搜特转债的价格在交易的371只转债中稳居倒数第一。看起来似乎已经走到了悬崖之上，再进一步则是深渊。直到前天晚上，公司老总马鸿终于悬崖勒“马”——搜于特(SZ002503)$发布公告，拟下修 搜特转债(SZ128100)转股价格。一石激起千层浪，这一则公告对搜于特、搜特转债乃至整个转债市场有什么影响呢？

1.对搜于特来说。

根据半年报预告，公司上半年将亏损9—13.5亿元。而公司总市值也就50亿不到。目前公司内忧外困，可转债的下修有可能通过转股来解决8个亿的债务，否则今后一旦回首，哪怕公司砸锅卖铁，估计也很难凑够钱。这一次下修，我只能用一句歌词来评价公司管理层——“格叽格叽格叽格叽格叽格叽，我们爱你……”，这操作，优秀！

至于下修后，是否可能导致公司股价跌破1元，从而导致面值退市的疑问，我觉得不会。毕竟解决可转债对公司来说，属于战术上的让步，但在战略上，这是毫无疑问的胜利。相反，这对于公司股价来说，是一个明显的利好。

2.对 搜特转债来说。

此次下修，不出意外。几个月前，我在《下修有望，强赎无期》网页链接 里边，就预判搜特转债有下修的动机和可能。那么下修后，转债价值几何？

目前看，净资产、20日均价和股东大会前一日交易价格三者之间，股东大会前一日交易价格最高的可能性最大，下修到底之后，转股价值大致在100元左右，对应交易价格90—94元之间。考虑到公司经营情况以及下修到底的不确定性，预估下周一开盘价格约为85—90元之间。

3.对整个可转债市场来说。

进一步强化了低价转债的下修底。对于有下修预期的转债来说，其估值明显高于相同质地不能下修的转债。

举个例子：南银转债的转股价值为86.44元，其交易价格为113.40元，杭银转债的转股价值为72.41元，交易价格为114.06元。在上周四，我就意识到，虽然当时南银转债交易价格高于杭银转债，但其性价比更低。因为前者几乎不可能下修。而杭州银行的正股价格只要不跌破11元，其下修底将稳稳托住转债的价格不低于110元。虽然杭州银行近期下修的可能性并不大，但公司不太可能下修的主要原因并不是公司不想，而是因为没进入转股期，下修的意义并不大。因此我觉得目前杭银转债在有下修预期的情况下，交易价格高于南银转债是合理的。

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