美陈豆、玉米库存量下调 未来天气是焦点

　　——美国农业部7月供需报告解读

　　北京时间7月11日凌晨，美国农业部公布了7月供需报告。报告确认美国陈豆和玉米库存量减少，供应压力略缓解。新作亩产未做调整，产量和供应量高于预期。不过，本月报告未反映近期持续降雨对面积和亩产的影响。报告当日，CBOT大豆上涨，但冲高回落；玉米价格也上攻年内高点，之后也从高点回落。美国和全球小麦数据利空，小麦价格小幅收低。7、8月为天气炒作高峰期，天气市下价格波动更为剧烈。后续需关注8月美国农业部报告对美豆和玉米面积及亩产的调整。

　　玉米：美国2014/2015年度数据调整利多。基于6月30日季度库存数据，美国饲用、出口及乙醇生产用玉米需求量均上调，年终库存量下调9700万蒲式耳，至17.79亿蒲式耳，低于平均预期的18.11亿蒲式耳，供应压力有所缓解。不过，陈玉米供应量下调在预期内，市场焦点集中在新玉米数据的调整上。

　　本月未对新玉米亩产进行调整，而此前市场预期亩产会下调。通常，8月，农业部会在基于田间调查基础上的产量报告中对亩产进行调整。

　　美国新玉米产量下调1亿蒲式耳，至135.3亿蒲式耳，高于平均预期的134.4亿蒲式耳。需求调整在预期内，总需求量下调2500万蒲式耳。预测产量下滑而价格上涨，DDGS供应量加大将抑制玉米需求。新玉米年终库存量下调1.72亿蒲式耳，至15.99亿蒲式耳，高于平均预期的15.4亿蒲式耳。

　　全球方面，巴西出口量上调而库存量下调，美国库存量下调，导致全球2014/2015年度玉米库存量下调300万吨。欧盟产量上调130万吨。美国库存量减少，导致全球2015/2016年度库存量下调520万吨，至1.9亿吨，但仍为历史第三高水平。中国新玉米产量上调100万吨，饲用需求量下调200万吨抵消工业需求量的增加，年终库存量上调100万吨，达到9190万吨，年比增加190万吨。

　　大豆：美国陈豆数据调整利多。由于6月1日公布的库存数据低于预期，美国2014/2015年度大豆压榨量和出口量均上调1500万蒲式耳，种用和调整用量也有所上调。虽然市场普遍认为美国陈豆产量被低估，但农业部在9月末的库存报告中才会对此进行调整。美国陈豆库存量下调7500万蒲式耳，至2.55亿蒲式耳，低于平均预期的2.87亿蒲式耳。陈豆供应压力有所缓解，炒作告一段落。

　　美国新豆亩产未做调整，仍为46蒲式耳，高于平均预测的45蒲式耳。收割面积上调导致产量上调3500万蒲式耳，达到38.85亿蒲式耳，高于平均预期的37.76亿蒲式耳。尽管产量增加，但由于初始库存量下调，新豆供应量下调4000万蒲式耳。需求数据的唯一调整是压榨量上调1000万蒲式耳，反映出豆粕需求的增加。出口量未做调整，南美供应庞大及美国新豆累计销量降至五年同期低点抑制出口前景。新豆年终库存量降至4.25亿蒲式耳，较上月预测减少5000万蒲式耳，但高于平均预期的3.75亿蒲式耳。如果未来天气及作物生长情况不发生明显改善，美豆亩产还有下调空间，年终库存量或会被继续下调。

　　全球方面，2014/2015年度大豆库存量下调2020万吨，至8168万吨，但年比增幅仍达30%以上。2015/2016年度大豆库存量略上调，至9322万吨，为历史纪录水平，年比增幅为11.4%。报告再次显示美国和全球大豆供应量继续增加。然而，目前适逢天气炒作高峰期，关键生长期的天气状况决定最终产量，天气的任何变化都会引发行情的大幅波动。

　　小麦：数据调整利空。美国2014/2015年度数据最大的调整是饲用量下调至1.11亿蒲式耳，创2010/2011年度以来的最低值。陈麦库存量上调4100万蒲式耳，至7.53亿蒲式耳。初始库存量及春小麦产量上调至1996/1997年度以来的最高值，这使得2015/2016年度供应量上调5800万蒲式耳。美国供应量增加及加拿大产量下滑提振美麦出口，其上调2500万蒲式耳，年比增加11%，但仍低于五年的平均水平。年终库存量上调2800万蒲式耳，达到8.42亿蒲式耳，虽然略低于市场预期，但仍为2010/2011年度以来的最高值。

　　全球方面，2015/2016年度供应量上调1210万吨。饲用量下调导致中国初始库存量上调1140万吨。全球小麦产量上调至7.22亿吨，为历史次高水平。全球消费量下调540万吨，主要是中国饲用量下滑。全球年终库存量上调1740万吨，达到创纪录的2.198亿吨。报告再次确认美国及全球供应庞大的格局。未来需继续关注主要出口国天气对产量的影响及出口需求的变化。 （作者单位：光大期货）