一、六家稀土资源涨幅对比图20210305。

本周涨幅第一包钢35%，第二广晟29%，第三五矿17%，第四北方4%。第五涨0.5%，第六跌3%结论：

1、最纯资源股最低价的包钢20天涨幅最大，扩张最快的600392今年涨幅140%。其他下周有望补涨到100%以上。

2、中重稀土涨价幅度更大，中国上比80%，后市上涨潜力更大。

3、本轮起涨龙头600392已经从6.5元到今天的21.37元，涨同达到200%多。其余的涨幅一倍都没到。存在补涨。

 4、五个月后的8月4日这六个股的股价分别为46.51元跌0.41元，2.75元涨0.68元，30.79元涨10.85元，五矿36.42元涨15.03元。北方稀土48.66元涨27.07元，盛和资源27.13元涨5.79元。

最确定的投资机会—中国稀土

稀土作为不可再生的稀缺性战略资源，是17种金属元素的统称，素有“工业味精”的美誉，因在能源、军事高新技术领域的广泛应用而备受关注。美国国会一份研究报告曾透露，美国高新技术武器严重依赖稀土，例如一架F-35战机需用到417公斤稀土材料，而一艘核潜艇所用到的稀土则超过4吨。  正因如此，近年来，以美国为首的一些西方国家正不断寻找和打造新的稀土供应链，以减轻对中国的依赖，试图避免“被卡脖子”的困境。  就在2月24日，拜登签署了一项行政令，指示联邦机构对包括稀土在内的四项关键产品供应链进行为期100天的审查。《纽约时报》称，尽管行政令并未点名，但该行政令其实就是针对中国在关键产品供应链上的主导地位。美国政府担忧一旦中国切断供应，美国经济社会将遭受巨大损失。$广晟有色(SH600259)$ 重稀土000831，600259今天强于轻稀土600111，600392$MP Materials(MP)$ $五矿稀土(SZ000831)$ 

 在讨论中国稀土行业之前，请将我们的眼光投向大洋彼岸。与我国的稀土优势相类似，加拿大的钾肥资源冠绝天下，不仅储量第一而且矿产最为优质。一时间开发商一拥而上，小矿企小加工企业林立，争相压价争夺销量。面对行业乱象和环境破坏、资源浪费。加拿大政府经过多次行业整合、企业兼并和国家监管。最终确立了如今的钾肥体系：国内的资源由三个大型的集团管控，开发生产销售由国家审批监督，对外贸易由国家建立加拿大钾肥进出口公司，公司由三个集体出资并按公司规模成比例持股，公司由国家监管，出口价格和出口量由国家统一规划。如果任何一家公司私下与其他进口商达成出口协议，将被政府取消出口许可并没收加拿大钾肥进出口公司的股份。如此加拿大钾肥生产形成了国内完全竞争市场、国外完全垄断市场的格局，换言之就是国内钾肥卖低价，优惠本地农户；国外卖高价，出口创汇。

这次两会中，关于中国稀土行业的整顿必定是讨论的议题之一，中国的稀土尤其是重稀土是各工业国家，军事强国无法缺少的稀缺资源，重要性远高于钾肥。

2019年的年报，广晟有色和五矿稀土的重稀土采掘业毛利率只有十个点，在未来的二三十年还面临着枯竭的危机，亡羊补牢 犹未迟也。如今照搬加拿大模式也好，参考也好，稀土资源卖土价的历史一去不复返了！

相比于轻稀土，笔者更看好重稀土，不仅仅因为这是军工和高端装备不可缺少的资源，同时也是我国几乎独有的资源，占世界储量80%以上，余下只有东南亚有少量资源，但是东南亚没有提纯技术，最终还是会流入中国。

中重稀土板块在2021年必将一鸣惊人！

一、顶层设计，最给力的政策

中国稀土，如何才能由土变稀

  科工力量 // 作者 | 李沛2021年3月4日

  01

  “物以稀为贵”的反例

  “我们稀土没卖出‘稀’的价格，卖出了‘土’的价格”

  这是3月1日上午，工信部部长肖亚庆在新闻发布会上回应有关《稀土管理条例（征求意见稿）》的提问时，爆出的“金句”。

  除了这句迅速登上社交媒体热搜的生动概括，肖部长在发布会上对稀土产业条分缕析的细致分析，也向外界显示出工信部对这一产业的了解和重视程度，刺激了资本市场相应板块的人气。

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  （曾经的湖南第一高校、培养了大批中国矿业、冶炼人才的中南矿冶学院）

  肖亚庆这位毕业于中南矿冶学院（现中南大学）材料系的“新三届”大学生，与稀土产业有着深厚的渊源。

  早在1996年，年轻的东北轻合金加工厂总工程师肖亚庆，就在《轻合金加工技术》期刊上，发表了不同稀土成分对铝合金铸锭性能影响的研究论文，而他曾掌舵多年的中铝集团，更是在稀土产业界有长期深耕，目前位列国内稀土生产“六巨头”之一。

  正是因为这种中国稀土产业发展历程中的亲身经验，肖部长才能对行业现状有如此“神来之笔”般的凝练总结，根据科工力量的了解，在稀土产业圈也引发了普遍性共鸣。

  稀土的价格，确实与普通人认知中“稀缺”、“金贵”的印象大有不同，以最便宜的轻稀土原料氧化镧、氧化铈为例，目前每吨市场报价不到一万元人民币，折算一斤不到五块钱，甚至比一些某宝平台上种花用的营养土更便宜，即便是重稀土中“身价”最贵的铽，其价格和生活中常见的白银也相差无几。

  从德国稀土金属研究所（ISE）提供的代表性稀土品种氧化镝价格走势图上，可以清晰地观察到近20年来国际稀土市场的波动，在2011年前后中国出口配额和收储等因素叠加导致的一轮急涨暴跌后，稀土市场就进入长期横盘，与之形成鲜明对比的，则是新能源等稀土下游产业的长足发展和资本市场的热烈追捧。

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  （2004-2020年氧化镝国际市场价格波动）

  回想1992年，改革开放总设计师南巡期间了解到稀土的重要作用和中国稀土储量优势地位后，曾经做出的著名指示：“中东有石油，中国有稀土，中国的稀土资源占全世界已知储量的80%，其地位可与中东的石油相比，具有极其重要的战略意义，一定要把稀土的事情办好，把我国稀土的优势发挥出来。”

  尽管一代代稀土产业人不懈奋斗数十年，中国稀土产业也得到了长足的发展，但“把我国稀土的优势发挥出来”这一战略目标，仍然不能说已经得到了很圆满的实现，“稀土难抓年年抓”，这一次，以《稀土管理条例》的发布为标志，中国稀土产业的新一轮整合会有不一样的效果么？

  作为中国稀土产业的长期追踪者，科工力量将为您解读：这次，真的不一样了。

  02

  正规军与游击队

  “中国人买什么什么就贵，中国人卖什么什么就便宜”，长期以来，稀土市场正是这一朴素总结的典型例证。

  现象的背后，是稀土市场供需双方不同结构导致的议价能力差别。

  在国内过往商业评论中，还鲜少有人留意过稀土消费市场的信息，事实上，几大日本综合电机制造商，以其稀土应用领域的原创专利技术为手段，将稀土下游产业塑造为具有鲜明寡头垄断特点的市场。

  以新能源汽车等产业不可或缺的钕铁硼永磁材料为例，日立集团旗下的日立金属，从材料组分配比到生产制造工艺，在钕铁硼生产制造全流程布局了近千项技术专利，并且和其他美日稀土技术大公司彼此进行了大规模的专利交叉许可，对于市场新进入者，想要自主发展，面临的是欧美稀土技术共同体密不透风的专利封锁，稍不留意就可能陷入冗长的诉讼纠纷和市场禁售。

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  （钕铁硼永磁材料相关专利持有量排行榜）

  在法务大棒威慑的同时，日立金属还搭配着“专利授权”这根萝卜，获得日立专利技术区域授权的企业，可以放心在日立划定的市场上生产和销售烧结钕铁硼磁体，只要付出一些“小小的”专利授权费用和产品销售额抽成，通过这样的胡萝卜加大棒式战略，钕铁硼这一细分产业就逐步演化为以日立金属为核心的生产网络，配套企业在生产技术、销售渠道上均依附于日立体系，甚至稀土原材料上，以日本综合商社为代表的一批采购中间商，也通过低价时大量购进中国稀土产品建立储备，高价时停止采购消化库存的娴熟手法，在国际市场上“过滤”了中国原料企业的话语权。

  相比之下，稀土市场的“供给侧”此前则长期处于“散兵游勇”各自为战，乃至自相残杀的状态。

  听说过稀土产业圈人尽皆知的“黑色产业链”么？

  中国稀土生产和冶炼分离尽管年年实行总量指标限制，在这种近乎于指令性计划的体制下，每年开采了多少稀土，又流通向什么地方，理论上应该是一目了然的，但各主要发达国家统计的自中国稀土进口量，此前却长期明显超过中国海关统计的出口量，差额有时甚至可以达到上万吨。

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  （中国稀土出口与进口国报告量的差异）

  这些“不存在的稀土”背后，是从稀土开采、冶炼、走私出口形成的完整产业链，以及衍生的增值税套票等黑色产业。

  由于国内外有利可图的价差以及正规稀土和“黑”稀土巨大的税费成本差异，形成了诱人的经济利益，驱动着稀土“黑色产业链”屡禁不止，成为行业积年毒瘤。

  一团散沙乃至还有“内鬼”的供给侧，和寡头合谋令行禁止的需求侧，在稀土市场议价的博弈中谁能笑到最后，答案不言自明。

  03

  “消灭不了你，只能接纳你”

  面对市场需求方的寡头合谋格局，要提升议价动态博弈的均衡水平（提价），唯一的出路是市场供给侧同样走向寡头化。

  中国稀土产业近年来的“供给侧改革”，正是依循着这样的主线脉络。

  一方面，国家层面重组形成了六大稀土生产集团，分别是北方稀土(23.250, -0.57, -2.39%)、中国铝业(4.340, -0.08, -1.81%)、厦门钨业(21.430, -0.79, -3.56%)、中国五矿、广东稀土和南方稀土，划定其经营区域，将区域内的稀土矿产资源和企业统统划入相关集团平台，在形式上完成了中国稀土产能的集中后，根据科工力量的调研访谈，六大集团经过多年努力，在各自体系内也基本完成了下属企业财务、人事和经营权整合，完成了实质上的一体化。

  另一方面，稀土“黑色产业链”这一毒瘤终于得到了有效治理，地方杂费的清理和稀土资源税从量向从价计征的改革，大大减轻了正规稀土生产企业的税负成本，连同稀土流通领域税务控制技术手段的进步，使“黑稀土”从风险和收益上，真正失去了经济吸引力，有业内人士评价，“黑色产业链”十余年来，第一次得到了实质性治理。

  上百家乃至更多中国稀土卖家，被整合为六家相互之间有密切协调的大集团，标志着稀土供应的“寡头化”初步告成，在这种行业格局的透彻洗牌后，《稀土管理条例》等一系列产业政策的实施效率，将与以往不可同日而语。

  全球稀土市场，也将随之进入“双边寡头”的全新格局。

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  （日本在全球稀土需求侧的影响能力，甚至超出中国在稀土供应上的地位）

  仍然循着现代产业组织学的底层原理，双边寡头市场的动态博弈，取决于各自阵营内部的协调能力，越有“耐心”，越能够一致行动的一方，在议价过程中会享有更大的影响力。而除了“守好”自己的门户，对对方阵营的渗透，也就是产业链向下或向上的“纵向一体化”，则是另一个寡头博弈中重要的策略。

  不经意间，中国稀土产业的独特优势凸显：由于稀土储量，特别是工业价值最高的重稀土元素储量集中于中国境内，这一天然格局就阻绝了下游海外寡头的“向上一体化”策略施展空间，而中国稀土产业从选采冶炼到高附加值产品制造的“向下一体化”，则没有这样在物理上不可逾越的“硬”阻碍，欧美公司在相关领域看似“万无一失”的专利壁垒，在能够团结起来的中国稀土产业人面前，已经出现了明显松动。

  脱胎于我国最早的稀土研究基地——北京有色金属研究总院的上市公司有研新材(13.100, -0.01, -0.08%)，正是中国稀土产业加大下游领域投入的典型例证。

  在肖亚庆校友，同样出身于中南矿冶学院的李宗安等人领导下，有研稀土公司历经长期攻关，铷铁硼合金几项核心原创技术取得突破，并立即引起国际巨头日立金属、信越等公司的关注，迫使相关产品和专用设备供应商不得不大幅降价，直接带动如LED封装等国内产业节约了巨额材料成本支出。

  有研稀土在美日等国申请的铷铁硼领域专利技术，也使有研成功打入专利交叉授权的欧美稀土技术共同体内部，演绎了一幕“消灭不了你，只能接纳你”的活剧。

  04

  稀土饥渴

  在低调推进多年的稀土产业供给侧改革基础上，“把我国稀土的优势发挥出来”，这一次，不会再壮志未酬了。

  除了中国稀土产业深化改革的“个人奋斗”，新能源产业的蓬勃发展，也使稀土产业搭上了“历史的行程”。

  就在上个星期，比尔盖茨、杰夫贝佐斯等美国巨富皆有投资的探矿公司KoBold Metals宣布了其商业大计划，将与美国人工智能研究重镇斯坦福大学深度合作，联合研究基于AI技术的大规模矿物筛选，特别是稀土和锂、镍、钴等战略小金属，在美国官产学界的共同焦虑背后，是新能源产业越来越明朗的未来前景，以及同样明朗化的—对稀土的无尽需求。

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  （稀土供需的巨大缺口—以氧化镝为例）

  电动汽车市场的爆发式发展，已经在越来越显著地改变着稀土供需格局，成为拉动全球稀土需求增长的最大发动机，根据最新数据，新能源汽车需求已经占到钕铁硼总需求7-8%，高性能产品需求的15%，需求增量的30%左右。

  目前电动汽车平均每台需要使用3公斤高性能铷铁硼材料制品，按照电动汽车全球市场复合增长率推算，高性能铷铁硼材料仅仅在电动汽车领域年需求量，就可能在2025年前达到3万到5万吨规模，相当于其目前的全行业供应能力，在稀土原料供给较为刚性的情况下，风电等其他永磁电机应用市场的需求，无疑将产生巨大缺口无法填补，未来基于新能源和物联网的这场产业革命谁能掌握主动，很可能取决于支撑相关产业的战略性金属材料由谁来主导。

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  （中国在电动汽车战略性金属资源领域的影响力一览，事实上，假如将中资企业在刚果等小金属富集地区的投资汇总，中国在电动汽车原料上的控制力会更加惊人）

  如果将时间尺度进一步拉长，2025年后，动力性能更为优越的氢动力燃料电池在汽车、航空乃至航天领域的大规模应用，将进一步刺激在储氢性能上有独特优势的稀土材料需求量，较当前的锂电池产业链会有数量级的提高。

  在供需格局的驱动下，稀土商品价格必然将向其战略价值回归，未来可能将有令人瞠目结舌的表现，手中已经摸起一把好牌的中国稀土产业，这场全球性的“稀土饥渴”，一定会将“把我国稀土的优势发挥出来”这一愿景变为现实。

 个股分析：600010

1、1300万吨稀土资源，按一吨两万元是2600亿，每股5.5元。

2、2015年268亿的收购价。现在不知怎么估值了。当时市场涨到2500亿市值。现在回归2500亿应该最少的，10年按收购价涨10倍

3、纯加工的北方稀土1600亿，包钢值2600亿。

结论：包钢至少会再涨一倍，大胆布局。

广晟有色600259：多种矿种矿估值200亿+稀土分离提纯100亿+下游深加工50=350亿

每股估值在100元上方。

稀土市场的活跃，是产品价格快速普涨是多因素共同作用，并引发市场共振的结果，主要包括：

一是全球经济有迫切恢复的愿望和诉求。在极度困难的情况下，全球新冠日均新增确诊病例出现拐点，疫苗进度有所加快，疫情对各国的冲击与影响逐渐可控，一定程度上看到了全球经济向好的曙光，需求逐步改善、乐观预期重新建立。同时，欧美央行引领全球“大放水”，全球政策利率创记录新低，美联储、欧央行和日本央行资产负债表均创出历史新高，三家央行资产负债表分别增长22.6%、49.5%和76%，导致全球货币流动性严重过剩，评价为“流动性泛滥”毫不为过。

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（2020年全球GDP排名前十的国家）

二是刚性需求逆势上扬。作为“工业维生素”的稀土元素，在新材料、新能源、战略性新型产业等方面广泛应用，从日常使用的手机、相机、汽车，到军事上的导弹、雷达、潜艇，都有稀土元素身影。目前以稀土永磁材料为代表的新能源应用增长迅猛。例如在风电领域，去年国内新增风电装机同比增长176%，拉动稀土销量2.2万吨；而在新能源汽车领域，机构预测2025年全球新能源汽车销量将超1200万辆，带动稀土需求3.6万吨。而其他石油化工行业、玻璃陶瓷和液晶抛光、催化等领域的增长速度也将高于行业平均增速。

三是稀土产品指令性计划温和放量。2021年2月，工业和信息化部下达2021年第一批稀土开采总量控制指标，包含岩矿性稀土72510吨，离子型稀土11490吨，合计84000吨，相较2020年第一批增加18000吨。往年下达的通知内容中，均明确表示“第一批指标按照前一年度指标的50%计算”，今年却删去了这句话。此次指标的放宽能否满足市场的刚性需求仍然值得关注。

四是疫情好转后我国稀土出口持续增加。据海关总署统计，2020年我国共出口稀土商品35447.5吨，出口金额达23.8亿元人民币，较上一年数量金额都减少超过20%。2020年新冠疫情各国稀土生产交易受到影响，我国的稀土进出口均受到不同程度影响、海外稀土资源进口总量未及预期、产品出口受限，前三个季度稀土出口持续低迷。第四季度国外复工后，各国稀土储备大量消耗，年底国外集中采购开始，出口订单大幅度增加，国内现货市场供不应求，导致镨钕金属排产后延至次年4月。

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（2020年稀土出口情况统计图  数据来源：海关总署）

五是，行业立法在这一时期进入关键节点。经过数年酝酿，2021年1月15日，工信部就《稀土管理条例（征求意见稿）》公开征求意见，释放规范稀土行业管理、推动产业高质量发展的信号。这部管理条例共二十九条，围绕总量指标管理，管理条例作出多个细则规定，例如：对于无指标超指标开采、分离的，作出没收稀土产品和违法所得，处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得的，处10万元以上100万元以下的罚款；情节严重的，责令停产，直至由市场监督管理部门依法吊销营业执照等。管理条例进一步强化了国家对稀土开采、稀土冶炼分离实行总量指标管理。

二、未来将如何演变？

快速上涨的价格为企业带来利益的同时，给下游稀土应用产业带来了巨大的原料成本压力，也为行业发展埋下风险。回望2011年稀土产品价格也曾受资本的关注出现暴涨，但之后由于原料成本过高，下游减少用量、替代产品相继出现，同时新技术的研发应用，致使波峰过后稀土价格急速下跌，部分稀土企业资金链断裂亏损破产，危害稀土行业健康发展。但与2011年不同，此轮上涨处于新冠疫情爆发的大背景之下，在随后全球复工复产大潮中，供需不平衡的问题逐渐显现，而物流不畅进一步推动原料成本集体上涨，稀土产品的价格上涨也仅是这其中的一环，稀土价格上涨拥有实际供需因素的支撑，在一定程度上的价格上涨是具备基础和承受条件的。

资本市场热度持续，放大效益影响力价格走势与产业发展。以盛和资源、北方稀土、厦门钨业、中铝为代表的上市公司成为关注焦点，股票市值连连攀升，涨幅接近100%。结合稀土产业体量小、产品种类繁杂的特点，分外受到资本的关注与追捧。因此，在资本高度关注，持续入场参与的加持下，给稀土行业的发展带来了许多不确定性。

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（盛和资源股价K线走势图）

美国“出手”入局，强化产业。2021年2月24日，拜登签署行政令，要求联邦政府对半导体芯片、电动汽车大容量电池、稀土矿产和药品等四大关键行业的供应链进行为期100天的审查，寻求关键供应链的国产化替代。可以看见美国也充分意识到产业链完整度对于本国经济的重要意义，系列政策出台会伴随后续关键措施的陆续实施，同样会对稀土产业带来中远期的影响。

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（中美稀土产量对比图  图片来源：金十数据）

行业主管部门强有力发声。2021年3月1日，国新办工业和信息化发展情况发布会上工信部部长肖亚庆肯定了稀土资源的战略地位，肯定了我国稀土产业的国际市场影响了，但也提到了“我们现在稀土没有卖出‘稀’的价格，卖出了‘土’的价格，这是恶心竞争、竞相压价，使得这种宝贵资源浪费掉”，此外还提及了环保、资源综合利用、高技术产品的问题。这表明国家相关主管部门对于稀土产业的高度关注，势必会着力解决稀土产业发展的突出问题，不断引导稀土产业的良性发展，并将稀土产业作为提升国际影响力的重要手段。

综合来看，中国正致力于构建双循环战略，国内国际良性互动的新发展格局逐步建立，稀土产业发展持续向好的基本面没有改变，需求侧战略基点支撑有力，老基建“补短板” 新基建“扩乘数”是托底，尽管稀土产品市场“紧平衡”的态势仍将持续，但着眼于下游广泛的刚性需求、国际总体形式的变化、节能环保的标准提升等因素，无论是稀土生产型企业、稀土产品消费与应用客户、还是参与其中资本均可以对稀土市场保持充分的信心。审慎看待稀土市场波动，理性分析供需关系，共同参与，顺势而为。

五、对话中泰有色谢鸿鹤：稀土行情，这次不一样

行业报告研究院 20210302

以下文章来源于奥特快谈 ，作者周雪玲

作者：周雪玲

编辑：奥特快

出品：远川国际组

新能源汽车在2020年的大火，带动的不止锂电池，还有用在电机中的高性能钕铁硼，其上游原材料就是稀土。也正因此，稀土价格自去年10月以来涨势惊人，镝系金属至今已上涨约40%，铽系金属将近翻倍，镨钕氧化物更是在短短一个月内便上涨40%，引爆股市稀土板块。

对于该板块的新关注者而言，稀土是什么？稀土行业的产业链格局是怎样的？各自有什么优势特点？这是投资决策前必须厘清的问题。

而对于早已接触过该板块的老股民而言，早期稀土股呈现的往往是脉冲式行情，持仓体验十分不友好，股民也因此戏称炒稀土要有当渣男的觉悟，薅一把就走。那么这次的行情是否会延续稀土一贯的风格，还是会走向长牛，成为值得长期托付的暖男？

中泰证券有色金属首席分析师谢鸿鹤

年前，我们远川国际组有幸与中泰证券有色金属首席分析师谢鸿鹤进行了一场关于稀土的对话。谢老师早在2010年便对稀土板块有过深入的研究，而在去年板块行情启动初期、稀土在有色研报只占一个豆腐块的情况下，谢鸿鹤团队便率先发布专题报告，喊出了“这轮稀土涨价周期与之前不同”的观点，而市场则以两个月翻三倍的盛和资源、翻两倍的北方稀土证实了他的看法。

谢鸿鹤认为，稀土板块正处于“从量变到质变”的阶段，新能源汽车带来的需求持续放量不仅拉动了稀土价格，更意味着从此稀土将拥有明晰且高速成长的需求主线，摆脱供给主导价格波动的命运。

本次专访，我们将围绕稀土行业的板块格局、个股特点与未来走向等市场关心的热点问题展开对话，力求为读者摸清稀土行情的来龙去脉，助力投资决策。

以下是访谈实录：

1. 远川国际组：稀土行业的产业链格局是怎样的？

谢鸿鹤：稀土产业链主要有原矿采选(上游)、冶炼分离(中游)和加工应用(下游)三个环节。

原矿采选分采矿和选矿，就是把含有稀土氧化物的原矿开采并处理成精矿。

冶炼分离是指将稀土精矿加工成稀土化合物或单一稀土金属。稀土有17种化学性质极其相近但各具用途的元素，同时矿物还存在伴生情况和杂质元素，必须全分离成单一稀土氧化物或金属才具有更好的经济性，投入到下游使用。

加工应用就是将通过稀土化合物或稀土金属生产的材料，如稀土永磁体等，应用于终端产品，比如新能源汽车、石油化工、纺织陶瓷、高端制造甚至军工等。

2.远川国际组：每个环节的国内外竞争格局怎么样？

谢鸿鹤：从资源端（上游）来看，以前我们一般认为只有中国有稀土，但其实无论是重稀土还是轻稀土，海外储量也很丰富。

美国地质调查局有一个数据，中国的稀土资源储量只占全球的37%。过去中国供应全球80%-90%的需求，现在是60%（从资源的角度）；不过从产品的角度仍然是80%-90%，有很多矿是海外开采后进口到中国，我们做成钕铁硼（一种由稀土制成的永磁材料，广泛应用于电子产品中）或者终端产品再出口出去的。

从技术上看，中间环节的分离厂和金属厂，中国绝对是全球领先的。这个环节其实偏化工企业。与稀土开采类似，由于成本及环保等诸多问题，对于海外企业而言经济性较差，技术和资金等投入意愿比较低。这就逐渐形成了我们目前规模性、经济性和技术上的全球领先。

从钕铁硼这一段看来，从超高端产品来看，日本还是技术标杆，但是我们的钕铁硼技术工艺也是全球领先，并且性价比可以说是最优的。尤其是正海磁材、金力永磁、中科三环、宁波韵升等这些一线企业，在全球有着极强的竞争力。

3.远川国际组：各个环节分别有哪些代表性企业？

谢鸿鹤：上游有北方稀土/包钢股份、盛和资源、厦门钨业、五矿稀土、广晟有色，从矿到分离厂再做成金属。

中下游有中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁、大地熊，是买上游的金属，比如说金属镨钕、铽和镝，进行钕铁硼生产，属于稀土产业链的中下游。

再往下是电机，比如说大洋电机、卧龙电驱等等，当然这个环节距离我们一般说的稀土产业链有一点点远。

4.远川国际组：您觉得稀土行业的护城河是什么？是政策吗？

谢鸿鹤：的确有政策因素，但我们更关心政策背后的考虑，我个人理解最核心的问题还是环保问题，还有就是稀土的战略资源属性。所以我相信国内政策一定是稳中有升、有序放开；这从《稀土管理条例《征询意见稿》》可以直接看到这一点。

形象一点来说，国内稀土类似专营，海外稀土矿是允许进口的。因此国内矿的产出是受限制的，而像缅甸等东南亚等地，跟我们的地理纬度差不多，有着便于开采的稀土矿，这些稀土矿进口生产则不受总量指标限制。

5.远川国际组：稀土上游企业哪家强？

谢鸿鹤：之前稀土企业较分散，分布在各个省市。为了整顿和规范稀土行业，国家开始构建稀土大集团，最终形成了现在的六大稀土集团。北方稀土是国内最大的轻稀土企业，它的矿来自于包钢集团的白云鄂博矿。在2014-2015年的时候，包钢集团重新规划了稀土产业链，资产端给了包钢股份，加工端继续留在北方稀土。尽管北方稀土并不独立掌握矿产资源，但它与包钢股份签订年度采购协议，依托优质且成本低廉的稀土矿（铁矿石尾矿），北方稀土和包钢股份都能够享受资源价格上涨。

6.远川国际组：最近很多人关注盛和资源，这家企业有什么特色？

谢鸿鹤：盛和资源是比较有特色的稀土企业，不属于六大集团，第一大股东是中国地质科学院矿产综合利用研究所，隶属于中国地质科学院；依托市场化的经营和管理，走出了不同于六大集团的稀土产业布局。

盛和资源的稀土矿，除了国内的托管矿山，开发和利用海外的稀土矿是公司发展的重点，比如进口独居石矿。就像我们上面谈到的，海外矿的进口使用是不受国内生产指令性计划限制的，这也使得公司具有较好的成长属性。

7.远川国际组：缅甸的政治风波会不会对国内稀土企业产生影响？

谢鸿鹤：缅甸的局势，目前来看正常的生产、生活还没受到影响，也没得到出口受限的信息。当然，还要紧密跟踪后续的一些进展。相较于政治局势，我们更关注的是缅甸现在稀土矿山的资源状况，毕竟经过了从无到有的五年大规模开采，资源承接力需要观察。

8.远川国际组：专利问题对国内企业有影响吗？

谢鸿鹤：专利问题主要指的是稀土永磁材料的出口专利，需要向日立金属支付专利使用费才能出口海外市场。当然，这个专利使用费并不昂贵，但是2013年以来并没有增加授予。

专利壁垒的确对我们的稀土永磁体的出口产生了影响，但是随着国内企业技术的突破，专利壁垒的影响也在不断减少，例如金力永磁就依靠自身的技术突破而切入了海外市场。

9.远川国际组：中国稀土能不能卡世界的脖子？

谢鸿鹤：就像上面提到的，我们中国稀土资源占到了全球资源量的37%，但是供应了全球80-90%的稀土需求，也就是海外稀土矿需要运到我们国内进行加工，然后再出口，比如缅甸的矿，还有美国芒廷帕斯（Mountain Pass）的矿，这么大的占比无疑会对全球的稀土供需和产业链产生深刻的影响。

全球产业链形成今天的这种分布有着一系列的历史原因和产业原因，比如开采分离成本的差异、环保政策的差异，尤其是2000年中国进入WTO以后，中国稀土逐步成为全球稀土供应的主导。

现在环保和供应链安全是被广泛讨论的产业话题，我们看到海外稀土企业更是如此，比如澳大利亚莱纳斯（Lynas）的稀土分离厂因为环保问题被要求从马来西亚搬离，而美国MP未来的规划是在美国本土自建稀土中下游产业链。其实，这些举措本身也说明了中国稀土的重要性。

当然，事物都有两面性，中国稀土供应着全世界，同时中国稀土也对应着全世界的需求。作为重要的战略资源和基础原材料，我们做好自己的才是最重要的。

10.远川国际组：这次稀土板块是会重复以前的脉冲式行情，还是会有长期的投资价值？

谢鸿鹤：我比较同意后者。

稀土被称为“工业味精”，应用领域广泛，但是确实持续增长的一条大的需求主线，所以过去价格波动更多来自于供给端，所以在投资者的印象中，稀土行业更多是“打黑、收储”行情。一打黑和收储，供给明显收缩（生产指令性计划外的黑稀土供应历史上甚至占到了50%左右），但是过后供给又复燃，也没有需求持续承接高价格，因此形成了暴涨暴跌、甚至越打黑价格越低的局面。但是现在供需两端都不一样了。

尤其是经过了2015-2018年的供给侧改革以及稀土六大集团对冶炼分离厂等的持续整合整顿，现在黑色稀土已经退出了历史舞台，矿的供给从合法稀土/黑稀土的“55”结构变成了国内生产指令性计划/海外矿/废料回收的“622”结构。

更重要的是，需求结构发生了质变。目前新能源汽车已经占稀土需求的5%以上了，风电、变频空调、消费电子领域也都有较好的增长，我们可以认为这四大领域是具有持续性增长空间的。

别看新能源汽车占比小，2015年的时候新能源车也只占碳酸锂需求的5%，但是这块增速太大了，以至于五年后的现在，新能源汽车已经占碳酸锂需求的50%。（2015年大概生产50万辆新能源汽车，一辆用35-50公斤碳酸锂，总用量约1.5-1.7万吨，碳酸锂的需求基数20万吨左右，新能源汽车只占5%）。

虽然一辆新能源车只用到3-5公斤钕铁硼，是碳酸锂的十分之一，而21年新能源汽车大约是15年的8-10倍。 所以从占比的角度来看，稀土目前阶段类似于2015年的碳酸锂。我们算了一下2023年到2025年，新能源车占比大概会达到20%以上，稀土需求在新能源汽车带动下真正进入了可持续的快车道（具体测算见报告《稀土：是时候重塑对稀土的认识了20210201》）。

也正是上面说的供需两端的质变，稀土也将告别脉冲式行情，而具有了持续的投资价值。

结论：北方稀土盛和资源五矿稀土：三年的目标股价都会到100元。包钢会到6元。稀土板块的市值会从底部的2000亿涨到2万亿，行业10倍

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