先看一下持仓变化：

 因为规模变化不大，所以持仓金额等变化也没有很大。

相对来说，变化最大的是腾讯和美团。我们看到美团持股数从3300降低到2800。相对其他股票的变化，算是有小规模减仓行为。推测是美团在300以上的时候经过数据测算，认为相对高估，所以进行适当减仓兑现利润。

而腾讯，从1610,加仓到1810。相对其他变化，有小规模的加仓行为。推测可能是在腾讯下跌至500左右的时候进行了小额度加仓。

总体上，仓位变化不大。还是张坤一贯的长线优质公司的思路。

我们节选了一些张坤先生季报的原文，博实觉得可以写成采访的形式：

博实：二季度股票投资策略有什么变化么？

张坤：本基金在二季度股票仓位略微下降。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。

博实：还是坚持您一贯的风格；当前市场中，很多价值投资者认为很多公司高估，在这种情况下，您是怎么看后续市场的呢？

张坤：这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。对于一 些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。 

在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。

博实：勇于承认错误，是真正的价值投资者的必要品质；基于过去的经验和反思，接下来您要怎么做呢？

张坤：我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看， 如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。

博实：现在的市场对于基金经理的确有一定难度，但散户可能预期还是比较高的，接下来的收益会像前几年那么高么？

张坤：从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

本文的采访内容是作者根据易方达蓝筹精选第二季度季报中“报告期内基金投资策略和运作分析”内容节选，只为帮助大家更方便有趣的理解相关内容，具体客观信息还请参照易方达蓝筹精选基金公告信息

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