一、

买股票到底赚的是什么钱？

这个问题超级、超级、超级重要，这是我们在股市买卖行为的根本出发点。这样才能搞明白你账户里赚的钱是怎么赚的，亏的钱又是如何亏掉的。

买股票不是猜大小，也不是买彩票等开奖。若真是如此，澳门赌场24小时营业，就怕你嫌结果来的慢。

想象一下这样的场景：你朋友有家火锅店生意火爆，你100万拿下10%的股份成为股东。来年火锅店盈利100万，以你的股份占比赚10万，获利10%；如果火锅店亏了100万，那你亏10万，亏损-10%。

看到了吗？买股票就跟你买火锅店的股份是一样的，本质上是用现金换取企业股权，站在公司股东角度分享经营带来的利润。公司业绩好，你赚钱；公司亏钱，你亏钱。这就是优秀公司和垃圾公司的本质区别。

但是在资本市场上，业绩是推动公司上涨的根本因素，却不是全部因素。在业绩报告公布之前，各种消息会引起资金炒作推动股价波动。

假设你的火锅店上市，第二年火锅店盈利为零，但股价仍然上涨了10%，这时候赚的10万单纯由炒作推升引起的，即估值上升了10%，跟业绩完全没关系。

由此，赚钱的两个核心因子：业绩和估值。根据估值的公式，估值（即PE）=股价(P)/业绩(EPS)，即，股价（P）=业绩(EPS)*估值(PE)，

可知赚钱要么是赚业绩上涨的钱，要么赚估值上涨的钱，要么是赚两者同时上涨的钱。

请记住这个公式，把它当成九阳神功般的终极心法，时时刻刻去想去悟。

股票短期上涨多由于消息刺激，比如5G概念、自主可控概念、贸易战概念、口罩概念等。这些都是典型的题材股炒作，这在A股司空见惯。短期涨得最猛的永远都是一些垃圾股，然而炒作结束，只剩一地鸡毛。

股票中期上涨的逻辑往往是由于市场风格的影响。市场有时候会长时间青睐某一行业或某些股票。比如2017年核心资产牛，上证指数上涨6.56%，代表核心资产的上证50和沪深300分别上涨25.08和21.78%；又如今年的消费医疗牛，上证指数上涨不到10%，而中证消费指数上涨41.74%，中证医疗指数上涨67.69%。这样的优质股结构性牛市，如果没买到，就很难赚钱。

股票长期上涨的核心逻辑就是业绩驱动。证券行业开山祖师格雷厄姆说过，股市短期来看是投票机，长期是称重机就是这个意思。下面是四个行业的十年十倍股，过去十年年化利润增速稳定在20%以上。

（1）赚钱很简单

把赚钱的内核搞清楚之后，赚钱其实很简单。

根据上面的终极公式，股价=业绩*估值。如果忽略掉估值的影响，那么价格的唯一影响因素就是业绩。如果对公司业绩吃不透，买指数即可。沪深300指数编制覆盖了中国的所有大类行业的龙头企业，每年汇总加权会得到一个总体的利润增长率，这个数据真实可靠，随处可查，还不用你费心费力的分析，只要中国经济还在涨，指数的利润增长就会持续。

下面是沪深300利润增长率和中国GDP增长率对比：

很明显，沪深300的利润增长率长期跑赢GDP。让国内各行业最优秀的上市公司为咱们打工，简简单单赚钱，美滋滋。

但是为什么不管是买股票，或者买基金还是不赚钱呢？

最主要的就是估值！！！！

业绩相对可知，而炒作因素不可知，会导致估值在一个极宽的范围内波动。就像今年上半年受疫情影响，大部分企业业绩增速有限，有部分还是亏损的，但并不妨碍股价短期暴涨。

情绪炒作对指数走势影响也是如此。假如没有炒作的影响，沪深300指数的走势应该是一条不断升的曲线。

下图是沪深300指数模拟走势图：

下图是沪深300指数实际走势图：

这就是情绪的力量。尤其是在行情火爆的时候，恰恰是火葬场。看看这图上的高点处，哪次不是市场最火爆的时候？散户热情最高涨的时候？不顾一切买买买的时候？

但是要注意是，沪深300底部在逐步抬高，这说明支撑力量越来越强劲。下图是国家GDP的走势图：

国内房价综合指数：

为什么很多人买了房反而拿得住？房市和股市最大的不同就是不用天天成交定价，进而忽略了估值的影响。

再看纳斯达克100指数，为哈差距如此之大？

美股经过上百年的发展，参与市场定价的多为机构投资者，散户留存比例很小。机构投资者交易体系成熟，排除了情绪化交易的影响，整体估值波动不大。

既然这样，为什么又说赚钱很简单呢？

只要避免在极高位置接盘，赚钱就很简单。比如投资沪深300指数基金，在相对低位分批买进，长期持有5-10年就能够获得一个平均收益，基本上能够跑赢通胀。

但如果想要在相同的时间里，获得超额收益，最简单的方法就是，买入优质股票，长期持有。

先看一张图：

贵州茅台和中国石油都是各自行业的领军企业，前者加冕A股股王，后者成为碎钞机。

贵州茅台在2009年12月31日市盈率PE为36.08倍，2019年12月31日PE为36.31倍，估值贡献涨幅0.63%；业绩贡献涨幅为区间涨幅1012.61%-0.63%=1011.98%。很明显，贵州茅台股价上涨的强力发动机就是业绩。在长时间的作用下，估值的因素被抹平了。

那么是不是只有贵州茅台是这样的呢？

将10年10倍大牛股进行归因，统计如下：

数据不会骗人，大多数股价实现10倍以上涨幅，业绩都是根本推动因素，估值贡献在10年的跨度里微乎其微。

为什么会这样？

优质企业的内在价值持续稳定增长。估值短期会偏离企业的内在价值，但终究会趋于一致。证券祖师爷格雷厄姆有个很恰当的比喻，估值就像牵引的狗，主人是内在价值。狗有时会跑在前面有时会跑在后面，但总会和主人走在同一水平线。

结论：买股票赚大钱就是靠企业长期业绩增长。

打开账户，买入优质股票赚大钱。是不是很简单？

在这里，聪明的投资者可能就会问了，该怎么识别股票的业绩牛掰还是垃圾？这涉及到投资体系的搭建。不用怕，这些东西成熟市场的投资者研究了上百年，早就烂大街了。我在这里给你梳理出来，捅破这层窗户纸。

二、

选择优质股

目前A股上市公司多达4000家，每家都去研究，无异于大海捞针。但行业之间的资源禀赋可谓大相径庭，有的行业天生需求广阔，好赚钱。就像生下来带着天赋的运动员，老天赏饭吃。因此，选择具有广阔空间和天然好赚钱的行业为突破口。

1.

识别行业

下图列出了近10年来主要行业的涨幅：

分析行业可以从以下几个方面着手：

1）行业特性

行业的特性是行业整体经营能力的决定性因素。比如面向客户群体不同，企业的收款行为有明显差异，TOC的好于TOB和TOG的；又如非周期性行业整体好于周期性的；新兴行业好于日薄西山的；轻资产行业好于重资产的；集中度高的行业好于集中低的等。

2）供需

供需是行业持续增长的前提。首先搞懂行业的需求空间有多大？增长还是萎缩？影响行业需求增长的因素有哪些？这些因素能够持续多久？有无替代品威胁？

比如白酒市场，影响需求空间的因素主要有人口增量、商品价格、人均消费能力、其他酒类、政策事件等。

供给方面是考量行业整体产能是否已满足当下需求。当前产能利用率如何？总体产能规划在未来几年会不会造成过剩？

3）行业发展阶段

行业的发展遵循诞生、扩张、成熟、衰落等规律。从诞生到成熟是最容易赚钱的时期，此时需求无限，供给有限，行业整体盈利能力会非常不错。比如现在医药外包行业在我国发展的如火如荼，正是处于扩张阶段。

4）产业链地位

一个行业的形成，由多个细分产业链分工合作构成。从产业链上下游去分析找到创造价值最多的那个细分行业。如热炒的芯片行业由设计、制造、封测以及分销等产业链组成。设计是上游，制造是中游，封测及分销是下游。整个产业链设计、制造环节拿走了大部分利润，封测和分销则很弱势。比如封测行业的长电科技，每年几百亿营收，但一看现金流很差，净利润也才个位数。尽管行业整体处于扩张时期，但是细分行业产业链地位不高，显然不是理想的行业。

以上，从行业的特性出发，分析供需，了解发展阶段，识别强势产业链地位，很快就能找到好行业。

2.

天生好行业，牛股发源地

生意的特性直接决定了企业经营业绩的好坏和持续程度。有的行业离钱很近，天生好赚钱；有的行业离钱很远，赚钱不容易。

比如消费行业。这类行业天生面向广大的消费者，弱周期，收现情况优良，现金流充沛。因为这些特点，消费类企业一般业绩都非常稳定，能够穿越牛熊，是大牛股频出的摇篮。如贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、格力电器、美的集团等。

医药类行业也是如此。药品、医疗器械等本质上是消费属性，还有很强的技术密集性，比消费行业具有更高的进入门槛。医药类行业也是孕育大牛股的温床，如恒瑞医药、长春高新、片仔癀、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗等。

3.

竞争优势才是王道

消费医药虽然天生好赛道，也并非所有企业都能赚取超额利润。如果说行业特性是先天因素，那么经营能力就是后天因素。先天因素加后天因素更容易诞生伟大的企业，并不是先天因素就是一切。商业战场没有永远的常胜将军，就像诺基亚一度占据全球手机市场的40%，也不过几年间便轰然倒塌。因此能够在行业内部竞争中建立护城河，不断挖深加宽才是赚大钱的根本。

那么，一家超强竞争力的公司有哪些特点呢？

（1）取得超然的行业地位，占据最大的市场份额，甚至达到垄断或者正走在垄断的路上。

这是优秀企业的直观展示，表明公司已具备强大的竞争优势，宽广的护城河。比如贵州茅台凭借着强大的品牌效应在白酒行业一骑绝尘，高端酒市场中份额超过60%，达到垄断；海天味业在酱油市场份额达到25%，大于第二名到第十名之和，领先明显；海螺水泥制霸华东区域，净利润占据行业半壁江山。

（2）产业链地位强悍，强大的话语权

产业链地位指的是公司在产业链中的角色。地位卓越意味着强大的话语权，能够占用上下游的现金资源让自己不断成长。比如贵州茅台经销商排队打钱拿货、格力电器供应商先发货、经销商先打款，创造了非常充沛的现金流。

（3）持续优秀的财务数据

一家优秀公司必然有着极为亮眼的财务数据。如业绩增速远超行业、大幅领先的利润率、强劲的现金流表现、最高的资本回报等。贵州茅台毛利率90%以上、净利率50%以上，ROE在30%以上的高水准，行业第一；又如恒瑞医药，业绩增速10几年维持20%以上，毛利率80%以上，净利润20%以上，ROE在20年保持在20%以上的优秀水平，行业内部一枝独秀。

4.黑马股不常有

有些投资者可能想要短期获取超越市场的超额收益，会经常投资一些“黑马股”。事实上，当前市场中“黑马股”不大可能出现，或者出现的概率很低。为什么呢？

“黑马股”的定义就是由于市场忽略的有潜力的个股，短期上涨可能是业绩突然爆发，但很难判断业绩增长能否持续。而白马股业绩优秀而且持续优秀；还有就是A股成立30余年，可查到的公募基金经理多达2500位。假如一个基金经理加上四个研究员的团队，那么只是研究员就多达10000个，这里还没计算私募基金的数量。A股股票4000只，平均下来2.5个研究员对应1只股票，能持续赚钱的企业肯定早被发现了。

因此综合分析下来，识别出的是白马股，那就大胆买进。忘掉涨幅，只要有业绩，就能一直涨。

在反复实践之后，我选出一部分A股值得长期持有的优质股，如下表，

（点击大图查看）

注：部分企业是3年以内上市或借壳上市

下面说说部分企业的竞争优势。

（1）贵州茅台

A股股王，公司的品牌力、产品力都是顶级。渠道优势也非常明显，下游经销商排队打钱才能拿货。更要命的是公司毛利率持续稳定在90%以上，净利率50%左右，近三年净利润复合增速超过30%，简直就是完美的暴力赚钱机器。

正是因为贵州茅台强大的市场影响力，虽然白酒行业整体产销量逐年下滑，但是茅台的市占率却不断逆势上升，尤其是在高端白酒品类，占据了70%以上的市场份额，形成事实上的垄断。

公司的主营产品53°飞天茅台供不应求，出厂价969元，零售指导价1499元。零售端1499根本买不到，真实零售价格已突破3000元。

贵州茅台唯一的缺点就是太贵，当前估值水准在50倍左右，已经来到了历史上最高估值区间。贵州茅台在最近几年的市场中投资价值被完全发现，持有的机构投资者达到1000多家，外资持仓市值超过1000亿。

不过有一点要注意，公司的近两年业绩增速逐年下降，市场给予过高的估值可能要面临长时间的消化。尽管如此，公司的盈利能力还是十分强悍，是真正的印钞机。

（2）五粮液

白酒行业第二名，品牌、产品力、渠道等各方面都差了茅台一档。公司毛利率在70%的水平逐年提升，净利率也稳步上涨，在2019年来到36%。盈利能力非常强悍并且是拾级而上，近3年复合增速增长率达到37%，超过茅台。

贵州茅台是酱香酒的代表，五粮液是浓香酒。五粮液在高端白酒市场份额超过20%，仅次于贵州茅台，大幅领先泸州老窖。

当前五粮液对贵州茅台唯一的优势就是：产能。贵州茅台受制于产能，而五粮液的产能储备非常丰厚，但这个优势短期还看不出来。如果茅台本身不犯大错，公司的品牌效应在消费者心智占领上很难超越茅台，但营收规模可能在茅台产量见顶后实现反超。

（3）伊利股份

国内乳业龙头，在竞争激烈的常温奶市场中逐步拉开与蒙牛的差距，市场份额38%；安慕希品牌酸奶占有绝对的市场份额，到达20%，领先蒙牛纯甄10个百分点；在婴幼儿奶粉市场中稳居国产品牌第二，仅次于飞鹤。公司整体毛利率达到37%，净利率7.72%，盈利能力稳步提升。

公司的产业链地位十分强大稳固，下游经销商先打预付款才能拿货，上游通过自建、收购大量牧场保证奶源质量。公司渠道遍及全国各地，只要有商店的地方就有伊利奶。也基于这样的特点，公司业绩增长非常稳健，每年能够持续稳定为股东带来收益。

2020中报公布业绩大超预期，报告显示公司上半年实现营业收入475.28亿元，同比增长5.45%，归母净利润37.35亿元，同比下降-1.2%。尤其是单Q2季度，公司营业收入268.76亿元，同比增长22.5%，归母净利润25.9亿元，同比增长72%，远超行业。

（4）恒瑞医药

国内医药行业领域研发生产销售的标杆企业。被誉为“药中茅台”，毛利率10年如一日的保持在80%以上，净利率在20%以上，ROE保持在20%以上。盈利能力十分强大，公司股价涨幅超过百倍，为投资人带来疯狂的赚钱收益。

公司早先是以仿制药为主，但很快意识到只有投入创新药才有未来。因此在国内大多数同行都沉迷在仿制药的暴利中无法自拔时，公司最先转型。目前三大业务线中，抗肿瘤药市场占据近9%的份额，和全球医药巨头罗氏相当；造影剂市场占有率达到10%，仅次于通用；麻醉药市场份额20%，仅次于扬子江。

仿制药是公司的现金奶牛，支撑创新药研发，并且在创新药领域形成明显的先发优势。研发是公司成长的原动力，单在2019年投入研发资金38.96亿元，占比营业收入16.73%，同比增加 45.9%。这个研发投入，无论是规模还是比例在国内上市公司都是最高的那批。目前公司已成功研发出重磅新药卡瑞丽珠单抗PD-1和瑞马唑仑，其中卡瑞丽珠单抗在20年上半年销售收入已达10亿元，展现出十分强大的变现能力。

（5）迈瑞医疗

国内高端医疗设备龙头，主营产品主要分为三大类：生命信息与支持类、体外诊断类、医学影像类。其中监护仪类产品国内市场份额达到60%。公司整体毛利率达到65%，净利率达到28%，还在不断提高，盈利能力非常优秀，自上市以来就处于上涨通道中。

公司的产品和解决方案已经覆盖国内近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。近几年，公司积极参与国际竞争，产品销售国家已达到190多个，其中不乏美、欧等发达国家，证明公司的产品在国际市场中也有很强竞争力。

公司在2019年研发投入14.66亿元，占到营收的8.9%。受益于国产替代的大趋势，公司产品逐步蚕食进口市场。伴随着公司向更高端设备领域进军，公司长期业绩值得期待。

（6）爱尔眼科

国内民营眼科医院龙头，医院提供的服务主要是屈光手术、白内障手术、视光服务等。公司在眼科专科的细分市场占有率达31.4%，是第二名到第五名之和。毛利率常年维持在45%以上，净利率13%以上，盈利能力十分稳定。

爱尔眼科2019年全年实现营业收入99.9亿元，同比增长24.74%；归母净利润13.8亿元，同比增长36.67%。这样的业绩增速非常稳定，正是业绩稳定增长，市场给予了爱尔眼科长期60倍以上的估值。

公司的经营模式非常独特。并购资金旗下的医院和门诊部是公司体外培育的经营模式，新并购的医院一般上市公司持有10%左右的股权，并购基金大概持有90%的股权。等到这些医院和门诊部能够稳定盈利之后再并入上市公司体内，这有助于公司整体降低风险和财务指标的波动，但并不影响公司的扩张速度。也因此公司的历年业绩增长非常平稳，并且存在大量未并入上市公司的医院和门诊部，这为公司未来业绩的增长也提供了保障。

（7）通策医疗

与爱尔眼科一样，通策医疗同属于医疗服务行业，只不过是通策医疗专注于口腔医疗服务。公司2019年毛利率46.08%，净利率26.81%，逐年快速提升，非常优秀。

通策医疗的主营业务主要有种植牙、正畸牙以及儿科医疗服务。其中儿科医疗服务增长势态迅猛，在2020上半年受到疫情影响的情况下，单2季度迎来37%的增幅。同时公司也是老龄化社会的深度受益者，补牙种牙的主要需求人群也以老龄人口为主。

公司是区域龙头，并且有明显的品牌优势，主要市场集中在浙江省，市场占有率达到32%。截止2020年二季度，公司拥有已营业口腔医疗机构 35 家。

（8）顺丰控股

国内高端快件市场占有垄断地位，实现差异化竞争，掌握定价权。公司毛利率17.92%，远超通达系竞争对手。净利率维持在5%低位，是因为要不断投资拉大与对手的差距。

物流行业是重资产投入行业，但也正是因为投入大、难运营，但是如果一旦形成网络效应就是最大护城河。公司竞争优势比较明显，在时效性方面几乎没有对手。公司自有的货运飞机59架，租赁的飞机14架，执行航线总共82条。

与庞大的物流网络对应的是信息网络，公司的信息化程度非常高，专利持有量在国内快递行业排名第一。另外公司具有非常强的拓展能力，在继续加强传统快递业务的基础上，能够快速占领细分市场如国际物流、快运业务、冷链物流等新兴市场，形成业务上的增量。

（9）汇川技术

主营产品为变频器、电机电控类产品以及提供系统级的解决方案。自2010上市以来营收复合增长27%，净利润复合增长14%，表现出优秀的成长性。毛利率常年40%以上，2019年略有下滑，不过从目前披露的业绩来看，已从低谷期走出。

公司的主打产品变频器在国内竞争激烈的市场中取得14%的市场份额，仅次于外企巨头ABB的15%。

汇川技术最大的竞争优势就是创始人团队，19人中有16位来自原华为电气部门。公司身上有着明显的华为基因，比如极其注重研发，2019投入研发资金8.26亿元，占到总营收的11.6%

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