光大宏观：美联储大概率加速缩减购债，减缓加息

中新经纬客户端6月23日电 23日，光大证券(601788,股吧)董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东，宏观分析师刘文豪发布研报称，美联储大概率将加速缩减购债，减缓加息节奏。

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近期美债、美股等资产价格走势分化，研报认为，这主要源于美国财政刺激计划不断缩水，所引发的市场对经济预期的修正。经济预期的变化，不仅引起市场预期修正，同时也在通胀高企的环境中左右着美联储的抉择。

研报称，考虑到通胀预期持续走高及美元流动性过度充裕，美联储大概率将会加快缩减购债的节奏；但考虑到美国不断缩减的财政刺激计划，以及为了减弱对就业复苏及政府债务负担的影响，美联储未来将会减缓加息节奏。

研报提到，面对通胀与通胀预期的持续高企，以及经济与就业复苏的结构性失衡，美联储或将选择前置缩减购债的时点，但加息时点及节奏难以前移。研报提及两个方面原因：

一方面，7-8月的美联储议息会议将是美联储开始讨论缩减QE的关键时点，缩减购债大概率将于四季度初正式官宣，并于四季度开始推动实施。

另一方面，预计美联储最终的加息时点或晚于目前的市场平均预期，加息周期的开启时点大概率会晚于2022年末，以避免进一步加重提前缩减购债对就业复苏及政府债务的影响。同时，目前美国经济及劳动力市场复苏的势头，以及不断缩减的财政刺激计划，也不支持2023年内连续两次加息。

研报称，2020年下半年以来，美国主要通胀指标持续上行，市场交易数据及美联储调查数据均显示美国通胀预期不断上移。即便放在平均通胀目标制下思考，当前美国的通胀水平也远远超出美联储2%的通胀目标。

对于未来，研报认为美国通胀短期内难以扭转，但斜率将逐渐放缓：一则，美国货币增速与物价增速之差处于历史极值状态，表明美联储投放的货币流动性仍未在物价层面充分反映；二则，个人可支配收入支撑较强，叠加疫情期间个人丰厚储蓄，有望带动服务性消费支出及通胀大幅上行；三则，全球疫情控制及疫苗接种的南北分化，将持续拖累全球供应链的修复，进而推动美国成本型通胀持续发酵。

研报表示，相比通胀，美联储当下更加忧虑美国的经济复苏与就业恢复情况。研报提到三个方面：美国经济产出缺口不断收窄，总量上仍有较大修复空间，结构层面则表现为不均衡复苏，服务性消费及出口恢复速度较慢；劳动力参与率缺口修复较慢，永久性失业居高不下。疫情以来美国失业率快速修复，但结构上的主要贡献来自于暂时性失业人数快速下行，永久性失业人数却居高不下；疫苗接种速率持续下行，中性预计四季度初美国疫苗完全接种率才能达到75%，较年初群体免疫预估时间点明显后移。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)