我的认识是：回报与风险没有必然的关系，也就是说不成正比。问题的核心在于，怎么认识风险，收益来自于哪里？

当写到这里，发现这个问题很大，也许超越了我的思考能力，抱着学习记录的态度，继续往下写吧。

首先，要对风险与收益进行定义，每个人的认识不同，定义自然不同。所以，风险的高低与你的明智有关，与你的努力有关，收益并不是事先能预定的，高收益的结果，按照我之前的决定投资结果的论述----什么决定投资结果，在我们的努力之外。进一步可以推导出，我们努力的方向，主要是决定风险。

其次，从历史上的回溯看，低风险才能有高回报，最好有充足的安全边际，是证券投资经典理论，那么怎么样才算有安全边际，经典给出的配方是能力圈，5毛买1元的内涵价值，合理价格买优秀商业。最后发现，问题还是指向我们的认识，能力决定安全边界，估值能力才知道是贵是贱，商业思维才知道谁优秀，这一切，都是为了降低风险。

最后，风险意味不确定性，降低风险就是增加确定性，追求高确定性的回报，几乎是每一个投资人的梦想。我们的认识必然有缺陷，对我们的努力，进行容错，市场演化出了看趋势，看线止损降低风险派别，用仓位分散应对不确定性，顶级的方案是用大类资产配置，用精研有护城河深的好生意投资应对不确定性，用疯狂投资时代的变来应对永远的不确定性。

基于上面的思考，结合自己的观察，来看看当下几个典型现象的风险与收益。

比如，宁德时代与万科、中国建筑，他们谁风险高？为何曾经的股王万科如此低落，中建陷入了低估值陷阱？看似没风险的买票，变成了高风险。任何问题，都要加个时间变量作为前提，才有分析的意义，首先，还是看生意，历史往前20年，万科与今天的宁德一样，都是大时代刚开启，任何风险在里面，都变成了低风险，即使管理层做的不好、犯错，即使投资人买贵了，时间会帮你容错，政策会给你容错。那个时候搞房地产开发，与今天做电池产业链一样， $天齐锂业(SZ002466)$  的管理人即使犯错，也是有惊无险，换做地产，死硬了，融捷股份(SZ:002192)搞了个矿山，多少年没生产出来一车矿，他的投资人反而高收益了，这是不是相当于李家城在北京三环边囤地？身边都有买房人借钱还月供，行为是不具有买房能力的高风险行为，在那个时代一不小心还发财了，错误的行为获得高收益，这就是命。

结论就是，时代容错可以帮我们降低风险，看似高风险的生意，成了低风险，时代也许还奖励你一个高收益。06年的万科与19年的宁德，没有本质区别，第一个降低风险的努力方向，是寻找时代帮助，给我们容错机会，不管是做生意还是投资。

投资的复杂性，风险性，当然很多，比如价格，07买万科，买贵了，8年被套。中建的投资人，最近被套5年的，应该大有人在。不管是万科，还是中建，属于他们的时代已经过去，对企业的要求就要苛刻，比如管理层，比如现金流，比如生意的持续性，分红，甚至把他们与消费品类生意比较，必定，市场是流动的，对于他们的投资人，对能力的要求比以前，高很多----7尺围栏，反之，对电池的投资人，能力要求，就低很多，甚至，什么都不懂，也可以赚高收益，拼运气，去 $中国建筑(SH601668)$  拼运气的人，很容易崩溃，怀疑上帝去哪里了，连牛市都不给一个糖果。

降低风险在于我们的能力，对时代的认识，最终还是落在对商业生意的认识，这个是降低风险的首要基础，没有商业基础，谈不上估值，没有对商业变革的敏感神经，谈财务数据、谈管理层，容易误入陷阱。最大风险，是我们看错了商业本身，今天电池本身的风险，也在这，短期的供需矛盾，时间是可以解决的，有没有资本、技术解决不了的问题，中国的制造能力，如果没有了技术的瓶颈，TO B 生意，红海是很普遍的，电池产业链很多环节，恰恰没有任何供给护城河，再强的时代，都有打盹休息的时候，房地产历史上如此，科网历史上也如此。短期，买贵了，估计是主要风险，长期，是买错了。

行业性的风险，属于系统风险，这是我们首要回避的，只有极个别公司另外，如银行中的招行，养猪中的牧原。在找到了关键变量后，看似高风险就变成了低风险高收益， $牧原股份(SZ002714)$   是典型代表，猪肉属于无差异化大宗商品，周期强，波动大，人人都能养猪供给，一眼看过去属于高风险生意，那为什么是低风险还高收益呢？与宁德时代类似，首先是时代性的机会，过去16年四轮猪周期，引发原因各不相同，但有一个趋势一直没变，那就是市场份额向中大型养猪场集中，工业化养猪，背景是中国人口的城市化，农村人口的减少，社会需要规模经济的生产方式供应猪肉，这个趋势还没有走完，猪肉的冷链化刚开始。时代需要，社会需要，这是最低的风险，在一个普通的行业，诞生了牧原这个过去6年多40倍回报的商业机会，这是典型的低风险高回报案例。牧原的经典还在于，这是一个可以重复复制的生意，因为有这样的管理人，打通了这个模式，简单你可以模仿，但一时半会儿你学不了，你的成本就是他的超额收益，你的风险就是他的收益。

总结：决定我们风险的是我们的认识，决定我们回报的是命运，如果认识到位，低风险往往是高回报，高风险常常是没回报。我们向往的低风险恰恰是陷阱，不是常识的错，是我们错误归因，误认为7尺栏杆为1尺栏杆，不懂不做，是最低的风险，懂了，就要拼命做，这是低风险高收益的回报。如果你问，我怎么知道我懂了，那就是不懂啊，不懂而自信满满，是最大的风险。

一上午，耽搁吃饭了，做饭去了