市场继续交易联储“难紧”

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市场继续交易联储“难紧”

发布时间：2021-7-30 16:53阅读：365

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美国时间2021年7月28日，美联储召开7月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：FOMC再次释放边际转鹰信号：经济判断趋乐观+设立SRF：经济判断：经济在实现就业与通胀目标方面取得了进展。声明中首次提到，自开启QE以来，经济已在实现联储目标方面取得进展，同时提到，受疫情影响最严重的部门已有所改善。设立常备回购工具（SRF）：或是在为Taper做准备。美联储同时宣布将设立针对国内市场的常备回购工具（SRF）和针对国外市场的FIMA回购便利工具，交易对手能以国债、机构债和MBS为抵押品从美联储获得流动性，国内交易对手将从一级交易商逐渐拓展至其他存款机构，国外交易对手将是FIMA账户持有人。其保证上述机构能随时通过抵押国债及MBS从美联储获得流动性，从而增加他们持有国债及MBS的意愿，这一工具实际上在2019年联储考虑缩表时就被讨论过，当前设立或是在为Taper做准备。但市场更在意会后鲍威尔的鸽派发言，美元跌，美债、美股、黄金涨。相较于会议声明中的边际转鹰信号，市场对会后鲍威尔的鸽派发言相对更敏感，鲍威尔重申：1）通胀走高是临时现象，中期会回落至目标水平；2）离实现充分就业取得实质性进展还有一定距离。受此影响，10年期美债利率下行4个bp至1.23%，美元跌，美股、黄金涨。观察近期市场的走势可以发现，市场已在交易联储的“覆水难收”。我们此前提到，当前美国的经济环境更像2010年而非2013年——财政刺激“药效”减弱，经济动能有再次向下的压力，联储难以实质退出（详见《联储收紧的路口：为何现在更像2010而非2013》）。随着近期美国经济数据转弱，叠加新冠Delta变种病毒引发经济下行的担忧，美债利率持续下行，加息预期明显回落，市场已在交易联储的“覆水难收”。此背景下，联储预期管理更易引发市场波动，关注8-9月联储操作。考虑到美国核心通胀水平可能维持在2%以上较长时间，美联储转松难以一蹴而就，仍然需要通过释放收紧信号管理市场预期。而在当前市场持续交易联储“覆水难收”的背景下，美联储的边际调整更易引发市场波动。往后看，8月26日的JacksnHle会议和9月22日的FOMC会议将是重要观察点，联储大概率释放更明确信号。

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郭誉

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