经营活动产生的现金流量净额 47.56亿 231.86亿 191.00亿 111.41亿 43.85亿 

净利润 80.49亿 303.75亿 230.82亿 117.58亿 45.45亿 

这最近5期的现金流/利润，是不断下滑的，前2期经营现金净流入只比利润略少，后3期少得越来越多。2021Q1，经营现金净流入只有利润的59%了。

生猪不赊账，屠宰肉食赊账但比例极小。

这就怪了，一季度为啥会有32亿净利润没有表现为经营现金流净额呢？可能是哪些因素造成的呢？

出现这种经营现金净流入和净利润不匹配且严重小于净利润的情况，对所有生意来说，都只能有2个原因：

1、经营现金流入＜营业总收入

2、经营现金流出＞营业总成本

也可能这2个原因共同作用。

原因1很快就排除了，Q1经营现金流入215.76亿，营业总收入201.52亿，营收质量杠杠的，没有任何问题，卖猪只收现金。

那就只能是原因2了，Q1经营现金流出168.2亿，营业总成本124.22亿，这种情况出现，只能有1个原因：有44亿现金流出去了，但没有计算为当期成本。

我绝对信任老秦，相信他的财务不会刻意把成本后置，不会把该算成本的当资产算留着以后慢慢减值，那就只有一种情况了：经营现金流出，购买粮食，以存货形式计入资产。

这好像对上了，但疑惑还是很大：Q1增加的存货总共也就62亿，怎么会购买44亿的粮食存在那里，那不是对现金的巨大浪费吗？完全不合理啊。

问了 billy/伪团座/一凡。

团座没回话，billy说是牧原加速折旧的原因，我说不对啊，加速折旧越多，前期的当期利润应该越少才对，这几年利润相对经营现金净流入更少才对。

给出完美解释的，还是一凡：

“这是因为存栏和出栏之间有时间错配，你就像按照上个月一个月出栏300万对吧，你就按照六个月的周期，也就是说半年的话，它的这个存栏应该是1800万，但是实际上上个月他的存栏都已经接近3000万了，你相当于就是说，用这个不到2000万的出栏挣的钱，去养活理论上出栏3000万的猪，所以他的这个现金流肯定是对吧，你的这个肯定是对不上的嘛。”

这才恍然大悟：

只有出栏的猪才算是完成了整个生产经营周期，此前6个月的现金流出才能被计算为成本。牧原最近1年多的扩张速度太快了，在1个财报周期内，存在着大量的无法在财务报表上表现为成本的经营现金流出，这部分流出的现金，以生物资产的形式存在。

我之前理解的44亿的粮食存货，确实存在，但并不是以粮食的形态存在，而是被猪吃到肚里，长成了肉。

每3个月的财报期内，猪都要吃料，所有的料钱都算到了当期经营现金流出里，但其中只有一部分由于猪的出栏实现了经营现金流入，另一部分，要在下个、下下个财务期内才会表现为经营现金流入。

如果存栏匀速增加，则经营现金净流入≈扣非净利润

如果存栏加速增加，则经营现金净流入＜扣非净利润

如果存栏减少或者增加减缓，则经营现金净流入＞扣非净利润

也因此，牧原历史上，经营现金流和净利润的比值有时候＞1，有时候＜1，两种情况交替出现，比较有规律。不知道我这理解对不对？

也正是由于这个原因，Q1温正新都还没亏有利润，但经营现金净流入分别变成了-17亿、-36亿、-34亿。

不管怎样，牧原的猪，就是那个6个月间缓慢流入现金，然后一次性流出更多现金的超级印钞机。

真是：内事不决问张昭，外事不决问周瑜，猪事不决问一凡

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