上半年锌价高位波动为主，整体运行重心有所抬升。

1月初，疫情风险担忧下，国内消费转弱压力上升，配合LME锌集中交仓，资金抢跑，锌价高位大幅下挫。

2月初，美国拜登开始计划实施1.9万亿美元的刺激计划，通胀和消费预期升温，LME有色金属先行强势上涨。春节后，沪市有色金属跟随补涨，至2月22日内外锌价分别上行至22200元/吨和2952.5美元/吨。

2月末-4月26日，内外锌价持续高位窄幅波动。宏观情绪迅速切换;前期有色板块包括锌价大幅攀升后，下游对高价在接受过程中，逢低补库，逢高观望为主;锌供应端干扰增加，内蒙能耗双控影响超预期，锌抛储消息突发。

4月末-6月2日，锌价重心进一步抬升，内外锌价分别突破2.3万和3000美金重要关口的压制，并一度分别达到23475元/吨和3108.5美元/吨的高点。美元指数进一步弱势下调，5月份云南限电限产政策超预期，国内锌锭库存持续去库;中国对大宗商品调控压力增加。

6月3日-6月末，锌价运行重心略下调，高位持续盘整后迅速回落。抛储消息再度传闻并落地，对市场情绪形成短暂冲击;冶炼干扰影响逐步减退，云南炼厂重启复产，内蒙古炼厂结束检修;美联储6月议息会议，表述上偏向于鹰派，美元指数大幅反弹，有色板块整体承压走弱，锌价先抗跌后跟跌，高位大幅下调。

下半年锌市场或难以走出明显的趋势性行情，预计高位波动为主。

主要核心逻辑为：

其一，下半年美联储收紧预期升温，推测收紧正式的信号窗口最早会出现在今年三季度，重点关注8月的Jackson Hole会议和9月的议息会议。这也将打破美元偏弱格局，下半年美元指数运行重心将趋于抬升。

其二，Q2中国对大宗价格的调控升温。随着二季度末有色价格的下调，以及前期锌的涨幅明显低于铜、铝等，预计中国调控对后期锌价的影响相对温和。

其三，国内有色品种抛储靴子已于6月份落地。未来半年每个月底进行分批次抛储。锌第一批抛储数量为3万吨，略超市场预期。预计未来每月抛储量将由价格表现进行灵活调节。

其四，三季度矿端供应将季节性趋松，锌矿加工费有望缓慢走高。三季度锌矿供应端的因素对锌价的影响减弱，而加工费的上涨幅度将决定锌价可下调的空间，预计Q3锌矿加工费反弹高度不大，内外锌价于下方18500-19000元/吨和2400-2500美金/吨将有成本的强支撑。四季度矿端收紧将再度发酵，对锌价的支撑将增强。

其五，上半年国内冶炼干扰的影响超预期，下半年冶炼产出环比预计将回升。但冶炼干扰影响可能会贯穿全年。继内蒙古能耗双控、云南限电限产政策后，广西将可能对高能耗行业上调电价，后续进一步跟踪政策的导向和影响。

其六，三季度海外需求大概率继续向好，下半年美国基建政策的落地可期。中国经济增长顶点于二季度已基本出现，不过在房地产竣工周期、财政后置支撑基建环比改善、及出口需求延续下，预计经济增速的回落节奏将较为缓慢。

其七，在供应端仍将难以大幅释放的基础下，国内锌锭库存将维持低位波动态势。海外库存有望缓慢回落。

综上，对于下半年锌市场，分析认为宏观影响将趋于向下，政策灵活调节，供需端存支撑。故预计下半年锌价的趋势性表现不明显，或以高位波动为主，内外锌价分别于19500-24000元/吨，2600-3300美金/吨的高位区间内震荡波动。

风险因素：海外流动性拐点提前到来，海内外消费迅速转弱。