期货交易内参 2021/8/3
发布时间：2021-8-3 08:44阅读：1033
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面大幅下跌，截止日盘螺纹 2110 合约收盘价格为 5424 元/吨，较上一交易日收盘价格
下跌 352 元/吨，跌幅为 6.09%，持仓减少 10.1 万手。现货价格大幅下跌，成交回落，唐山地区钢坯价
格较上周五累计下跌 100 元/吨至 5170 元/吨，杭州市场中天资源价格较上周五累计下跌 160 元/吨至
5230 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为 18.33 万吨。上周末召开的中央政治局会议指出做好大
宗商品保供稳价，先立后破纠正运动式“减碳”。虽然会议没有直接提到钢铁，但考虑到近期各地钢厂集
中减产，以及钢价和钢厂利润都到了历史高位，资金对于政策调控依然非常敏感，盘面出现大幅减仓下
行。后续国家部委在大宗商品保供稳价以及纠正运动式“减碳”方面会出台哪些具体举措，值得高度关
注。政策扰动频繁情况下，短期螺纹盘面或反复震荡为主。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2109 继续高位震荡走势，最终收盘于 1054 元/吨，较前一日收盘价上
涨 27 元/吨，涨幅为 2.63%。日照港 PB 粉价格环比上涨 4 元/吨至 1260 元/吨，金布巴粉价格环比上涨
3 元/吨至 1161 元/吨。据 mysteel 数据显示，中国 45 港到港总量 2216.6 万吨，环比增加 594.3 万吨；
北方六港到港总量为 1145.5 万吨，环比增加 172.4 万吨。从基本面来看，供应端澳巴发运量小幅减少，
到港量环比增量较大。需求端来看，目前需求持续受到压缩粗钢产量的预期影响，月末召开的政冶局会
议提到要做好大宗商品保供稳价工作，先立后破纠正运动式“减碳”，虽然没有直接涉及钢铁，但部分市
场解读为限产预期会有所放松，对市场情绪产生一定影响。但确实在限产影响下，高炉开工率、铁水产
量均有所下降，铁矿石的需求走弱预期逐步被证实，港口库存累库幅度较大，铁矿石基本面趋于弱势，
预计短期铁矿石价格继续震荡偏弱走势，要持续关注关于限产和压产政策的进展。
动力煤：
产地变化不大，销售良好，月初煤管票充足。受调控政策影响，港口贸易商观望情绪重，终端接高
价货意愿不强，但终库存有限，仍有部分采购需求。进口煤价格上行步伐并未停止。现货市场即期因需
求相对刚性有较强支撑，但对于远期分歧较大，后期实际增量是关键。期货方面，受上周五调控政策影
响，市场心态极为脆弱，短期继续弱势整理等待现货市场指引。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走弱。宏观方面，美联储官员表示美联储最早于 9 月议息会议上宣布缩减购债，给市场
一定的压力；国内方面，疫情的反复以及政治局会议再提保供稳价，市场情绪短期或回归谨慎。基本面
方面，库存去化延续，升水保持较高水平，废铜不足下精铜替代性增加，铜表现出淡季不淡的行情，基
本面对价格支撑有所显现。宏观情绪重回谨慎，基本面支撑作用显现，铜价的波动性或有所下降，继续
表现为低位震荡行情，但重心或小幅上移。
镍：
隔夜镍震荡偏弱。宏观方面，国内外疫情反复使得市场回归较为谨慎的情绪。基本面来看，镍仍处
于供求两旺的阶段，但供给方面却因为东南亚疫情严重相比需求更受到一定扰动，因此市场情绪上仍然
偏强，除非发生系统性风险。随着供求两旺局面以及库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预
期不断强化，做多情绪难以有效降低。不过，当前市场也存在较大的潜在利空，即不锈钢快速上行不可
持续，在政府三令五申保供稳价下不锈钢表现却异常亮眼，也引起了下游产业客户客户的不满，因此不
锈钢或面临类似钢材 5 月份的情形，价格随时面临崩盘调整的风险，镍也会受到拖累。但投资者需要注
意的是，如果出现快速调整，则是镍逢低买入持有的好时机。
铝：
沪铝窄幅震荡，现货维持贴水，市场流通偏紧。供给端压力增多使基本面供强需弱的矛盾有所缓和，
消化了部分市场压力。7 月 26 日云南电网要求在降负荷 25%的基础上，部分铝厂降负荷扩大至 30%，本
次新增停运 5%的年产能大约在 15 万吨，多家企业表示此次限电影响范围和政策压力是建厂以来的经历
最大规模。尽管两次抛储中和了部分停限产压力，但规模均低于市场预期的 10 万吨，难以弥补限产带
来的缺口。需求端主流市场加工费较稳定，旺季尾端下游订单面临季节性回落，整体流通量不高。河南
洪涝下游停限产集中，铝加工龙头企业开工率持续跌至 66.5%。库存方面，今年旺季呈现周期偏长的特
征，在持续低水位社会库存的支撑下，给予铝价强支撑。当前库存水位在 75.8 万吨水平上，在消费减弱
下库存仍然延续去库节奏。河南洪灾导致当地运输受阻，巩义、无锡地区仓库铝锭入库量偏低使得去库
速度加快，累库的拐点将继续向后推迟。当前因多方供给压力，铝价下行动力不够充分，将以震荡偏强
态势运行。
锡：
昨夜基本金属普遍收跌。美联储理事 Waller 表示，如果未来两个月数据显示就业持续增长，他可能
会支持美联储 9 月就缩减购债规模发布声明。国内方面，7 月政治局会议再提大宗商品保价稳供工作，
同时表示要纠正“运动式减碳”。10 年期国债收益率月内持续下跌，反映市场对下半年政策乐观情绪，
大宗商品情绪多空交织。目前 2108 持仓量远超上期所仓单，多头拉高近月出货可能性较高。但是大厂
复产在即，连续两月原料供应量增长，现货市场供应将迎来较大增量，锡价交割前或将震荡偏强。
锌：
昨夜基本金属普遍收跌。美联储理事 Waller 表示，如果未来两个月数据显示就业持续增长，他可能
会支持美联储 9 月就缩减购债规模发布声明。国内方面，7 月政治局会议再提大宗商品保价稳供工作，
同时表示要纠正“运动式减碳”。10 年期国债收益率月内持续下跌，反映市场对下半年政策乐观情绪，
大宗商品情绪多空交织。截至本周一（8 月 2 日），SMM 七地锌锭库存总量为 12.14 万吨，较上周五（7
月 30 日）增加 5400 吨，较上周一（7 月 26 日）增加 5700 吨。虽然需求进入季节性淡季，但是库存低
位对价格支撑仍强，锌价短期内或以震荡为主。
能源化工类
原油：
周一油价再现急跌，其中 WTI 9 月合约收盘下跌 2.69 美元至 71.26 美元/桶，跌幅为 3.64%。布伦
特 10 月合约收盘下跌 2.52 美元至 72.89 美元/桶，跌幅为 3.34%。SC2109 以 439.0 元/桶收盘，下跌
13.2 元/桶，跌幅 2.92%。一方面月初的产量数据出台打击了市场多头的信心，数据显示，7 月 OPEC 原
油日产量为 2672 万桶/日，较 6 月修正后估值上升 61 万桶/日，7 月原油产量增至 2020 年 4 月以来最高
水平， OPEC 减产执行率为 115%，低于 6 月的 118%。此前，OPEC+协议允许 OPEC 在 7 月比 6 月增产 36
万桶/日，沙特此前表示将增产 40 万桶/日，这是该国解除其在 2 月、3 月和 4 月自愿减产 100 万桶/日
计划的最后一步。整体评估 OPEC+产量增加的节奏在加快。此外需求方面不确定性开始增加，疫情的扰
动是一个方面，国内疫情的多点出现影响了阶段性的出行需求，国内成品油价格表现有所回落。国内政
策端保供稳价，尤其是保证能源安全下，对新能源发展的替代思考也会令中期石化需求有影响。短期逻
辑变化是，在上周出现持续反弹后的调整，短期可能价格震荡偏弱运行。
燃料油：
周一，上期所燃料油主力合约 FU2109 收跌 0.53%，报 2616 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2110 收
跌 0.23%，报 3460 元/吨。我们认为在当前高低硫价差处于高位的情况下，预计随着高硫需求的增加，
高低硫价差有望收窄。8 月船燃的需求稳中向好，新加坡和富查伊拉港口的 VLSFO 报价有所上升，询盘
不断增加。而近期需求方面出现的变量在于，近期远东天然气价格持续飙升，或引发高硫燃料油的发电
替代需求增加。低硫方面，本月新加坡低硫燃料油套利货抵入量维持偏低水平，而预计下月抵达新加坡
的低硫燃油套利货物到货量将环比 7 月进一步减少，外加终端船用燃料油需求稳中上涨，支撑低硫燃料
油市场走势强劲。高硫方面，虽受开工率走高影响而供应增加，但 8 月仍处于中东和南亚地区夏季需求
的旺季，高硫船燃需求也稳中有升。近期关注的变量在于沙特高硫需求是否有进一步增长空间，我们认
为在当前高低硫价差处于高位的情况下，预计随着高硫需求的增加，高低硫价差有望收窄。
橡胶：
昨日天胶盘面尾盘拉涨，RU09 上涨 90 至 13510 元/吨，NR 主力上涨 60 元至 11150 元/吨。上周山
东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 61.70%，周环比下滑 1.05 个百分点，较去年同期下滑 9.84 个百分
点，较 2019 年同期下滑 10.32 个百分点。半钢胎开工负荷为 57.80%，周环比下滑 0.85 个百分点，较去
年同期下滑 7.69 个百分点，较 2019 年同期下滑 12.63 个百分点。8 月来看，供应端东南亚主产区将继
续季节性继续放量，当前东南亚疫情再度爆发恐对主产国割胶产生一定影响。需求端依旧是压制行情的
最主要因素，8 月高温限电生产仍然对轮胎开工形成干扰。基本面目前仍缺乏核心逻辑，从而使得价格
较难呈现出趋势性单边行情。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5385 元/吨，较前一日跌 115 元/吨。政治局会议强调要做好大宗商品保
供稳价工作，上游原料价格大幅调整，带动化工品价格也出现不同程度的下跌。基本面来看，由于供应
端增量逐渐体现，需求端聚酯和织造负荷存下滑预期，预计 8 月乙二醇将进入宽平衡状态，现货基差并
未明显走强也反映了市场的接货意愿一般，预计后期乙二醇价格难有向上突破的空间，走势或逐渐转弱，
关注聚酯-织造累库压力下的边际传导对原料价格的负反馈。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8450 元/吨，较前一日跌 100 元/吨；华北 LLDPE 价格 8200 元/吨，较前一日
持平。政治局会议强调要做好大宗商品保供稳价工作，上游原料价格大幅调整，带动化工品价格也出现
不同程度的下跌。基本面来看，8 月份聚烯烃新产能继续投产，上半年集中投产的新装置也会在下半年
持续释放供应，加上检修装置逐步恢复生产，供应端预期增加。而下游需求疲软趋势延续至 8 月中下旬，
预计聚烯烃仍以震荡整理为主。
甲醇：
受近期国内疫情影响，各地防控均有升级，如河南、山西、山东、内蒙、陕西等地均严格排查。港
口方面随期货呈现震荡走弱，关注港口库存、内地与港口套利等情况。内地市场方面，日内各地市场多
依据自身情况调整，其中西北、山西等地局部上调；山东维持前期水平；河南随港口期货走跌。夜盘 MA2109
合约收盘在 2659 元/吨，两日连续跌幅累计超过 100 元。截至上周，华东、华南港口甲醇社会库存总量
为 51.37 万吨，较前一周增 1.72 万吨。煤价下跌，台风的阶段性影响散去，疫情将使得运输效率下降，
整体内地供应端存在累库的压力，甲醇期价短期或共振调整为主。
尿素：
昨日尿素期货价格低开后震荡偏强运行，主力合约收盘价 2503 元/吨，跌幅 1%。现货市场价格有所
松动，除江苏地区价格小幅上调 10 元/吨外，其他地区价格出现 10～20 元/吨不等的回调。尿素期、现
价格同步回落一方面与 7 月底发改委约谈化肥相关企业有关，市场保供为主。另一方面 8 月进入国内农
业需求淡季，工业需求按需采购为主，出口预期虽好但支撑力度持续性有限。供给端近期频繁受到外围
因素干扰，装置故障频发叠加部分地区限电，行业日产量降至 14.45 万吨左右，短期供给端仍存支撑。
整体来看，当前尿素市场或进入供需博弈阶段，期货市场短期释放利空情绪为主，日内仍有回落空间，
可考虑日内短空策略。
纯碱：
昨日纯碱期货价格震荡走弱，夜盘继续震荡下行。现货市场偏强运行，月初企业新价格稳中上调，
对盘面存在支撑。供给端因部分区域疫情反扑、车辆运输和发运受限。目前行业开机率 78.28%，相对稳
定，需求端按需采购为主，部分下游企业观望情绪浓厚。整体来看，当前纯碱现货市场基本稳定，短期
价格以稳为主，但期货市场受到发改委、工信部今日对玻璃协会及企业开会的情绪影响有所走弱，日内
仍存回落空间，关注今日会议精神指示，或对盘面有进一步指引。
农产品类
豆类：
周一，CBOT 大豆收高，小麦上涨的提振超过产区降雨预期。气象预报显示本周产区降雨。盘后作物
报告显示，美豆优良率 60%，高于市场预期的 57%和上一周的 58%。国内方面，豆粕现货基差稳定，期货
跟随美豆震荡。现货成交改善，但主要是基差成交，豆粕仍胀库去库存，现货拖累期货市场上涨步伐。
豆粕期货波动加大，宽幅震荡，日内参与。
棕榈油：
周一，BMD 棕油收低，因出口低迷及产量环比增加。美豆油收高，跟随美豆、原油走高。三季度国
际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空间。国内方面，油脂期货跟随外盘回落。油脂总库存
累库放缓。油脂表现坚挺，操作上，多单参与，控制仓位。
生猪：
周一，现货主线稳定、局部微跌，期货 2109 合约震荡收跌 3.22%，持仓增加。现货方面，卓创数据
显示，昨日全国生猪均价 7.84 元/斤，环比上涨 0.03 元/斤；河南猪价 7.7 元/斤，环比下降 0.08 元/
斤。生猪出栏体重环比延续下降，大猪对市场供给冲击逐渐减弱，市场逐渐将关注焦点转移至产能增加、
冷库冻肉以及终端消费方面。目前市场总体并未出现生猪养殖产能大幅下降的情况，预计下半年出栏量
稳中有增。由于猪价维持低位运行，预计下半年出栏体重将低于上半年。但冷库冻肉对于下半年终端市
场供应压力将持续存在，年底市场供给很难出现缺口，预计下半年猪价难有大幅反弹。短期终端消费较
弱，预计现货反弹难度较大，偏弱震荡概率大，持续关注生猪出栏进度与产能变化情况。
鸡蛋：
周一，现货价格延续上涨，涨幅缩窄，期货 2109 合约收涨 0.86%。现货方面，卓创数据显示，昨日
全国平均鸡蛋 4.86 元/斤，环比上涨 0.01 元/斤。其中，宁津 4.9 元/斤，黑山 4.4 元/斤，环比持平。
目前产区余货量不大，终端环节对当前价位仍谨慎，外销转弱，现货涨幅缩窄。7 月在产蛋鸡存栏 11.72
亿，环比下降；夏季产蛋率下降，短期供给下降。由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将有所分散，
对现货的提振作用较去年同期弱。且 3、4、5 月育雏鸡补栏量较大，对应 8、9、10 月新增开产增加。近
期淘汰意愿不强，预计中秋节前，供给量或将小幅增加。因此市场对于旺季价格并不乐观，期货价格震
荡，区间下移。现货价格已接近市场普遍预期的高点 5 元/斤，若现货价格突破这一价格，期货价格或将
出现反弹；反之，期货难有较好表现。建议 2109 合约日内滚动操作，持续关注现货价格走势。
玉米、淀粉：
周一，玉米及淀粉 9 月合约继续减仓上行，东北暴雨天气影响玉米运输，贸易商挺价惜售展开自救，
玉米市场受情绪影响，短期呈现反弹表现。周一东北及华北深加工企业玉米收购报价联动下行，深加工
以消化产品库存为主，对高价原料收购意愿不强。技术上，玉米及淀粉 9 月合约资金向 1 月转移，1 月
合约因含有天气升水，价格压力短期还未兑现，但是随着时间的推移 1 月合约的价格压力将逐步显现。
金融类
股指：
昨日所有指数大幅收涨，300/50 涨幅相对较大，中证 500 涨幅相对较小，行业上，建筑材料与汽车
行业涨幅较大，钢铁行业跌幅相对较大。消息面，隔夜欧美市场小涨小跌，美指盘中再创新高。七月份
多数指数收跌，中证 1000 微涨，中证 500 再创年内新高月收微跌，上证 50 与沪深 300 跌幅较大，一季
报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，我们
为上证 50 和沪深 300 有望反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业调整
或仍将持续一段时间。当前位置充裕的成交与换手是 500 指数进一步上行的重要条件，短期 500 强于
50/300 的形势仍将延续，近期 50、300 的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业
与个股，这种与 500 的分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年 50/300 指数将有望扭转跌势，
这需要成交萎缩与事件催化两个因素期看，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市
值品种将成为未来市场资金持续关注的品种。
国债：
国债期货高开低走，10 年期主力合约涨 0.23%，5 年期主力合约涨 0.13%，2 年期主力合约涨 0.05%。
资金面宽松，Shibor 集体下行。隔夜品种下行 30.2bp 报 1.8760%，7 天期下行 21.3bp 报 2.0710%，14
天期下行 26.7bp 报 2.0720%，1 个月期下行 1.3bp 报 2.3180%。自 7 月 9 日公布降准消息后，国债期货
情绪高涨，截至 7 月底收盘国债期货创去年 6 月份以来新高，相应的债券收益率出现明显下行。7 月末
央行连续两天开展逆回购的“放量”操作，表明了央行维护流动性稳定的态度，稳健货币政策取向没有
发生改变。8 月政府债供给压力上升，给债市带来冲击。预计 8 月国债期货上行动能衰减，或重回震荡
走势。
贵金属：
隔夜黄金震荡偏强。美联储官员表示美联储最早于 9 月议息会议上宣布缩减购债，给市场一定的压
力。不过，从目前美联储的态度和动作来看，缩债可能是一种利空落地的动作，除注意相应的时间节点
外，年内对黄金的压制作用已不是很大。近期海外和国内疫情因新冠变种病毒出现反复迹象，出于避险
和宽松政策延续的角度或许是黄金重拾上行的契机。笔者认为，黄金上行逻辑正在变得清晰，但暂缺乏
资金的跟进，因此上涨也不会一帆风顺，建议投资者逢低买入并持有。本周五美非农就业数据再次来袭，
关注黄金前后的表现。
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