书接上回，在能力圈范围内对少数公司进行精准定价，并就预期收益率高低进行横向对比，选择预期收益最高的股票进行集中持有——这是 @大禾投资  的底层逻辑。这里涉及到一个问题，哪些公司能够被准确定价。

理想情况下，研究的范围越广越好、程度越深越好，能够把全市场所有标的全部定价、然后选取预期收益率最高的资产持有，这样最好不过了。但是当人的精力有限、认识程度有限时，怎样去权衡取舍呢？在我看来，大禾非常擅长做聚焦，投资首先做减法，把研究的广度限定在三个行业范围内，在这三个行业内把研究的深度做到极致！也正是因为极致的深度研究，建立起了大禾在有限广度范围内的坚固能力圈。

具体而言，大禾把研究聚焦到了三个行业上面：传统制造业、互联网和消费品。而对于其他回避掉的行业，拒绝的理由也是各有不同，我罗列一下大禾拒绝投资行业的原因（内容参考@红星菜馆）：

医药：创新药去渠道后单位产出优势不明显，仿制药没有竞争力，估值高；医药无法形成品牌壁垒。
金融地产：高杠杆、行业集中规模未增长，竞争激烈；大公司抵御不了严重的金融危机
女装：消费者对品牌不忠诚
环保：垫资获取生意，回报糟糕
电影：行业总利润为负
管理咨询、药品批发、物流、广告代理、农产品加工、非连锁酒店经营：难挣大钱
美国煤炭：行业萧条
航运：阶段性挣钱，高杠杆，不可定价
养殖：壁垒不厚
疫苗：突发休克，依靠牌照资源不可持续
半导体：不是靠技术而是靠商业壁垒，进化块，不可定价

还有就是最近收到政策打压、股价腰斩再腰斩的互联网教育公司，胡鲁滨早在19、20年就表达过对这个行业的担忧：
“有些公司（指k12在线教育），今年有10个亿的利润，如果明年国家政策有变化，不让办课外辅导，那么它的利润可能就没有了。我们不希望出现这种情况，但如果它发生了，我想这其中一个很重要的原因就是，它可能不是一种必需品，如果它是必需品，国家是不会叫停它的。”
“如果将来中国在教育上做大的改革，是不是有些公司就不需要了？这是我始终担心的一个问题。”

回头来看胡鲁滨的担忧成了现实，他对整个行业的思考还是很到位的。如果一个行业公司长期发展存在隐患，并不能满足人们最本质的需求，那就选择回避。这也正是芒格常说的那句名言：我要是知道我会死在哪里，我一辈子都不会踏入那个地方。

大禾所选择三个行业——传统制造业、互联网和消费品，需求稳定、壁垒清晰厚重、管理层有智慧、企业利润可能达到较高的数量级，自身知识背景也能容易理解。

在行业和公司的选择上，大禾有所为、有所不为，无法理解或者长期逻辑有问题的行业公司敢于选择不为，即便这些行业和公司是市场所看好的，例如：电子半导体、医药这类的行业，受到市场上投资者的追捧，股价也一高再高；在自己的能力圈范围内有为，深度研究和挖掘公司的价值，在能够准确定价的基础上，集中持有预期收益率最高的股票