表面看，这票逻辑是连锁模型，和九毛九 、海底捞，有些类似，其实这完全是两种不同生意。本质上，这属于生产制造类生意。

需要分析产能、和产能匹配的情况。

买入核心逻辑是好看华东地区的区域扩张：

看红色部分，产能利用率持续再120%以上；

而 $巴比食品(SH605338)$  的核心收入，超过90%的Rev来自华东地区：

而最近有信息就华东地区产能落地，根据相关纪要显示：

巴比已经在加快建设产能，一个就是上海2021年5月已经投产的智能化工厂，还有一个就是南京的厂房，南京的厂房是明年年底才建成。

这是主要核心逻辑；

其次可以看看异地的拓展逻辑，如武汉的收购逻辑这些，华南地区的扩张等， 整体当作一个期权吧，做好了大赚，意味着巴比食品，不再局限于单一华东市场，走向全国品牌。

目前来看，武汉市场并购做的不错，不过并不是清楚他们是怎么操作的。华南地区，目前是说找到了本地化的食品——叉烧包；

这是高赔率的部分，如果顺利实现，这将可能是一只十倍股；

至于疫情后的复苏逻辑，我觉得不值一提，没啥好说的；

下面说说风险：

1、华南、华北地区，产能逐步建立起来，但利用率迟迟起不来，这意味着什么？高折旧，进而会吞噬华东地区的盈利。

2、华中地区，目前调研信息显示并购进展顺利，但不清楚怎么改进，需要持续追踪，也等待管理层披露；这一块可能出现商誉雷，而且对靠并购产生的外生增长，连锁行业怎么把过去的包子铺扭亏为盈，这在连锁行业，非常非常难；以至于并购增长，我一直持偏负面态度，包括 $爱尔眼科(SZ300015)$  这种大牛票，体外并购，然后孵化，最后再装进去。

3、没有实际经营显示，巴比食品在异地能够做好区域本地化的早餐食品研发，即便华南地区的叉烧包，也是看到迹象，正在投放大量广告费。但效果估计还得看上半年一年。先比较起来，还是 $绝味食品(SH603517)$  这类，产品不需要本地化，扩张更方便一些

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