在经历了过山车般跌宕起伏的走势后，本周头两个交易日A股波动日趋平稳，接下来该怎么投成为众多散户最关心的问题。在这关键时刻，外资机构也纷纷发布最新研报，谏言A股走势，但各家观点却不尽相同，多、空方激烈交锋。

看多派：最佳买入点 抄底趁现在

向来坚定看多A股的国际投行高盛(Goldman Sachs)在外资普遍发表看空言论时依然不改初衷。本周一(7月13日)，高盛再次发布报告称，过去三个星期A股经历的大幅下跌仅仅是一场“速度与激情般的回调”，而现在回调也基本进入尾声。

高盛认为，A股继续上行的关键是去杠杆，目前该进程已经完成了三分之二。中国政府在必要时拥有抵御系统性风险的意愿和能力。同时，股票估值已经重返合理区间，超卖已经为投资者提供了有吸引力的买入机会，未来12个月MSCI中国指数目标点位为90点，即较当前进一步上涨30%。

高盛首席中国策略师刘劲津则推荐A股投资者可以考虑买入以下三类股票，首先是融资盘较小且杠杆不确定性较低的优质股票、前期大跌时有股份回购的个股以及在大跌中超卖但基本面明显较好的个股。

对于H股和中概股来说，刘劲津建议买入评级且基本面强劲又超卖的H股及中概股，以及部分港股中小盘股。

上周，在多、空双方激战正酣时，高盛在7月6日和7月9日连发两份报告力挺A股，甚至预测沪深300指数未来一年或将上涨27%。

在本周一的报告中，高盛再次重申看好沪深300指数并且推荐较为稳健的大盘股。“经调整后，A股平均市盈率与中间市盈率已由大跌前的75倍和50倍，降低为58倍与31倍。我们认为，虽然该指标仍相对较高，但结合各项指标，尤其是在小盘股估值仍然较高的情况下，我们推荐更为稳健的大盘股。”

刘劲津也认为，杠杆资金不足以引发市场崩溃，A股估值仍有增长空间。“尽管一些小盘股确实被高估，但沪深300指数的市盈率仅17倍，远低于2007年的40多倍。”

在报告中高盛还列举了历史上全球市场中在牛市里经历大幅回调并非只有中国个例。

“过去40年中，全球牛市有44%的概率出现幅度在20%以上的调整，推动因素为市盈率下滑，关键历史市盈率支撑位为15倍。我们认为，中国股市目前正在经历调整，但并非迈向系统性熊市阶段，短期内A股、H股、中概股的走势将各不相同。”

“行动派”的里昂证券则用数据证明，蓝筹股更值得期待。

近日，里昂证券对530名A股散户投资者进行调查，通过股民情绪来判断A股后续走势。在受访的投资者中，54%受访者预期未来三月沪指将上扬，42.2%的投资者将维持仓位，35%的受访者表示将大胆补仓。

调查得出结论为，个人投资者风险偏好降低;受访者普遍青睐估值较低的银行等蓝筹股，其中中国银行、交通银行是受访者提及较多的个股。

“A股最坏的时候已经过去，“7月12日，里昂证券香港首席战略师弗朗西斯·张说道：”场外配置逐渐清场，政策鼓励增持，过半公司股票停牌后又复牌，这些都就表明市场短期反弹即将来临。”

此外，全球最大的专业基金公司——美国富达投资也在7月10日加入了唱多A股的阵营，并表示，中国股票在经历了20年来最严重抛售后目前正处于一个新的买点。

目前，加入看多派的还有汇丰、花旗，公开表示看好A股表现，并上调A股评级，由减持上调至中性。

谨慎派：反弹有风险

与明显的看多派不同的是，以贝莱德(Blackrock)、瑞银(UBS)为代表的部分外资机构认为，A股还需继续下跌才值得买入。

管理约4.8万亿美元资产的贝莱德全球首席投资策略师斯·科恩斯特瑞奇(Russ Koesterich)认为：“A股估值依然是去年夏天时的差不多两倍。鉴于此前上涨的程度，可能即便回调了30%，股价也没有回落到接近公允价值。”

有外媒指出，调整后的沪指仍然比12个月前高近90%，估值比过去五年的均值高出了50%，A股市盈率中位数在全球十大市场中处于高位。

新兴市场教父、邓普顿新兴市场集团执行主席马克·麦朴思(Mark Mobius)也于近日提醒投资者关注反弹后的盘整风险。

“尽管已经在中国股市有所投入，但我们的策略还是继续等待，直到估值到达更长周期投资的买点。”马克·麦朴思在报告中写道。

值得注意的是，上周四，马克·麦朴思曾在其博客中成功预测A股即将出现反弹。“中国股市可能已接近投降式抛售点，因为市场情绪已过度悲观导致出现拐点，而这样的回调是健康的，因为此前市场情绪过于亢奋”。

他还明确表示，“短期至少会有一波反弹，那些被套牢的投资者将会借反弹出逃。然后可能迎来一个盘整阶段，如果估值具有吸引力，市场有望复苏。 好消息是，根据我们过去所做的市场研究，这种类型的调整往往持续时间比较短，一旦见底，上涨的幅度会比较大。”

做空派：是谁在落井下石？

市场对于国际投行“表里不一”的投资策略早已习以为常。有报道称，高盛、摩根士丹利、摩根大通等投行在上周A股与H股的大跌中，有着直接关系。

据悉，上周一(7月6日)，高盛发布研报，将港交所评级由“中性”降至“沽售”，并将每股盈利预测及目标价分别下调8%-19%及26%，目标价降至220港元。而就在4月初时，高盛把港交所今年目标价上调到220元，此后又进一步上调至355元，并估计最高看至463元，且列为“确信买入”名单。

7月6日港交所早盘股价大幅跳水，业内人士纷纷指出这与高盛看空研报不无关系。当天，港交所股价一度暴跌13%至226港元，创下2008年10月以来的最大跌幅，距今年5月的最高点跌去23%。

此外，摩根士丹利也在A股暴跌期间发表看空言论。在6月26日A股出现暴跌后，摩根士丹利指出， 6月12日的A股最高5178.79点，标志着牛市已经到达顶点。

无独有偶，另一知名投行摩根大通在A股本轮大跌前也已套现离场。据港交所数据显示，6月26日，摩根大通集中减持了中国人寿、中国神华以及中国太保等6只蓝筹股，总计套现约3亿港元。

港交所数据显示，7月6日至9日这4个交易日，沪股通净卖出达336.75亿元，其中，7月7日133.85亿元的净卖出，是创沪港通开通以来最大单日净卖出金额。卖出趋势直至7月9日，恒生指数上涨3.73%才有所缩减。

对于国际资本恶意做空中国股市的说法，前世界银行行长罗伯特·佐利克(Robert Zoellick)昨日表示否定。

“外国投资者仅占中国股市的1%至2%，很难想象外国投资者是如何影响中国股市的起起伏伏。如果外资引导股市，首先得允许外国投资者来买你的股票，不管是养老金还是其他的各种形式。”罗伯特·佐利克说道。