7月18日欧佩克与非欧佩克部长级会议闭幕并发表公报，要点如下：

1、2021年8月起每月增产40万桶/日，直至逐步取消目前剩余的580万桶/日主动减产，欧佩克+同意将减产协议延长至2022年底。

2、2022年5月起，阿联酋的原油减产新基准为350万桶/日，较此前增加33.2万桶/日，同时将伊拉克、科威特产量基准分别提高15万桶/日，沙特、俄罗斯产量基准提高50万桶/日。

3、下一次部长级会议于9月1日召开。

首先评估本次会议结果对静态平衡表的影响。IEA、EIA、OPEC7月月报对三季度全球需求环比增量预期分别为340万桶/日、230万桶/日，292万桶/日，四季度全球需求环比增量分别为130万桶/日、111万桶/日，158万桶/日。根据欧佩克本周发布的月报预估，非欧佩克三、四季度产量环比增量分别达139万桶/日、52万桶/日，因此Call on OPEC（市场对欧佩克的原油需求量）三、四季度环比增量分别为141万桶/日、106万桶/日。如果按欧佩克+7月增产量为84.1万桶/日（包括沙特退出超额减产40万桶/日），8-12月每月增产40万桶/日测算，因欧佩克主动减产国增产量占欧佩克+总量的60.84%，对应至欧佩克部分的三、四增产量分别为119.5万桶/日，73万桶/日，均小于Call on OPEC的环比增量。因此在需求加速恢复的大背景下，按当前会议结果增产难以改变二季度的去库趋势甚至去库速率有所增加。

其次，更应该关注的是市场预期的演化过程。本届部长级会议本定于7月1日举行，当时一度有市场消息称已达成8月至12月间每个月增产40万桶/日并将减产协议的到期时间从2022年4月推迟到12月，但因阿联酋要求调高减产基准量会议屡次推迟直至取消。当时因有欧佩克代表表示会议取消后8月产量可能保持不变，市场一度解读为利多，另一方面，欧佩克+分歧凸显也使市场对联盟稳固性有所担忧，油价在短暂推涨后尽显疲态。可以看出，本次会议结果最终对达成8月增产40万桶/日予以确认，产量基准调节有限且不影响年内产量，与最初的提议基本一致。但更重要的是继续强化了欧佩克+循序渐进、紧盯需求，通过高频率的政策微调管理市场预期的原则，供应超预期释放的风险有所降低，短线偏向利多。

但是，我们在近期报告中屡次指出欧佩克+下半年逐步增产的方向是清晰的，从近期价格波动来看市场对其下半年200万桶/日量级的增产也并未过于怀疑。疫情以来欧佩克+高频率会议的预期释放使得市场短线波动加剧，但一定程度降低了油价中期运行的风险，目前来看，供应端下半年释放节奏的不确定性主要在于伊朗、其次是页岩油、最后才是欧佩克+主动减产量的减少。相信三季度的基本面数据将继续证实原油需求的边际走高及库存的持续去化，在宏观面风险可控的前提下油价彻底转势的概率并不大，但应注意到库存拐点并不和价格拐点精确对应，当前油价已进入页岩油革命后的高位区间且欧佩克+闲置产能充足，在需求端数据亮眼但无法超预期，供应端边际利空可能性偏大的背景下，维持高位震荡的判断，前高附近或仍有压力，建议谨慎为宜。

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