8月9日，央行发布了《2021年二季度货币政策执行报告》,其中有三个方面值得重点关注，即: 6月份企业贷款利率出现下行、货币政策支持区域协调发展以及房地产领域融资等。对此我们点评如下:

  6月份企业贷款利下行,或与银行加大对优质企业贷款投放力度有关。6月末企业贷款加权平均利率为4.58%，较3月份下降5bp,较年初下降3bp。我们粗略推算，1-6月份各个月的企业贷款加权平均利分别为4.64%、4.56%、4.63%、4.68%、4.67%和4.58%。由此可见:

  (1)今年上半年，企业贷款利率均值为4.63%，较去年年末提升2bp,即今年企业贷款利率中枢整体呈现小幅上行态势。

  (2) Q2企业贷款率均值为4.64%，较Q1提升3bp,其中4-5月份企业贷款利率涨幅相对较大，分别为4.68%和4.67%。

  (3) 6月份企业贷款利率为4.58%,较4-5月份降幅近10bp。预计与6月份银行加大了对优质企业贷款的投放力度，以及企业新增中长期贷款占比下降有关。

  对于后续贷款利率走势,目前企业贷款利已处于较低水平，下半年可大体维持魏定,经济走势是决定变量上,机构间的贷款定价分化依然存在:技扣贷款供额缺Q扩大，利率仍有上行空间;短期消费类贷款利大体维持利定。

  信用增长的区城分化加大,再贷款工具推动区域信贷“再平衡”。今年以来,伴随着经济增长区域分化的加大,各地区信用增长同样呈现分化加大态势,表现为北方地区融资“塌陷”较为明显，东北、环京和部分中西部地区金融资源面临进-步流失局面，而金融资源较为集中于长三角、珠三角等地区。部分省份呈现明显的表外融资收缩特征。反映出在区域经济分化加大的背景下，直接融资体系和影子银行体系融资供给端主动收缩强度较大，进而导致这些区域金融条件恶化,风险压力加大。我们预计，后续监管部门]将会加强政策引导，通过放松狭义信贷额度，引导政策性银行和全国性银行继续发挥“头雁效应”等举措,推动落后地区信贷恢复。并进- -步提升再贷款额度推动信贷投放的区再平衡。

  房地产领域融资进一步收缩,按揭贷款受控增长，房企现金流压力加大。今年以来，在监管政策驱动下,银行对房地产业贷款的管控明显趋严,开发贷审批趋严、投放降速，住房按揭贷款受控增长。数据显示:

  (1) 2Q开发贷罕见负增长。二季末房地产企业开发贷同比增长3.4%，明显低于全部贷款12.3%的增速，且在对公贷款领域处于较低水平,较一季末下降1.5个百分点。Q2以来开发贷已出现罕见负增长，单季余额降幅约1000亿。

  (2)住房按揭贷款呈现受控增长。二季末按揭贷款同比增速为13%,较-季末和年初均下降1.5个百分点。随着今年4月份以来重点城市房地产调控进一步从紧，加之房地产贷款集中度管控的约束，按揭贷款投放速度有所放缓，Q2增量有所减少。

  对于后续房地产融资,监管政策仍将延续从紧态势,对影子银行业务的管控力度依然较强，房企非标融资渠道进一步收窄。受此影响，弱资质房企现金流压力较大，不排除音分企业存在继续出险的可能，景做好风险防范安排。

  风险分析:信贷资源的区域分化进-步加大，区域性信用风险加剧。

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