本文是我对《巴菲特的投资组合—集中投资策略》这本书，阅读感受的第3篇。

在上一篇中，我提到：

“关于巴菲特，如果说有什么遗憾的话，那就是：

老先生，至今没有写过一本系统的、介绍他自己投资体系的书。

有时候我想，也许巴菲特，是有意留下这个缺憾的。

价值投资，虽然有一些概念是共通的，但是，我认为，价值投资，本质上是一个开放的体系。

没有任何两个人的投资体系，是完全一样的，就像没有两个完全一样的人。

虽然出于各种原因，巴菲特自己没有写书，但他愿意让别人，写关于他投资体系的书，不光允许别人写，他还会认真地，去校对书中提出的观点。

这样，在某种程度上，这些书，也算是对他投资体系的“临摹”。

《巴菲特的投资组合——集中投资策略》就是这其中的佼佼者。

书的作者是罗伯特 · 哈格斯特朗（Robert G. Hagstrom），跟巴菲特私人关系很好，在写书方面，很受巴菲特的喜欢。

所以，他在写这些书的过程中，可以跟巴菲特有很多交流，他写的书，不能说100%是巴菲特的原意，80%是肯定没问题的。”

翻译是@杨天南财务健康谈 先生，一入既往地好，感谢杨先生。

以下加粗字部分，是原书的摘录，其他部分，是我的阅读感受。

巴菲特说：“通过指数基金定投，一个一无所知的投资者，实际上能够超越大多数专业投资者。”然而，巴菲特会迅速指出，还有第三种方法存在，可以大幅提高跑赢指数的概率，这种方法，就是集中投资。

如文章开头所说，因为巴菲特没有出过书、系统讲解自己的投资理念。

所以，他的很多言论，会被我们单点传播、造成误解。

比如，关于指数基金，巴菲特是说过，普通人最好的投资方式，是投资指数基金。

但他本人和他的伯克希尔，就是个最大的例外，他的资产，绝大多数，投资于自己的公司。

实际上，巴菲特也说了，普通投资者，可以通过精心选择公司、并耐心等待公司价值推动股价提升，从而获得不错的投资结果。

如果我没记错的话，他的老师格雷厄姆，更是直接推荐，普通人可以通过买入一些价格低廉、质地良好的股票，获得满意的收益。

所以，我很建议读者，要系统地阅读，并用心理解，减少“听了一句股神的话，就试图照着做”的事情。

这样，你才能“知其然，更知其所以然”，做的时候，才不会跑偏。

到底多长时间算是合理的期限呢？正如你所料的，并没有一个简单的固定标准，尽管巴菲特可能会说，任何少于5年时间的想法，都是愚蠢的。

摘录这一点，我觉得很多投资人，会持不同意见。

比如，我之前看一本书，书中讲到“计算几年后公司可能的净利润，推算可能的市值，设定一个期待收益率，然后折回当前，即可反推买入股价”的做法。

那本书的作者，是一个外国人，但其实在我们国家，也有很多投资人，用这种方式。

这种方式，本质上，是利润的预测。

首先要承认，任何一种价值投资方式，都是对未来利润的预测。

只不过，我认为这种方式，是一种需要高超技术的预测。

对于一家公司来说，预测几年后，能赚多少钱，在绝大多数情况下，都是一件难度不小的事情。

如果预测数值偏保守，那还好一些，但不讨巧的是，人对于未来，都有过度想象的倾向，尤其是在涉及到钱的时候。

所以，这种模式，对预测者的商业素养、公司的盈利趋势性，都提出了很高的要求。

这种模式，不是不行，但如果你采用这种模式，一定要记得，你在做一个看似精准、实际上可能错得离谱的事情。

话说回来，投资毕竟是面向未来的，预测又不好做，那该怎么面对这个难题呢？

我选择的，是另外一种方式，那就是：

不预测。

我说的不预测，是彻头彻尾的不预测，也就是说，我完全不去判断，企业几年后能赚多少钱。

注意，我这里说的几年后，不管是1年、3年还是5年，都是一样的，我的答案一律是：

我判断不了。

判断不了，那怎么投资呢？

我的做法是：盯着企业的竞争优势，赚钱的事情，交给企业的管理层。

这里面，有两个关键，一个是企业的竞争优势，一个是企业的管理层。

前者，确保企业的整体竞争态势，是强劲的。

后者，确保企业的竞争优势，是得到强化的、至少是没有被削弱的。

用这种方式，我可以从外部人士的视角，去模糊地观察一家企业，不至于因为一家企业的风吹草动，就惶惶不可终日。

更关键的是，正因为我不预测，所以，模糊来讲，我是不会出错的。

你仔细琢磨一下巴菲特说的那句：

我希望持有一家公司的期限是：永远。

如果是永远，是不是就不用去预测，明年、3年后、5年后，企业能赚多少钱了？

投资没有万全之策，找到你认为合理的、你相信的，才是有实操可能的。

一个投资组合持有的股票越多，单只股票价格的变动，对于投资业绩的影响就越小。多元化的持股，给投资者带来了舒适的感觉，因为它平缓了颠簸起伏。但如果你平滑了所有的起伏，最终，你所得到的，只能是平均结果。

我最近在看大卫 · 史文森的书，感受到了机构投资者对于分散化的看重。

用专业术语来说，市场固有的风险，叫系统性风险，单个股票的风险，是非系统性风险。

只要多持有一些股票——用专业研究的视角来看，50支或更多——嗖的一下，你的非系统性风险，不见了。

我们先不说，这里的“风险”的定义，到底能否经得起推敲。

单纯通过多买几家公司，我的某种风险就没了，这么简单的事情，多有诱惑力啊。

可惜的是，如果你买了一堆自己不熟悉的公司，只要数量够多，你是可以获得约等于大盘的收益。

但是，如果你只是想要大盘的收益，直接买指数基金，不是更方便吗？

更关键的是，你还不用频繁交易，你的成本会更低。

再回到风险，这个词被定义为：

一家公司股票过去的波动幅度，相对于股市整体波动幅度的程度。

那么，我们说的这个事情，回到本质，就是一个你要回答的问题：

你来投资，是想要心里舒服，还是想要赚钱？

如果你想要心里舒服，也就是不想要波动，那你买指数基金，是最好的选择。

事实上，如果你连指数的波动都不想承受，银行固定收益理财产品，更适合。

但如果，你想要赚钱，那就不要告诉自己，波动是风险。

要知道，波动的是价格，我们找的，是价值。

如果价值下降了，这才是风险。

价格，不一定会一直反映价值，所以说到最后，关键是：

你是否对一家公司的价值，有足够的信心？

说到价值这个事情，就没有捷径，也没有标准答案了，唯有靠你的不懈努力、思考和实践。

尤金 · 法玛的观点非常清楚：股价无法预测，是因为市场太有效。

对于投机者来说，盈利的方式，就是通过低买高卖，赚取差价，背后隐含的假设就是：

股价是可以预测的。

但是，不知道有多少投机者，注意到这样一个事实：

投资分两派，一派是有效市场理论及其拥护者，一派是价值投资理论及其拥护者。

但不管是哪一派，关于股价的主流思想都是：

短期股价不可预测。

摘录中的尤金，就是有效市场理论的开山祖师，把他的话搬出来，希望读者中有投机者的话，多多三思。

如果你认为，尤金“只是个学者，根本不懂交易的奥秘”，那我们再来看看，下面这位怎么说。

在股市周期中的不同阶段，整体而言，我们无法证明，自己拥有利用股市的系统性趋势，买进卖出股票的能力……那些打算高价卖出、低价买入的人，总会晚一步，绝大多数有这类想法的人，都承担了极大的交易成本，形成了投机心理，导致自己心神不宁。

说这段话的，是宏观经济学的开山鼻祖，同时也是知名的投资/投机者，凯恩斯。

事实上，凯恩斯似乎是尝试过不同赚钱方式的，在多年的学术研究和投资实践过程中，他总结出了两个宝贵的结论。

第一个结论，就是这个摘录。

凯恩斯发现，想要利用股市的趋势，以及宏观经济的变化，去进行低买高卖的人，都会面临着交易成本剧增、心理难以把控、成功几率不高等诸多障碍。

简单点说，凯恩斯的第一个结论，就是：

投机不靠谱。

第二个结论，事实上是给这本书的很好的脚注。

凯恩斯认为将资金集中投资在几家，自己比较了解其状况的公司身上，要远好过于，将资金分散，投在一堆自己不熟悉的公司身上。

同时，他提出，他觉得自己很难在同一时间，对超过3家的公司，有深入的了解。

如果凯恩斯都只能做到这样，我们持有几十只股票，又是哪来的底气呢？

巴菲特说过，他“不在乎股市关闭一两年，毕竟，股市每周末都会闭市，这不会对我造成什么困扰”。当然，“一个交易活跃的股市是有用的，因为，它时不时会给我们提供令人垂涎的机会，但这绝不意味着它重要到了不可或缺的程度。”

这一点，我认为是判断一个人，对自己的投资是否真有信心的试金石。

不要说股市闭市一两年，就像我这样，每个季度全面看一次股价，很多读者都反馈做不到。

不过，这个真的没有那么难，难在各位没有去试验。

我真的建议读者们，去找一个可以提醒股价的软件，然后把用于投资的时间精力，多数投在分析和思考上，不要去盯着股价。

一旦你形成习惯，相信我，这笔建议能给你带来巨大的幸福感。

试了以后，你会感谢我的。

我们下一篇见

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