量为108万吨铜，同比增长14.1%。主要铜企产量增幅在3.7%至64%之间波动。

3）、废铜偏紧，铜精废价差回落

2、冶炼端：TC回升，硫酸价格不断走高，冶炼利润改善

3、进口：进口窗口接近开启，报关流入增多

三 铜材加工与终端消费：国内需求缓慢改善，欧美扩张持续但有所放缓

1、铜下游消费结构

2、7月铜材开工低于去年同期水平，但往年同期水平逐渐趋近

3、7月铜杆开工环比有所回升，但依旧低于去年同期水平

4、板带箔开工率明显高于近年同期水平

5、电源投资有待释放

6、基建：6月累计同比数据继续回落

7、汽车：芯片依旧是制约因素，汽车产出同比下滑明显

8、空调：8月重点企业空调排产与去年生产实绩同比有所提升 ，外销表现持续强劲

9、集成电路产量表现持续强劲

10、欧美制造业仍在扩张，但扩张强度有所减弱，汽车产量仍受芯片紧张压制

四 库存与月差：

1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球显性库存缓慢回落

2、报关流入增多，保税库存下降，交易所期货库存仍旧偏低水平

3、cu00-cu02转为近月升水

4、LME库存暂稳，LME0-3 contango扩大

五

铜与原油及美元指数

1、 铜与美元指数：美元上升暂缓，铜价震荡调整

2、铜与原油

六 CFTC非商业空头持仓回落

七

技术走势

八 结论

宏观上，从非农就业数据好、CPI数据符合预期增速减缓、到PPI数据超预期、续请失业金人数好于预期，伴随的是美元涨-跌-涨，美联储尚未宣布政策收缩之前，市场不断根据经济数据揣测联储收缩的节奏，放心去多的日子已经过去。

供给端，矿端的干扰仍在，废铜供应偏紧。智利铜矿Caserones工会计划罢 工，智利Andina铜矿工人们拒绝了最新的合同，投票决定罢 工。Escondida铜矿的工人同意签署一份新合约，罢 工避免。但后续仍有密集的劳资合同到期，仍有潜在罢 工威胁增多的可能；疫情影响，废铜制杆产能扩张，废铜的供给阶段偏近，精废价差回落。

需求端，国内需求缓慢改善，欧美扩张持续但有所放缓。国内8月空调排产有所回升，库存持续去化，现货维持升水。欧美制造业PMI仍然处于显著扩张状态，但强度有所回落。

综合来看，宏观上最宽的日子即将过去，供给上矿端干扰支撑，需求端国内有所改善，海外仍能偏强维持，全球显性库存缓慢下滑，预计铜价震荡偏强运行，但强度不似上半年强劲。