市场分析与交易建议

  郑糖：外盘新高带动郑糖走强

  昨日原糖期货冲高回落，巴西霜冻再度来袭，一个月内的第二次霜冻推升糖价，此次或产生实质影响。最新的UNICA 报告显示， 7 月上半月，巴西中南部地区糖产量为294万吨，较上年同期下滑2.8%，因甘蔗单产下滑。7 月上半月，中南部地区甘蔗压榨量为4560 万吨，较上年同期减少2.3%；乙醇产量增长1.1%，至21.6 亿公升。国内白糖跟随外盘节奏震荡运行，日内盘面大涨。从现货的表现来看，支撑较强，集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大，加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成，现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。

  整体来看原糖下行幅度有限，在17 美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8 月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘谨慎偏多。

  策略：逢低做多SR01 合约，适当介入反套保护。

  风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

  郑棉：棉花继续走强短期谨防回调

  昨日国内郑棉大涨，市场对21/22 年度疆棉抢收的预期较强；而基于抢收的预期，抛储棉成交加价幅度较大，成交价高企。70 万吨滑准税配额虽开始下发，但考虑到其中流动性较强的一般贸易配额仅30 万吨，且1%关税进口配额所剩无几，配额费用预期较高或令进口成本也不低。国内棉花资源价格偏高将为期货市场提供支撑。从下游纺织产业链条结构看，库存结构相对健康，纺企低产品库存、高利润、高负荷的状态也帮助限制棉价下方空间，随着下半年“金九银十”旺季的逐渐到来，若内销外贸订单有明显改善，则易推动产业链价格的上行。目前存在的风险依然是，国内本年度供应充裕，社会库存仍偏高、抛储正在进行，后期若成交率下滑，或限制棉价的上行空间。

  策略看我们认为行情还是不会很顺畅，阶段还是看震荡上行。后期的目标价特别是对于远月合约来讲，新皮棉成本18500 左右可能是一个阻力位，应该说向上还有一定空间，操作还是不追单，以回调买进为主。短期中性。

  风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

  油脂油料： 油脂高位震荡，粕类止跌反弹

  前一交易日收盘油脂高位震荡，粕类止跌反弹。美国农业部发布的作物周报显示，截至7 月25 日，美国18 个大豆主产州的大豆开花率76%，上周同期63%，上年同期74%，五年同期均值71%。大豆结荚率42%，上周同期23%，上年同期40%，五年同期均值36%。大豆优良率58%，上周同期60%，上年同期72%。美国农业部出口检验周报显示，截至7 月22 日当周，美国大豆出口检验24.2 万吨，前一周14.4 万吨，上年同期50.5 万吨。迄今为止，2020/21 年度(始于9 月1 日)美国大豆出口检验总量5804.2 万吨，上年同期3882.6 万吨，同比增加49.5%。据外电7 月26 日消息，阿根廷政府周一宣布帕拉那河进入为期180 天的“供水紧急状态”。帕拉那河正在经历历史性的低水位，从罗萨里奥港发运的粮船载运量需要较正常情况减少25%，而且这一情况预计在数月内都难以改善。Safras & Mercado 统计，预计巴西2021/22 年度大豆种植面积将增加2.3%，至3982 万公顷，产量将增加3.7%，至1.422 亿吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+0，华南菜粕现货基差RM09-38；国内油脂市场，华南地区24 度棕榈油现货基差p09+500，华北地区豆油现货基差y09+400，华南地区四级菜油现货基差oi09-50。

  如果按照此次美豆播种面积8755 万英亩和趋势单产50.8 蒲/英亩计算，2021/22 年度美豆产量预估在4400 百万蒲，折合约1.2 亿吨产量。而目前USDA 预测2021/22 年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420 百万蒲，折合总量1.2 亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755 万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

  策略：

  粕类：单边谨慎看多

  油脂：单边谨慎看多

  风险：

  粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

  油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

  玉米与淀粉：期价继续减仓上行

  期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，南方港口继续弱势，东北与华北产区及其北方港口部分地区上涨；淀粉现货价格稳中有涨，部分厂家报价上调20-50 元不等。玉米与淀粉期价继续减仓反弹，近月相对略强于远月。

  逻辑分析：对于玉米而言，近期期价持续增仓下行，并再度创出新低，主要源于市场对贸易商被迫去库存的预期。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是调控政策下供应端即贸易商挺价心理的变化。

  对于淀粉而言，华北深加工企业玉米收购价持续下跌之后，与东北产区价差倒挂，成本支撑趋弱，这是近期淀粉-玉米价差进一步收窄的主要原因。但考虑到现货生产普遍亏损或带动行业主动缩减供应，而下游季节性旺季或带来补库需求，行业供需或阶段性改善，价差继续收窄空间或有限。

  策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者等待做多机会。

  风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

  鸡蛋：现货价格继续上涨

  博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价上涨0.10 元至4.65 元/斤，主销区均价上涨0.02 元至4.75 元/斤；期价整体震荡运行，全天波动不大，以收盘价计，1月合约上涨10 元，5 月合约下跌9 元，9 月合约下跌8 元，主产区均价对9 月合约升水17 元。

  逻辑分析：分析市场可以看出，7 月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，主要源于市场对后期鸡蛋现货季节性涨幅不及预期的担忧，这与2018 年同期的情况颇为相似。但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6 月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢，供需依然偏紧，或难以改变季节性规律。

  策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者择机入场做多9 月合约。

  风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

  生猪：生猪现货价格企稳，盘面继续横盘震荡

  根据博亚和讯的监测：2021 年7 月27 日全国外三元均价15.24 元/公斤。较上一日微涨0.06 元/公斤。15KG 外三元仔猪均价30.74 元/公斤，较上一日微跌0.01 元/公斤。

  7 月27 日，全国生猪价格整体稳定，除西南华中地区价格略有变动。其他地区保持不变。盘面价格较上一日收盘价格下跌70 元/吨。从出栏情况看，生猪出栏体重最近几周连续下降，大猪供应压力进一步缓解。但需求总体平淡，市场走势以横盘震荡为主。另据国家发改委监测，7 月19 日~23 日当周，全国平均猪粮比价为5.89:1。连续三周处于5:1~6:1 之间处于过度下跌二级预警区间。发改委将会同有关部门继续开展猪肉收储工作。进入8 月份后需要关注仔猪存活率下降是否导致后期出栏放缓，进而改善供需关系。

  策略：消费缓慢复苏，出栏放缓影响逐渐显现。中期偏多策略。

  风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟疫情影响，基差风险。

  纸浆：纸浆期货区间震荡现货市场弱势稳定

  目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，市场根据自身情况报盘，成交稀少。

  市场含税价：银星6250 元/吨，加针6250-6400 元/吨。下游纸厂倾向于低价刚需采买，具体需实单实谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，报价较少，市场含税参考价：银星6200-6250 元/吨，凯利普6300 元/吨，北木6350 元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行，交投提振有限，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：个别银星报6300-6350 元/吨，加针6500 元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

  成本：外盘维持高位整理，短期现货市场交投清淡，暂无利好指引，现货价格或维持横盘整理，预计短期盈利水平难有明显改观 。

  策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

  风险：政策影响(货币政策，安全检查等)，成本因素(运费等)，自然因素(恶劣天气，地震等)

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