“保卫战”第六日，又是一个千股涨停的交易日。

　　监管层继续严查场外配资的消息并没有影响市场，A股走出三连阳，沪指上涨2.39%，盘中一度收复4000点大关，两市逾1500股涨停。

　　不过，昨日强势背后的三大征兆值得关注：

　　几家主要创业板龙头未封死涨停，而是在贴近涨停板的位置大量交易，且换手率非常高；

　　尾盘期指突然异动，大幅下跌，中金所[微博]限制交易的做法也引发业内人士争议；

　　先于A股见底的港股，昨日虽然重回25000点大关，但成交量大幅萎缩。

　　上述现象让人担忧，调整是不是快来了？

　　“神创”龙头筹码大换手

　　截至昨日收盘，依然有不少公司停牌，创业板整体成交量并不大。不过，东方财富(61.180, 5.53, 9.94%)(300059.SZ)、乐视网(63.640, 5.72, 9.88%)(300104.SZ)、同花顺(90.510, 8.23, 10.00%)(300033.SZ)、泰格医药(47.920, 4.36, 10.01%)(300347.SZ)等几家创业板龙头的换手率都超过10%，主要成交价位都很贴近涨停板，东方财富的换手率甚至达到18.58%，换手率第二名的乐视网也有13.15%。

　　深圳一位公募人士向《第一财经日报》记者表示，昨天下午，不少创业板和中小板股票，在涨停板附近都有大量卖单，这表明市场分歧开始增大，一旦多空势力失衡，可能会引发较大幅度调整。

　　“场内投资者可以考虑买入近期换手率不太高的品种，相对会安全一些，而一些基本面较好、估值不高的股票，投资者也需要忍受一下可能出现的震荡。”该公募人士建议。

　　“近期创业板龙头换手率很高，估计与监管层再次严查场外配资有关，也使得投资者对后市看法产生了巨大分歧。”上海一位私募人士认为，短线没有封住涨停、较低位已上涨30%多，且换手率特别高的个股，可以考虑短线止盈了；对于一些无量封涨停板的强势股，还可以继续持有。

　　北京一位私募基金负责人认为，救市之后的暴涨并非一个正常状态，继续严查场外配资表明，监管层也不希望“暴跌”之后变成“暴涨”，所以也有不少资金趁着市场上涨获利了结。

　　证监会[微博]新闻发言人邓舸昨日晚间表示，证监会当日组织稽查执法力量赴恒生电子(80.87, 7.35, 10.00%)股份有限公司，核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。

　　前日，证监会刚发布实施了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对开立虚拟账户、借用他人账户等违反证券账户实名制的情形进行清理。

　　对于监管层再次严查场外配资，申万宏源(15.83, 0.15, 0.96%)策略分析师王胜向本报记者表示，救市行情过去后，未来对于去杠杆的监管政策，都会继续很严格，对此投资者要有心理准备。

　　国金证券(18.24, 1.66, 10.01%)首席策略分析师李立峰认为，这不会引起大的股市震动，杠杆已经去得差不多了，监管层此举只是为了保证场外配资不会死灰复燃。

　　期指尾盘急跌无法开仓做多？

　　除创业板龙头筹码大换手外，昨天三大期指尾盘急跌也引发多方关注。沪深300(4211.812, 105.26, 2.56%)、上证50期指主力合约跳水幅度不到2%，中证500期指主力合约急跌幅度则高达7.8%，即将成为主力合约的IC1508更是几乎上演从涨停到跌停的反转。某券商衍生品业务负责人李一(化名)对此解释：“流动性太差了。”

　　李一表示：“现在中金所逐步放开了一些交易的条线，像套利编码除个别没有放开外，大部分都已经放开了。所以今天(13日)股指的交易量比上周要活跃很多，沪深300期指IF1507交易量达到了160多万手，上周五还只有100万手出头，之前最低只有40万手。”

　　“但是，IC(中证500期指)的整体流动性还是比较差，交易量相对之前高点仍比较低。可能涉及的监管更多一点，所以整体的交易量还是比较低的。”数据显示，IC1507合约昨日成交9.55万手，相比上周五仅1.11万手而言，成交量急剧放大8倍多，成交量/持仓量的指标也从上周五的0.95升至9.27，期指市场的流动性大为改善。但正如李一所言，当前成交量相对6月动辄40万手上下来看，流动性恢复仍处初级阶段。

　　值得注意的是，期指尾盘急跌后，多位投资者反映当时无法开仓做多，无法为市场加入流动性。

　　成交数据显示，IF1507合约自15时04分打开涨停板到跳水低点的5分钟内，成交量仅有2986手。换言之，仅3%的全天成交量便造成了当日近8%的跌幅。此外，其间IC1508的成交量仅有440手，从涨停到几近跌停的整个反转过程中，所对应的保证金仅需约6500万。

　　“没有书面和口头的指导，就是莫名地无法开出多单了。”私募人士陈华(化名)向《第一财经日报》记者表示。

　　本报记者随后向两家大型券商人士求证，均得到了否定的回答：“没有被限制。”

　　昨日晚间，部分网媒“中金所限制中证500指数期货日交易量”的报道实为误认旧政为新政。据《第一财经日报》记者了解，中金所早在6月12日便发布了关于修订《中国金融期货交易所[微博]结算细则》和《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的通知，其中“并自2015年7月10日15时15分起实施”意味着昨日为新风控办法实施的第一个交易日。

　　最新风险控制管理办法规定，合约连续两个交易日出现同方向单边市(第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日，下同)，D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。

　　以此看，昨日IC1507合约一度涨停已触及连续两个交易日出现同方向单边市情形。昨日尾盘投资者无法开仓是不是中金所采取风控措施所致？截至发稿，交易所人士暂未予以回应。

　　恒泰期货首席经济学家江明德在接受《第一财经日报》记者专访时表示：“等一等吧，机会天天有。(投资者)应做相对确定的交易，明知道不确定性很大的时候建议观望为王，少交易。就像台风来了，大家没必要硬要去街上走。”

　　在他看来，近期市场大幅波动有各方面的原因，但始终是某一时点上资金博弈的结果，反映了交易者对未来的态度。“经历过前期大跌后，目前市场还处于修复状态并不是很稳定，有脆弱的地方。”江明德表示，“(急跌现象)最近一段时间内可能还会出现。在方向不明确、预期不明朗的情况下，我个人观点倾向现金为王，保护自己。”

　　港股突然缩量藏隐忧

　　市场大跌之时，不少老股民判断底部拐点是否来临的依据，要看市场是否出现放量大跌，让投资者手中的筹码完成充分换手，但A股大批公司停牌，使成交数据严重失真。

　　7月8日15时20分，恒生指数跌破23000点，见到本轮调整低位，当天成交额超过2360亿港元，创下4月以来的“天量”；反观A股，直到7月9日9时46分左右才正式见底，不过成交的疲软，也让不少资深投资者不敢随意抄底，在过千股停牌的背景下，A股的指数和成交数据失真。而香港上市的安硕A50(02823.HK)和南方A50(02822.HK)同样是在7月8日尾盘先行见底。

　　不少市场人士认为，A股的涨跌停限制，以及一度近半上市公司停牌，导致市场指数和成交量等交易数据严重失真，投资者也无法据此作出交易判断，这也可能是导致港股放量大跌，并且先行见底的原因之一。

　　7月13日，尽管恒生指数收复25000点关口，但全天成交仅1368.02亿港元，相比上一交易日明显萎缩，相比7月8日的“天量”萎缩近千亿港元，在A股成交变动“失真”而无法参考的情况下，港股成交萎缩也为市场增添了隐忧。

　　投资人士温天纳[微博]向《第一财经日报》记者表示，两地市场相互影响，在A股某些机构无法抛售和无法做空期指的情况下，上周三港股遭遇了很大的抛售压力；既然A股做空难，那么未来港股都可能承担更多做空压力，而相对来说港股被国际金融“大鳄”攻击机会比较大；目前市场观望气氛很浓厚，港股成交萎缩跟市场缺乏方向有关，比如担忧内地继续收紧场外配资的监管。

　　上述深圳公募人士认为，这次尽管港股反弹行情先于A股，不过目前并没有形成很明显的赚钱效应，这也是导致成交量萎缩的重要原因，既然目前A股的成交没有太大参考价值，港股成交缩量或许表明后市不容乐观。

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