美国二季度GDP点评

  美国二季度GDP实际值同比上升12.2%（彭博一致预期12.8%），两年平均增速为+1.0%，高于一季度两年平均增速0.6%。GDP实际值环比+6.5%，较一季度提升0.2个百分点。GDP名义值同比上升16.7%，两年平均增速为3.2%。

  分项来看，个人消费支出大幅改善，幅度高于彭博一致预期，政府支出下降和私人投资不及预期拖累GDP，贸易逆差扩大速度有所放缓。

  个人消费支出二季度实际值环比+11.8%（折年率），两年平均增速为+1.9%（前值+0.7%），其中服务消费显著升温但仍低于疫情前，耐用品消费略微降温，非耐用品消费大幅上升，物品消费水平整体大超疫情前水平。

  与预期出入较大的是私人投资（环比-3.5%）和政府支出（环比-1.5%）。政府支出下降属意料之外、情理之中。私人投资不及预期,对二季度实际GDP环比值的净贡献为-0.57%.

  下半年美国经济增长动能在哪里？

  消费：取决于薪资增速能否跟上物价上涨：目前市场关于美国居民消费支出方面的担忧主要有二：一是财政刺激退出居民消费随之退潮，二是服务消费对耐用品消费形成挤出效应，不能如前期一般能对中国出口形成强力支撑。关于担忧一,随着居民收入结构改善，正常薪资收入补位，加上疫情影响淡化后居民储蓄进一步释放，预计个人消费支出受到财政停止发钱的影响有限。美国居民消费是否能持续增长的关键在于薪资增速能否更上物价上涨。如果说薪资增速不能跟上涨价速度，那么下半年消费缩水可能性很高。关于担忧二，我们认为服务消费和耐用品消费并不一定是此消彼长的关系。不应过度高估服务消费对耐用品消费的挤出效应。

  私人投资：CEO信心指数在历史高位：目前资本开支预期处于高点水平，美国私人投资在年内持续扩张的基础是当前不断堆积的消费需求。按照以往美国经济复苏时期的经验，私人投资将在未来几年内维持较高增长。

  政府支出：未来十年财政预算占GDP比例大幅提升：目前以拜登团队为首的民主党官员主要推进的财政支出法案有两个，一个是此前风生水起、市场讨论度较高的基建法案。另一法案总规模为3.5万亿美元，主要内容包括日间儿童照顾、扩大医保覆盖范围和应对气候变化等。虽然两项法案均未落地，细项和规模仍存在变数，但拜登治下美国未来几年内采取扩张性财政政策是比较确定的。

  总的来看，伴随美国居民收入结构正常化、私人和政府投资不断扩张，美国经济的内生动力将得到有效修复，加上政府采取扩张性财政政策，我们判断美国GDP环比值回落至长期中枢附近至少要到2022年下半年。

  海外疫情与疫苗接种进度追踪

  Delta袭扰全球，欧美疫情反弹。西欧国家每百人疫苗接种人数反超美国。