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  主要结论

  纵观2021年上半年，苹果(5859, -150.00, -2.50%)期货整体维持弱势，但期间波动比较大，经历了几轮大起大落的行情走势。

  供应端方面，目前全国冷库苹果的库存量在315.65万吨左右，虽然仍高于去年同期，但差距在逐渐收敛，意味着库存压力较年初已有所缓解。新季苹果的套袋接近尾声，市场比较认可今年新产季有减产的观点，但整体产量数据尚不明确。调研报告显示东部地区减产，而西部地区是恢复性增产的一年，预计苹果供大于求的格局难以改变。

  需求端方面，产区走货速度放缓。主要原因在于库存苹果质量有所下滑，客商采购积极性降低；并且时令水果大量上市，削弱苹果终端消费。按目前的走货速度，预计今年库存消化时间比去年多1-2周左右。

  综上来看，下半年市场走势的关键在于新季苹果的产量以及需求情况。由于今年水果整体丰产，替代水果对于苹果消费市场形成较大冲击，叠加疫情时而反复，预计苹果需求将延续弱势。苹果供大于求的格局难以改变，叠加交割标准放宽，交割成本有所下降，操作方面建议偏空思路对待。

  风险点：大幅减产；需求超预期好转

第一部分 行情回顾

  上半年苹果期货走势大致可分为四个阶段：

  第一阶段（1月4日-2月26日）：先抑后扬。因元旦及春节节日备货不及预期，加剧了市场对高企库存的担忧，苹果期货大幅下挫。但“就地过年”的政策，带动了一波走货，春节实际走货情况好于预期，苹果期货节后上扬。

  第二阶段（3月1日-3月18日）：先跌后涨。补库热情难以持续，受制于近五年历史高位的库存，盘面大幅下挫。但对于新季苹果而言，产区天气的风吹草动依旧容易影响盘面，进入生长期，开始炒作天气预期。

  第三阶段（3月19日-5月14日）：快速下跌，后维持震荡。产区走货情况较差，高库存持续施压盘面。同时新季苹果进入关键的生长期，市场比较关注产区天气，今年产区气温多维持平稳，没有像去年发生大面积的霜冻现象。无明显利多因素驱动，苹果期货大幅下挫后维持低位震荡。

  第四阶段（5月17日-至今）：重拾涨势，后维持震荡。苹果产区接连遭到冰雹打击，瞬间点燃了市场对于炒作今年减产预期的热情，苹果逆势上扬。但大涨之后市场逐渐冷静下来。6月产区开始进行套袋，套袋的数量能够形成对今年新季苹果产量的初步预估，目前数据尚未明确。由于缺乏明显驱动因素，苹果暂时维持震荡。

  图：AP2110合约走势图

  数据来源：WIND 国信期货

  图：AP2110基差走势图

  数据来源：WIND 国信期货

第二部分 基本面分析

  一、旧季苹果库存压力有所缓解

  据卓创资讯统计，截止6月23日当周，全国冷库苹果的库存量在315万吨左右，较去年同期的302万吨多出13万吨，差距在逐渐收敛，库存压力相较于年初有所缓解。

  回顾上半年，旧季苹果的库存矛盾是制约期货盘面上涨的最大影响因素。去年产区发生严重霜冻，减产预期导致收购价格比较高，引来客商、果农大量囤货，最终库存超过1100万吨，居五年的历史高位。然而随着产量逐渐明朗，被证实减产不及预期。雪上加霜的是，替代性水果及进口水果的冲击，对苹果的消费市场形成一定挤压；同时疫情打击下，苹果销售受阻。到了4月份情况依旧没有好转，果农、客商对于后市的期望真正破灭。产区价格大幅下调，低价区如山西省、甘肃省率先进行跌价清库。随着去库力度的加大，当前全国冷库苹果的库存压力相较于年初，其实很大程度上已经有所缓解，与去年的库存差距在逐渐缩小。

  图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）

  数据来源：卓创资讯 国信期货

  图：国内年度苹果出库进度对比

  数据来源：天下粮仓

  但我们也要看到，当前主产区山东省和陕西省的冷库苹果库存量皆高于去年同期水平。卓创资讯的数据显示，截止6月23日当周，山东地区的苹果库存量约为193.44万吨，高于去年同期22.45万吨；陕西地区的库存量在82.32万吨左右，比去年同期的48.94万吨多出33.39万吨。随着时间推移，库存苹果的质量大不如前，销售的时间窗口在逐渐收窄，主产区的库存情况仍然难言乐观。

  图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）

  数据来源：卓创资讯 国信期货

  图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨）

  数据来源：卓创资讯 国信期货

  二、产地走货速度放缓 价格有所上调

  伴随去库的时间窗口收窄，果农对后市抱有的期望破灭，挺价情绪逐渐转变为着急出货的心态，6月份基本以顺价出售为主，但由于库存好货不多，果农对于好货稍带惜售情绪。据中果网报道，主产区方面，目前陕西洛川产区果农存储的前期半商品货70#起步价格在2.2-2.50元/斤左右，与月初持平；山东栖霞产区纸袋富士客商货80#起步一二级片红在2.40-2.60元/斤，较5月份上调0.1元/斤左右，果农货80#起步一二级在1.60-1.80元/斤，低价企稳。低价区方面，山西运城库存纸加膜80#起步在1.30-1.40元/斤左右，较5月份上调0.7元/斤，膜袋富士75#起步筐装货价格在0.3-0.40元/斤左右，较5月份下降0.1元/斤；甘肃静宁库存纸袋富士75#起步片红价格在2.00-2.20元/斤，环比5月份上调0.5元/斤左右。综合来看，目前主产区的价格大致跌价后企稳，其它地区略微涨价，这主要是因为现在好货数量已经不多，果农以及客商都有惜售情绪。

  图：主产区现货价格（单位：元/斤）

  数据来源：同花顺 iFind 国信期货

  图：低价区现货价格（单位：元/斤）

  数据来源：同花顺 iFind 国信期货

  6月份全国冷库苹果的库存消耗量为115.48万吨，比去年同期的80.2万吨多35.28万吨，环比5月份减少62万吨左右。之前已经连续7周保持周出库量在40万吨以上的水平，但从出库量的环比数据来看，目前出库速度放缓比较明显。回顾上半年，4月份走货速度明显加快，主要是因为果农着急出货，顺价抛售的现象增加，主产区价格下调引来客商看货、采购。同时降价后还受到节日备货的支撑，因此产区交易氛围一改前期的清淡。但随着库存苹果质量下滑，客商采购积极性降低，叠加替代水果争先上市，当前苹果产区的走货速度已经大幅趋缓。

  首先是低价区。山西产区前期降价去库力度大，走货速度很快，但目前余货已经不多，出库放缓，此外，产区果农忙于新季苹果的套袋，冷库包装的工人比较短缺，因此交易情况略显一般；其次，天气炎热导致库存苹果的质量已经出现虎皮等问题，客商采购次果的积极性降低，于是次果鲜有问津。主产区方面，果农主要以随行就市为主。但由于目前好果不多，果农带有惜售情绪，部分产区的价格略有翘尾，这也属于正常现象。考虑到目前的库存以及每况愈下的质量，预计走货速度仍将高于往年同期水平，以消化剩余库存。按当前的出货进度，预计今年库存消化的时间要比去年多出1-2周左右的时间。我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。

  三、苹果出口量环比下滑

  根据海关总署公布的数据，2021年5月份苹果出口约7万吨，环比减少12.5%，同比增加16.7%。2021年上半年我国鲜苹果出口量表现好于去年，一方面是我国疫情得到控制，社会经济活动全面恢复；另一方面，我国鲜苹果整体呈现供大于求的格局，苹果量大价廉，利于出口。虽然出口增加有助于缓解库存压力，但由于我国鲜苹果出口量占全国苹果总需求量的比重偏低，对整体供求格局变化的影响较为有限。

  我国鲜苹果主要出口孟加拉国、越南、泰国等东南亚国家。一方面，海外疫情没有全面好转，尤其是印度疫情严重爆发，拖慢海外消费市场的恢复；另一方面，人民币升值也不利于出口。我国鲜苹果胜在产量丰富，相对来说价格比较低廉，再加上产区跌价清库，导致苹果价格较前期下滑明显，对出口形成了一定程度的利好支撑，从今年上半年出口数据来看，或会超过近两年的出口表现，但从季节性上来看，6、7月由于库存苹果质量下滑，苹果的出口数量位于全年的相对低位，因此预计今年6月份出口量环比略回落。

  图：苹果出口情况（单位：吨）

  数据来源：WIND 海关总署 国信期货

  四、替代水果价格下滑 削弱苹果消费

  苹果作为水果中的一员，也容易受到其它替代水果的影响。全国水果整体丰产，并且种类丰富，所以今年水果的价格处于近些年的相对低位。夏季时令水果，如水果大类西瓜等大量上市，形成了与苹果的竞争，抢占终端消费市场。根据商务部公布的数据，6月份整体水果价格下跌0.43元/公斤，同时时令水果价格有所下调，西瓜的平均批发价格在4.11元/公斤，环比5月份下降0.39元/公斤左右；鸭梨的平均批发价格在5.92元/公斤，环比下跌0.16元/公斤；香蕉批发价格在5.58元/公斤，环比下跌0.17元/公斤。替代水果价格下调，将进一步削弱苹果消费。

  图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

  数据来源：WIND 商务部 国信期货

  图：西瓜、鸭梨、香蕉批发价（单位：元/公斤）

  数据来源：WIND 商务部 国信期货

  五、新季苹果或有减产 需等套袋结果

  市场关注的焦点逐渐转移到新季苹果的产量及质量上。去年苹果产区发生严重的霜冻灾害，因为影响范围广、时间长，造成了全国性的苹果减产。今年产区虽未发生长时间、大面积的霜冻，但强对流天气比较频繁。4、5月份苹果花期内，甘肃、山东、山西以及陕西省等苹果产区都接连发生冰雹、强降水的气象灾害。不同的异常天气对苹果的影响不同，低温会影响苹果花授粉，冰雹主要会对坐果造成影响。据产区反馈，部分果农表示受损非常严重。因为灾害发生次数多，我们需要时间来对苹果整体的产量、质量进行具体验证。

  新季苹果的套袋接近尾声，据目前市场相关调研报告，比较认可的观点是今年新季苹果或有减产。陕西果业调研显示，除陕西平原地区是小年以外，高原地区整体是大年，产量属于恢复性增产的一年。根据山东地区调研报告，今年山东省苹果套袋的数量比去年减少17%左右，主要体现在威海减少38%、沂蒙减产14%以及烟台减少12.5%。其原因一方面在于花期的时候，连续阴雨的天气导致苹果花难以授粉；另一方面，部分果园管理不佳，存在大小年现象，因此今年山东产区坐果率较差。目前对于整体产量初步预估数据尚无定论，预计七月中上旬套袋将全面完成，我们需要等待后期的套袋数据确认总体产量以及减产幅度。根据目前的调研结果，今年东部地区减产，但相对来说西部地区是恢复性增产的一年，预计全国整体的减产幅度不大，供过于求的格局难以改变。

  图：陕西延安最低气温（单位：摄氏度）

  数据来源：WIND 国信期货

  图：陕西咸阳最低气温（单位：摄氏度）

  数据来源：WIND 国信期货

  图：山东烟台最低气温（单位：摄氏度）

  数据来源：WIND 国信期货

  图：山西运城最低气温（单位：摄氏度）

  数据来源：WIND 国信期货

第三部分 后市展望

  供应端方面，目前全国冷库苹果的库存量在315.65万吨左右，虽然仍高于去年同期，但差距在逐渐收敛，意味着库存压力较年初已有所缓解。新季苹果的套袋接近尾声，市场比较认可今年新产季有减产的观点，但整体产量数据尚不明确。调研报告显示东部地区减产，而西部地区是恢复性增产的一年，预计苹果供大于求的格局难以改变。

  需求端方面，产区走货速度放缓。主要原因在于库存苹果质量有所下滑，客商采购积极性降低；并且时令水果大量上市，削弱苹果终端消费。按目前的走货速度，预计今年库存消化时间比去年多1-2周左右。

  综上来看，下半年市场走势的关键在于新季苹果的产量以及需求情况。由于今年水果整体丰产，替代水果对于苹果消费市场形成较大冲击，叠加疫情时而反复，预计苹果需求将延续弱势。苹果供大于求的格局难以改变，叠加交割标准放宽，交割成本有所下降，操作方面建议偏空思路对待。