德意志银行报告：数字人民币试点铺开，对货币政策传导性短期影响有限

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经济观察网 记者 万敏 7月7日，德意志银行中国区首席经济学家熊奕在其报告中指出，数字人民币的发展日新月异，过去数月已在多个城市开展试点，相关应用场景也不断拓展。数字人民币有望开启中国数字隐私保护的新时代，但预计其对货币政策传导性的短期影响有限。

近期，国内数字人民币的应用场景加速铺开，自6月30日起，北京轨道交通开启全路网数字人民币支付渠道刷闸乘车体验测试；6月29日，苏州轨道交通5号线正式开通运营，在国内率先实现了数字人民币APP扫码购票乘车，另据记者不完全统计，目前已有7个试点城市在轨道交通场景落地数字人民币支付应用。

熊奕在报告中分析，央行数字人民币将采用双层运营体系。但从用户角度来看，数字人民币的运营结构还可作进一步细分。央行处于顶层，进行中心化管理。公众需选择二级分发机构来开通数字人民币账户或数字钱包，二级分发机构目前由六大国有银行及两家互联网银行组成。数字人民币钱包开通后，公众还能够享受丰富的金融服务。服务方不局限于运营机构，还有许多其他商业银行及非银支付机构。这一层级可被称为“2.5级”机构，虽不能进行数字人民币兑换，但可为数字人民币持有者提供支付等服务。结构底部由商家、企业和消费者组成。点对点的数字人民币转账在消费者之间很容易进行，但商家或将与 2级或2.5级机构合作，搭建数字人民币支付基础设施，用于线上和线下接收数字人民币付款。

在近期推广数字人民币的过程中，各家参与运营银行在市场营销、获客方面投入良多，重视程度可见一斑。据农业银行(601288,股吧)在其2020年报中披露，已“持续充实科技部门人员编制，设立跨部门跨层级数字人民币创新推广团队。”邮储银行同样在2020年报中表示，“我们将紧抓数字人民币试点的历史机遇，树立邮储银行数字化转型发展的又一重要里程碑。”

“虽然对二级机构而言相关投入不菲，但由此也会打开进入支付业务的新通道，此前相关业务主要由互联网公司主导。”熊奕认为，在此结构下，央行将大部分职责下放给二级运营机构。二级运营机构将提供客户服务、保护客户隐私，履行 KYC 职责，并负责投资数字人民币在零售支付使用场景下的软硬件基础设施建设。

此外，数字人民币还可能用户隐私数据保护方面提供新的路径，这可能会重新平衡金融机构与大型互联网平台的市场地位。

熊奕认为，数字人民币的可控匿名属性可在满足更高等级的用户隐私保护需求的同时，仍保留交易记录，以便追踪洗钱和逃税等非法活动。由于公众在使用数字人民币交易时可向交易对手方隐藏个人信息，这也将加大线上平台收集用户信息的难度。

就数字人民币的推广在货币政策层面的影响，熊奕强调，将数字人民币定义为 M0 的一个重要考量在于防范银行的“金融脱媒”问题。数字人民币不计付利息，仅用于替代日常生活交易中所使用的现金，不对存款产生挤出效应。

德意志银行认为，数字人民币的成功推广或将加速全球货币数字化的步伐。若数字人民币在中国得到广泛普及和应用，其他央行也将视此为数字货币可行性的成功例证，并意识到数字货币领域竞争加剧的浪潮即将来袭，因而加倍投入更多资源开发本国数字货币。

今年以来，全球各大央行均加快了对法定数字货币的投研进度，欧洲央行执行董事会成员法比奥帕内塔6月20日透露，数字欧元的研发进度正在加速，数字欧元有望在5年后正式投入使用。美联储主席鲍威尔近日已宣布将在今年夏天发布一份关于可能创建数字美元的报告。此外，挪威央行计划两年内对数字货币解决方案进行测试；英国财政部与央行成立专责组，全力推动央行数字货币研究等。

熊奕认为，从长远角度来看，比特币、稳定币以及其他央行数字货币赛道竞争不断加剧，而设立自有数字货币体系可有效提升中国竞争力，同时也可提高法定货币地位；短期来看，这种类现金的支付方式采用全覆盖、低成本且可控匿名的支付体系，将有助于促进非银支付机构间的良性竞争。