熟悉我的股友都知道 $凯莱英(SZ002821)$  一直是我的心水标的，从刚刚上市直到今天，我几乎一直持有着小凯，只是在不同的估值持仓数量有不同。小凯可以说是给我带来绝对收益最多的一支股票，所以我也对小凯有着出乎寻常的感情，对它的每一步的发展都非常关切，今天小凯的半年报出来了，我试着简单分析一下，再说说我的看法吧！

           先看数据：半年营收17亿6千万，同比增长39%；净利润4.29亿，同比增长36%，扣非利润3.52亿，同比增长27.29%，略低于预期。

           再回过头来看看今年的一季报吧，净利润1.54亿、扣非1.29亿、营收7.77亿。中报数据减去一季报，可以得到二季度公司业绩情况：营收9.83亿、净利润2.75亿、扣非2.23亿，上年二季度业绩情况：营收7.91亿、净利润2.08亿、扣非1.84亿，今年二季度同比去年同期增长分别为营收增长24%、净利润32%、扣非21%，再看环比一季度增长分别为营收增长26.5%、净利润78.5%、扣非72.8%。虽然环比利润增长比较大，但是根据往年业绩分布情况来看，一季度都是淡季，二季度利润环比一季度一般是100%到200%增长。哪怕算上汇兑损失和激励计提，综合来看相比估值今年二季度这个业绩有点拿不出手！

            我们再关注一下其他的重要数据吧，与去年中报相比，有几个数据变化比较大需要引起我们的注意：第一是销售费用1.91亿，同比增长48%，大大的高于往年的同比增幅；第二是研发费用，今年中报同比增幅50%，去年这个增幅是40%，研发投入增加值得肯定；第三是利息费用和投资收益比去年同期总额增加了4500万，说明了净利润增长水分比往年更大；还有一个就是十大股东中的高瓴竟然减持了一半股份，这个让人有点诧异，要知道当初高瓴入股时可是信誓旦旦的要长期战略投资的，难道是因为估值实在是太高了，盈利太多了，又做了一把时间的炮友吗？还是别的什么其他原因呢？

         从上图可以清晰的看到，小凯的营业收入和利润增长跑不过营业成本和管理费用的增长，营业成本增加固然有计提激励费用的原因，但是激励没有给企业业绩带来正向增长的促进，反而让业绩增长有下降的趋势，这个说明公司管理经营效率迫切需要提高了！

         再来看看小凯的业务分布,中报的国外收入依旧占比89.14%,国内收入占比10.86%。国内收入占比不仅没有提升，反而略有降低。这说明了小凯虽然技术实力在国际上有竞争力，但在国内CXO赛道增速是国际增速几倍的迅猛发展的环境下，小凯并没有吃到国内CXO发展的红利，从营收来看，国内CXO发展增速和小凯的业绩竟然关系不大！再来看看产品上的业务分布，中报的新兴服务栏目业绩应该是对应之前的技术服务业绩，如果确定的话，说明小凯在新业务的拓展上并没有取得任何的突破。

         最后简单总结一下，从这份中报来看，小凯的发展目前面临着三个难题：一是国内市场的拓展乏力，业绩上完全没有享受到国内CXO赛道高速增长的红利；二是企业经营效率有走下坡路的趋势，至于具体原因呢，可能需要大家进一步挖掘；三是如何快速拓展大分子生物CDMO这些新业务。如果小凯是一个普通企业，这样的中报还算过的去，但作为一个CXO赛道的优秀企业，相对于现在历史高位的估值而言，二季度的业绩可以算是不及格的，唯一值得欣慰的是研发投入的力度增大了，财务上，资产负债情况和经营现金流还是一如既往的稳健，相对于小凯一贯不温不火的业绩增长而言，这份中报还没有差到脱离历史增长轨道的地步，但是如果接下来三季度、四季度还是延续二季度增长的话，那小凯很快要沦为CXO赛道里的一个平庸企业了！

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